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融資口放開(kāi)：近期關(guān)于商業(yè)銀行對(duì)光伏電站放開(kāi)融資的消息較多，招商銀行、工商銀行等均發(fā)出文件表示放開(kāi)對(duì)光伏電站的貸款，雖然放開(kāi)的條件相對(duì)較為苛刻，但已經(jīng)表明光伏電站在商業(yè)銀行方面融資口已經(jīng)逐步放開(kāi)。我們認(rèn)為，光伏電站目前無(wú)法獲得廣泛、暢通的融資渠道的根本原因在于資產(chǎn)并未得到資本市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，這一過(guò)程需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間資產(chǎn)現(xiàn)金流的檢驗(yàn)方可完成。我國(guó)光伏電站大規(guī)模建設(shè)元年應(yīng)該是2013年，近兩年將累計(jì)大量電站運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，加上政策的積極推動(dòng)，我們認(rèn)為2015-2016年光伏電站市場(chǎng)將進(jìn)入融資口放開(kāi)、行業(yè)整體杠桿加大的階段。

能源局變動(dòng)：2014年的能源局可謂傷痕累累，經(jīng)過(guò)一輪人事調(diào)整后，我們認(rèn)為政府部門(mén)層面的變動(dòng)將帶來(lái)積極的影響。我國(guó)大力發(fā)展可再生能源的戰(zhàn)略不會(huì)改變，所謂“新官上任三把火”，能源局對(duì)新能源市場(chǎng)的積極推動(dòng)我們將拭目以待。

油價(jià)的問(wèn)題：國(guó)際油價(jià)下跌的慘狀在此不再過(guò)多敘述，國(guó)家財(cái)政部宣布自15年1月13日起，將再次上調(diào)汽柴油消費(fèi)稅，而財(cái)政部發(fā)言人也明確表示，提高成品油消費(fèi)稅后形成的新增收入將主要用于環(huán)境治理以及新能源領(lǐng)域。該事件的解讀很簡(jiǎn)單，我國(guó)新能源發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力在于可再生能源替代、環(huán)境保護(hù)，傳統(tǒng)石化能源的價(jià)格漲跌并非影響新能源發(fā)展的主要因素，僅會(huì)影響短期市場(chǎng)情緒。

投資建議：

推薦分布式子板塊：我們認(rèn)為2015年地面與分布式兩種類(lèi)型的光伏電站市場(chǎng)將進(jìn)一步分化。地面電站商業(yè)模式類(lèi)似于房地產(chǎn)，盈利模式清晰，企業(yè)投資沖動(dòng)較大，其建設(shè)量的大小取決于政府發(fā)放的資源多少，根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年我國(guó)地面電站新增裝機(jī)中樞為6-9GW。分布式光伏目前絕大多數(shù)為合同能源管理的模式，無(wú)論是商業(yè)模式、融資渠道均較地面電站差距甚多，而我們看好行業(yè)的邏輯有三點(diǎn)：1）現(xiàn)有的行業(yè)困難并非是長(zhǎng)久性困難，政策細(xì)則的調(diào)整以及政策力度的加強(qiáng)均促使行業(yè)商業(yè)模式的加速形成；2）新增裝機(jī)增速較快，在商業(yè)模式逐步完善的過(guò)程中，我們預(yù)計(jì)14-16年裝機(jī)有望達(dá)到3、7、10GW，三年復(fù)合增速超50%；3）市場(chǎng)化條件下企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力更加凸顯，與地面電站路條獲取的“關(guān)系資源”不同，分布式光伏核心壁壘在于客戶資源，具備跨區(qū)域拓展優(yōu)質(zhì)屋頂資源的企業(yè)將有望成為行業(yè)龍頭。