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違約風險

天威集團今天的困局，不能簡單地以光伏產(chǎn)業(yè)行業(yè)周期來解釋。

審計署此前對兵裝集團的審計報告顯示，天威集團新能源等投資存在決策不規(guī)范等問題。2008年至2012年，天威集團21個新能源固定資產(chǎn)投資項目中，有20個未經(jīng)董事會審議等法定程序，涉及投資額152.75億元。

輕率的投資，換來今天難以承受的結果。

從財務的角度看，天威集團已經(jīng)面臨破產(chǎn)。截至2014年12月31日，天威集團凈資產(chǎn)為-80.35億，嚴重資不抵債。

鑒于此，評級機構聯(lián)合資信2015年3月30日將天威集團的主體信用等級由BBB級下調(diào)為BB，評級展望為負面，且將天威集團發(fā)行的中期票據(jù)“11天威MTN1”與“11天威MTN2”的債項信用等級均由BBB下調(diào)至BB級。

這已經(jīng)是聯(lián)合資信近期第三次對天威集團做出負面評價。2014年7月，聯(lián)合資信將天威集團主體信用及其債項信用評級由AA級下調(diào)至A級，2014年12月再次由A級下調(diào)至BBB級。

這兩宗中期票據(jù)發(fā)行于銀行間市場，“投資于天威集團債券的主要是銀行、券商等機構。”一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)人士表示。有研究機構表示，天威集團中票要面臨兌付風險。

天威集團近期就面臨大額還款壓力，該公司發(fā)行的“11天威MTN2”將于4月21日需要付息8550萬。這將是市場觀測天威集團兌付能力的直接窗口。

敏感時期的天威集團，另一重困境是失去對上市平臺天威保變的控制權。繞過天威集團，兵裝集團實現(xiàn)了對天威保變的掌控。

2014年底，天威保變向兵裝集團非公開發(fā)行1.61億股股票，將天威集團的持股數(shù)量稀釋。盡管天威集團仍持有天威保變3.5億股的數(shù)量未變，但其持股比例由25.66%下降至22.96%，不再是第一大股東。上述業(yè)內(nèi)人士認為，這對天威集團構成負面效應：“底下有上市公司，融資才會更順暢。”

有研究機構分析報告表示，這意味著天威集團“獲得的兵裝集團支持不確定性增強”。