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申銀萬國指順風(fēng)投資要點包括:

搭建一體化清潔能源平臺。2012年順風(fēng)還僅僅是一個專注于太陽能電池的生產(chǎn)商，而現(xiàn)在順風(fēng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)滲透到光伏的整個產(chǎn)業(yè)鏈中，從上游多元化光伏材料的生產(chǎn)到下游地面式和分布式電站的運營，和專業(yè)化的全生命周期維護。除了縱向的擴展，順風(fēng)正通過橫向收購致力于成為低碳能源綜合解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，其業(yè)務(wù)拓展至地?zé)岚l(fā)電，海水發(fā)電，儲能技術(shù)產(chǎn)品，LED產(chǎn)業(yè)和電動汽車等領(lǐng)域。公司實際控制人鄭建明成功完成了無錫尚德的收購重組，德國光伏運營和運維商S.A.G.的收購和飛利浦旗下照明公司Lumileds收購等。申銀萬國估計2015年順風(fēng)或?qū)⒂懈嗟馁Y產(chǎn)注入。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈完善帶來毛利率顯著提升。申銀萬國預(yù)計無錫尚德在2015年全面投產(chǎn)，光伏組件出貨量達2GW左右，引領(lǐng)光伏產(chǎn)品制造板塊毛利率進一步提升。此外，申銀萬國認為2015年順風(fēng)將有1.3GW 新增投產(chǎn)的太陽能電站。太陽能電站毛利率可高達60%左右，因此光伏發(fā)電板塊2015年預(yù)估淨(jìng)利潤占比將高達52%左右。加上毛利更高的運維板塊利潤貢獻，申銀萬國預(yù)計公司整體毛利水平將從2014年的22.1%在2015年進一步提升至26%，2016年升至29%，2017年將達31%。

技術(shù)跨越。當(dāng)大多數(shù)國內(nèi)競爭對手僅處于能源互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)的初期階段，順風(fēng)跨越式地收購了具有全球領(lǐng)先運維技術(shù)，全球最大獨立光伏電站監(jiān)控和運維服務(wù)提供商，德國Meteocontrol，并同時獲得了其10多年的運維監(jiān)控數(shù)據(jù)。申銀萬國預(yù)測該服務(wù)將在2015年貢獻4千萬左右的淨(jìng)利。另外，鄭建明旗下控股的金威資源（109:HK），于2015年3月完成了飛利浦旗下照明公司Lumileds的收購，順風(fēng)（1165:HK）于同月完成了對晶能光電的收購。飛利浦Lumileds擁有全球近20%的LED專利技術(shù)，為中國打開了LED 上游被外資技術(shù)壟斷的市場，申銀萬國期待Lumileds和晶能光電在LED領(lǐng)域的進一步合作。

公司含大量可轉(zhuǎn)債。公司可轉(zhuǎn)換債券對股價有稀釋可能。順風(fēng)含有63億港幣的可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價格從0.214港幣到10港幣不等，轉(zhuǎn)股數(shù)量可達36億，遠超于當(dāng)下流通股股數(shù)29.6億。

首次覆蓋，買入評級。申銀萬國預(yù)計順風(fēng)經(jīng)常性淨(jìng)利潤將從2014年的312百萬人民幣翻五倍左右至2015年的15.5億人民幣（同比上升397％），16年預(yù)計達21億元（同比上升27％），17年達27億元（同比上升36％）。剔除一次性收益，申銀萬國預(yù)測15年攤薄每股收益為0.23元人民幣（同比上升306％），16年為0.31元（同比上升36％），17年為0.39元（同比上升27％）的17E?；陧橈L(fēng)綜合清潔能源解決方案的全面覆蓋和作為滬港通標(biāo)的催化影響，申銀萬國給出15年20x 攤薄每股收益的目標(biāo)價，8.6港幣，相當(dāng)于15E 2.8x PB。股價有30％的上漲空間，申銀萬國首次覆蓋給予買入評級。