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前言：汽車(chē)股的卷土重來(lái)，儲(chǔ)能的雄起，其實(shí)就是這兩天我反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，行情必然是那些確定性增長(zhǎng)的板塊更有機(jī)會(huì)，因?yàn)樗麄兊某砷L(zhǎng)性更好，而落到資本市場(chǎng)，他們的價(jià)格還是相對(duì)便宜，所以這也看得出市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車(chē)的估值相當(dāng)高，當(dāng)然這種高也有一定的隱患，日后有時(shí)間展開(kāi)說(shuō)。

今天來(lái)說(shuō)說(shuō)微逆賽道，伴隨著再生能源的大行其道，這類(lèi)細(xì)分賽道都會(huì)被市場(chǎng)挖掘。

本篇目錄

1.來(lái)龍去脈

2.認(rèn)識(shí)微逆賽道

3.公司對(duì)比&行業(yè)壁壘

4.相關(guān)上市公司

一，來(lái)龍去脈
歐洲電價(jià)由2元/度漲到3-5元/度，但光伏配儲(chǔ)滲透率尚不足10%，設(shè)備雖有漲價(jià)但僅占終端成本一部分，用戶(hù)敏感度不高.需求仍將持續(xù)爆發(fā)。

今日，天風(fēng)證券最新研報(bào)覆蓋微型逆變器，主要聚焦在市場(chǎng)關(guān)心的兩個(gè)問(wèn)題，微逆的滲透率與市場(chǎng)空間測(cè)算、微逆企業(yè)間的差異性與行業(yè)壁壘。

二，認(rèn)識(shí)微逆賽道

微逆滲透率為什么會(huì)提升?如何看未來(lái)增長(zhǎng)空間?

（1）產(chǎn)品特點(diǎn)∶為提升發(fā)電量而開(kāi)發(fā)，單瓦價(jià)格較高;屬于MLPE系列產(chǎn)品之一，但功能多于關(guān)斷器、優(yōu)化器。


（2）滲透率提升∶受益于安全性、經(jīng)濟(jì)性、組件級(jí)運(yùn)維三大優(yōu)勢(shì)，微逆正處于高增長(zhǎng)階段，2020年滲透率8%，2025年微逆行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)452億元，2020-25年復(fù)合增速有望在44%+。


①安全性∶歐美已有低壓快速關(guān)斷要求，國(guó)內(nèi)逐步轉(zhuǎn)型;

②經(jīng)濟(jì)性∶ 20kW以下初投成本低于組串+優(yōu)化，3kW以下低于組串+關(guān)斷;若發(fā)電增益在10、15%，則微逆在10、20kW以下RR高于組串;

③組件級(jí)運(yùn)維∶戶(hù)用可單人安全便捷運(yùn)維，工商業(yè)可帶來(lái)1pct的IRR提升。

三，公司對(duì)比&行業(yè)壁壘

（1）公司對(duì)比∶

①市占率∶Enphase—家超70%，禾邁、昱能、德業(yè)分別4、4、1%，提升空間巨大;

②產(chǎn)品∶Enphase多年優(yōu)化一拖一產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)企業(yè)先憑一拖四等產(chǎn)品錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)拓展市場(chǎng)，再逐步優(yōu)化一拖一產(chǎn)品;


③盈利∶國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈體系+更低人力成本使國(guó)內(nèi)企業(yè)凈利率大幅領(lǐng)先Enphase；

④渠道∶Enphase、昱能渠道類(lèi)型和數(shù)量豐富，各企業(yè)均有自身核心客戶(hù)；昱能、禾邁銷(xiāo)售地區(qū)分散，Enphase和德業(yè)分別集中在美國(guó)和巴西市場(chǎng)， 禾邁、德業(yè)主打經(jīng)銷(xiāo)商和安裝商類(lèi)大客戶(hù)。


（2）行業(yè)壁壘∶

①能力∶微逆的進(jìn)入門(mén)檻較組串式更高（拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)較組串更復(fù)雜且差異性大+質(zhì)保期限起步10年&高端市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)25年+只換不修客戶(hù)分散因此售后成本高）;

②意愿∶組串式企業(yè)搶奪微逆份額的意愿不強(qiáng)（可以做關(guān)斷器、優(yōu)化器，純?cè)隽浚?

③時(shí)間∶其他企業(yè)即使開(kāi)發(fā)出微逆產(chǎn)品，其影響也要多年（≥3）后才能體現(xiàn)。 

原標(biāo)題：海外光儲(chǔ)仍持續(xù)爆發(fā)，成本容忍度一再提升，微型逆變器賽道開(kāi)始發(fā)力