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　　去年12月9日，樂(lè)山電力發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行A股預(yù)案，擬向三個(gè)國(guó)資企業(yè)以7.55元/股定向增發(fā)2.12億股，募集資金總額不超過(guò)16億元。加上不久前發(fā)行的2個(gè)億短融券，共計(jì)18個(gè)億的融資沒(méi)有募投項(xiàng)目，只為緩解多晶硅資產(chǎn)帶來(lái)的巨大財(cái)務(wù)壓力。這讓筆者想起了另一件一直耿耿于懷的類(lèi)似事情：2012年11月19日，航天機(jī)電公告公司和子公司上海神舟新能源以合計(jì)4.88億元的價(jià)格出售主業(yè)晶硅生產(chǎn)的神舟硅業(yè)29.70%股權(quán)，公司控股股東上海航天工業(yè)（集團(tuán)）有限公司為唯一意向受讓方。

　　簡(jiǎn)單地說(shuō)兩則事件的本質(zhì)是一樣的，都是上市公司的國(guó)有控股股東為上市公司或暫時(shí)或永遠(yuǎn)不能盈利的資產(chǎn)“買(mǎi)單”。對(duì)于這樣的做法，筆者既不能說(shuō)這樣操做技術(shù)上有問(wèn)題，因?yàn)檫@是上市公司按照相關(guān)管理辦法的公開(kāi)操作；也不能說(shuō)這樣操做本質(zhì)上有問(wèn)題，因?yàn)橹行⊥顿Y者對(duì)于這一資本行為也是贊成的。但是，有一點(diǎn)是一定的：鮮見(jiàn)民營(yíng)控股上市公司的大股東這樣做，特別是在同樣擁有不良晶硅資產(chǎn)的民營(yíng)上市公司中。

　　為什么說(shuō)一些公司的晶硅資產(chǎn)是不良資產(chǎn)？2004年開(kāi)始的歐洲光伏產(chǎn)業(yè)迸發(fā)，先是帶來(lái)了全球晶硅供給的嚴(yán)重不足，后是帶來(lái)了晶硅產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩。以中國(guó)市場(chǎng)為例：最高時(shí)全部產(chǎn)能約為20萬(wàn)噸，而2012年的實(shí)際需求僅為15萬(wàn)噸，真正令人窘迫的是當(dāng)年還進(jìn)口了7萬(wàn)多噸，這意味著我國(guó)將近12萬(wàn)噸的產(chǎn)能沒(méi)有成本和技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力。有消息說(shuō)這些產(chǎn)能的成本在30-40美元/公斤，而目前市場(chǎng)的價(jià)格不到20美元/公斤，最低時(shí)曾達(dá)到13美元/公斤。于是就有了2012年我國(guó)四、五十家晶硅企業(yè)中只有四家還能生產(chǎn)的局面。雖然目前國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)急遽放大，部分企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但總體不改一邊產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，一邊進(jìn)口量占需求量一半的悲哀局面。等待大量無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力晶硅企業(yè)的只能是產(chǎn)業(yè)整合的無(wú)情洗禮，例如今年1月2日天威保變申請(qǐng)控股子公司天威硅業(yè)破產(chǎn)，其當(dāng)初三家國(guó)有股東共計(jì)投資27億元人民幣。

　　樂(lè)山電力和航天機(jī)電的晶硅資產(chǎn)都曾處于停產(chǎn)狀態(tài)，毋庸置疑不屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。事實(shí)上航天機(jī)電去年底剝離晶硅資產(chǎn)后，今年一季度業(yè)績(jī)發(fā)生了根本改觀，其投資收益從上年的1494萬(wàn)元提高到了6433萬(wàn)元，同比增加330%。而樂(lè)山電力的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)良好，卻要為停產(chǎn)的多晶硅資產(chǎn)支付巨大成本。

　　救助或剝離不良資產(chǎn)是一件正常的企業(yè)行為，但是作為資本市場(chǎng)上的公眾公司，操作過(guò)程不僅應(yīng)當(dāng)公開(kāi)，操作原則還應(yīng)公平、公正，因?yàn)檫@是資本市場(chǎng)的基石。救助或剝離公眾公司的不良資產(chǎn)，如果只讓國(guó)有資本一家買(mǎi)單，筆者以為有失公平；如果這樣做只是因?yàn)閲?guó)有資本“好說(shuō)話”，更是有失公正。因?yàn)閲?guó)有資本是全體公民的利益所在，只讓國(guó)有資本買(mǎi)單的做法，其實(shí)質(zhì)是保護(hù)了這只股票的中小投資者利益，卻侵害了大多數(shù)公民的利益。不能因?yàn)槿w公民在國(guó)有資產(chǎn)處置權(quán)中人格化的缺失，而失去市場(chǎng)公正性。國(guó)有資本不是唐僧肉，公開(kāi)市場(chǎng)的的原則是平等保護(hù)所有投資者的利益。“十八屆三中全會(huì)”強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)是配置資源的絕對(duì)核心，簡(jiǎn)單用國(guó)有資本“買(mǎi)單”不符合這一原則。更可怕的是，這種有問(wèn)題找國(guó)家思維的揮之不去不僅有損于資本市場(chǎng)也有損于國(guó)家治理的基石。

　　三家國(guó)有股東增資樂(lè)山電力已經(jīng)是事實(shí)，雖然業(yè)內(nèi)對(duì)能否改變晶硅資產(chǎn)拖累公司業(yè)績(jī)的局面不甚樂(lè)觀，為了國(guó)有資產(chǎn)的增值，為了中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)，筆者愿以積極的心態(tài)觀望著。

　　作者：紅煒，中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究院首席光伏產(chǎn)業(yè)研究員、光伏研究中心主任