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編者按：上半年，振江股份同比下降155.11%，首次陷入虧損。從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，公司財(cái)務(wù)狀況在惡化，流動(dòng)性已經(jīng)不足,盈利能力下降的同時(shí)，振江股份的債務(wù)在激增。

上市之后，振江股份(603507.SH)的盈利能力表現(xiàn)頗為弱勢(shì)。

半年報(bào)顯示，今年上半年，振江股份營業(yè)收入同比大增73.44%，達(dá)到6.45億元，而凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)為-2108.84萬元，同比下降155.11%，首次陷入虧損。

針對(duì)首次虧損，在半年報(bào)中，振江股份用了較大篇幅來解釋虧損原因，主要涉及6個(gè)方面，諸如固定費(fèi)用增加、報(bào)廢品增多、理財(cái)收益減少、生產(chǎn)效率未達(dá)到最優(yōu)等。

其實(shí)，振江股份的虧損并不令人意外。公司于2017年11月6日在上海證券交易所上市，上市當(dāng)年業(yè)績就變臉，凈利潤較上年下降19.77%。去年，凈利潤為6074.89萬元，同比下降47.65%。相較于上市前夕的2016年，去年的凈利潤下降了約六成。

盈利能力下降的同時(shí)，振江股份的債務(wù)在激增。截至今年6月末，公司短期債務(wù)為11.20億元，較去年同期的5.47億元增加5.73億元，翻了一倍多。資產(chǎn)負(fù)債率飆升至52.82%，較2017年上升了24.05個(gè)百分點(diǎn)，接近翻倍。

從半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，公司財(cái)務(wù)狀況在惡化，流動(dòng)性已經(jīng)不足。今年上半年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.74億元，較去年同期下降32%。

二級(jí)市場(chǎng)上，振江股份走勢(shì)很弱。其上市之后，股價(jià)最高曾達(dá)到65元/股，昨日收?qǐng)?bào)15.95元/股，累計(jì)下跌了75.46%。而且，股價(jià)早已破發(fā)，昨日收盤價(jià)較26.25元/股的發(fā)行價(jià)已經(jīng)下跌了39.24%。

經(jīng)營業(yè)績上市就變臉

振江股份的凈利潤表現(xiàn)越來越差。

振江股份成立于2004年，2017年初躋身A股市場(chǎng)。公司主營業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備、光伏設(shè)備零部件和緊固件的設(shè)計(jì)、加工與銷售，主要產(chǎn)品包括機(jī)艙罩、轉(zhuǎn)子房、定子段、制動(dòng)環(huán)等風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)品，以及固定/可調(diào)式光伏支架、追蹤式光伏支架等光伏設(shè)備產(chǎn)品。

根據(jù)披露，振江股份是國內(nèi)專業(yè)從事新能源發(fā)電設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)件的領(lǐng)先企業(yè)，覆蓋風(fēng)電和光伏設(shè)備鋼結(jié)構(gòu)件設(shè)計(jì)開發(fā)、焊接、機(jī)加工和表面處理等生產(chǎn)全過程。

年報(bào)顯示，振江股份具有客戶資源優(yōu)勢(shì)，公司先后西門子集團(tuán)、通用電氣、康士伯、ATI、森未安、Enercon等全球知名企業(yè)，以及上海電氣(4.910, 0.00, 0.00%)、特變電工(6.560, 0.00, 0.00%)、陽光電源(10.140, 0.00, 0.00%)、天合光能等國內(nèi)知名公司建立了良好合作關(guān)系。公司稱，穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶群支撐了業(yè)務(wù)較快增長。

然而，振江股份的經(jīng)營業(yè)績有些蹊蹺。2015年、2016年，公司闖關(guān)IPO關(guān)鍵期，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為4.22億元、8.23億元，同比增長109.86%、94.96%，對(duì)應(yīng)的凈利潤為0.56億元、1.45億元，同比增幅分別高達(dá)586.91%、158.89%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤)走勢(shì)與凈利潤大體相同，也表現(xiàn)出超高速增長。

或許是超高速增長的凈利潤為振江股份的IPO鋪平了道路，進(jìn)而成功登陸資本市場(chǎng)。

然而，一上市業(yè)績就變臉。2017年，上市當(dāng)年，公司凈利潤為1.16億元，同比下降19.77%，扣非凈利潤為1.05億元，下降26.63%。去年，凈利潤為0.61億元，下降幅度擴(kuò)大，降幅為47.65%，扣非凈利潤為0.49億元，同比降幅擴(kuò)大至53.41%。近兩年，公司營業(yè)收入雖然表現(xiàn)出持續(xù)增長狀態(tài)，但其增速已經(jīng)大幅放緩，分別為14.61%、3.95%。

更甚的是今年上半年，營業(yè)收入出人意料地大增73.44%，達(dá)到6.45億元。對(duì)應(yīng)的凈利潤與之嚴(yán)重背離，虧損2108.84萬元，同比下降155.11%，扣非凈利潤則虧損0.24億元，降幅更是高達(dá)209.99%。

在今年一季度，公司的凈利潤還是正值，為514.12萬元。這意味著，公司在二季度虧損2622.96萬元，二季度營業(yè)收入為3.56億元，比一季度多0.67億元。

上半年為何盈轉(zhuǎn)虧？振江股份給出了6條理由。具體為，募投項(xiàng)目逐步建設(shè)完成，規(guī)模擴(kuò)大，固定資產(chǎn)折舊增加1725.44萬元、員工薪酬增長4783.49萬元。涂裝等部分關(guān)鍵工序暫未完工進(jìn)而影響實(shí)際產(chǎn)能，加之新客戶Enercon因物流調(diào)度等原因調(diào)整提貨計(jì)劃，風(fēng)電設(shè)備收入與固定費(fèi)用增長不匹配，風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低。此外，新產(chǎn)品開發(fā)導(dǎo)致報(bào)廢品增多，理財(cái)收益減少、攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，新業(yè)務(wù)光熱設(shè)備產(chǎn)品處于新產(chǎn)線調(diào)配階段，這些因素直接導(dǎo)致收益減少、成本增加。

負(fù)債率一年半接近翻倍

至少是目前，尚未看到振江股份盈利能力釋放跡象，而其財(cái)務(wù)壓力已經(jīng)陡增。

其實(shí)，在闖關(guān)IPO關(guān)鍵期的2015年、2016年，振江股份的營業(yè)收入和凈利潤暴增就備受質(zhì)疑，市場(chǎng)曾有預(yù)言，公司業(yè)績異常增長，似乎是為了上市，業(yè)績高增長不可持續(xù)。果不其然，上市之后，振江股份的實(shí)際經(jīng)營業(yè)績驗(yàn)證了上述預(yù)言。

為了提振經(jīng)營業(yè)績，振江股份大舉投資。

上市以來，振江股份先后將尚和(上海)海洋工程設(shè)備有限公司(簡(jiǎn)稱尚和海工)、上海底特精密緊固件股份有限公司(簡(jiǎn)稱上海底特)兩家公司納入麾下，分別持股80%、84.51%，合計(jì)耗資約4億元。今年上半年，上海底特實(shí)現(xiàn)凈利潤1003.28萬元，尚和海工則虧損200.18萬元。

如今，振江股份財(cái)務(wù)壓力倍增，償債壓力不小。

截至去年底，振江股份的貨幣資金為6.79億元，1.04億元未贖回的理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)接近8億元。公司短期借款為7.44億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為0.22億元，短期債務(wù)合計(jì)為7.66億元。此時(shí)，不考慮資產(chǎn)受限情況下，公司不存在償債壓力。

然而，到了今年6月末，公司貨幣資金只剩下4.03億元，尚未贖回的理財(cái)產(chǎn)品只有3040萬元，再加上1.50億元借款保證金，合計(jì)也只有5.83億元。而期末短期借款為10.68億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為0.52億元，合計(jì)為11.20億元。短期債務(wù)幾乎是貨幣資金(含理財(cái)產(chǎn)品、保證金)的一倍多。

同時(shí)，由于上半年虧損，加上其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為1.74億元，同比下降32%。這些狀況將加劇振江股份的償債壓力。

值得一提的是，振江股份的短期債務(wù)增長過快，截至今年6月末為11.20億元，而去年同期才5.47億元，一年之間增長了5.73億元，翻了一倍多。

振江股份的資產(chǎn)負(fù)債率也說明其存在較大的償債壓力。截至6月末，其資產(chǎn)負(fù)債率為52.82%，較年初上升2.68個(gè)百分點(diǎn)，較2017年底的28.77%增長了24.05個(gè)百分點(diǎn)，幾乎快要翻倍。

從年報(bào)數(shù)據(jù)看，今年上半年，公司現(xiàn)金流減少，主要是存貨增加。只是，如果存貨周轉(zhuǎn)不力，應(yīng)收賬款回收不及時(shí)，將進(jìn)一步殃及現(xiàn)金流甚至是凈利潤。

股價(jià)跌近80%實(shí)控人幾度觸及平倉線

業(yè)績變臉，股價(jià)大幅下跌，實(shí)控人高比例股權(quán)質(zhì)押，風(fēng)險(xiǎn)如影隨形。

振江股份的實(shí)控人為胡震，截至目前，其直接持有公司3728.96萬股股份，占公司總股本的29.11%。

公司2017年11月6日上市，一周之后，胡震就將其持有的股權(quán)質(zhì)押了240萬股。而這只是開始，此后，胡震質(zhì)押股權(quán)是一發(fā)而不可收拾。截至今年6月末，其已累計(jì)質(zhì)押2602.07萬股，約占公司總股本的20.32%，股權(quán)質(zhì)押率69.78%。胡震的一致行動(dòng)人江陰振江朗維投資企業(yè)(有限合伙)系公司第三大股東，其股權(quán)質(zhì)押率也達(dá)到64.76%。

此外，華聞傳媒(2.940, 0.00, 0.00%)的兩家全資子公司上海鴻立股權(quán)投資有限公司(簡(jiǎn)稱鴻立投資)為振江股份第二大股東，已質(zhì)押646萬股，質(zhì)押率為49.60%。第四大股東寧波博遠(yuǎn)新軒股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱博遠(yuǎn)新軒)的股權(quán)質(zhì)押率為86.12%。

上市之后，振江股份的股價(jià)最高曾摸至65元/股，此后是一路下探，至昨日收盤，股價(jià)為15.95元/股，期間最低價(jià)為14.74元/股。相較最高價(jià)，公司股價(jià)最大跌幅達(dá)77.32%。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，由于高比例質(zhì)押股權(quán)，胡震曾多次觸及平倉線。此外，博遠(yuǎn)新軒、鴻立投資也曾觸及平倉線。從振江股份K線圖看，其股價(jià)仍然處于下行趨勢(shì)。

值得一提的是，2018年3月26日，振江股份股價(jià)跌至26.15元/股，而其發(fā)行價(jià)為26.25元/股，跌破了發(fā)行價(jià)。此時(shí)，距離公司上市公司不到5個(gè)月。上市之后，作為新股，短短4個(gè)多月，就跌破發(fā)行價(jià)的，這在A股市場(chǎng)中并不多見。

限售股解禁后，曾經(jīng)的機(jī)構(gòu)股東已經(jīng)聯(lián)袂開始減持套現(xiàn)了。今年3月，振江股份披露，股東東楷富文、創(chuàng)豐昕舟、創(chuàng)豐昕文、創(chuàng)豐昕匯、東侖金投作為一致行動(dòng)人,計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持不超384萬股(占總股本3%)。鴻立投資、鴻立華享作為一致行動(dòng)人,也計(jì)劃減持768萬股(占總股本6%)。

截至目前，東楷富文已經(jīng)減持1%股權(quán)。

原標(biāo)題：振江股份業(yè)績變臉半年虧損2100萬 短期債翻倍增至11億流動(dòng)性不足