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經(jīng)歷了業(yè)績連續(xù)三年虧損被ST、高送轉(zhuǎn)風(fēng)波后，*ST海潤昨日公告擬出售公司17個光伏電站項目，總裝機(jī)930兆瓦，作價暫估88億元，接盤方為招商新能源集團(tuán)的港股上市平臺聯(lián)合光伏。對此，有業(yè)內(nèi)人士用“斷臂止血”來形容。分析人士認(rèn)為，在光伏行業(yè)持續(xù)回暖、大部分企業(yè)實現(xiàn)盈利的行業(yè)春天，海潤仍深陷業(yè)績泥潭，不得已賣掉在云南、新疆、甘肅、江蘇等地的成熟電站，轉(zhuǎn)讓的大手筆為市場之最。而這一切，都可歸因于前期上下游一體化戰(zhàn)略的負(fù)面影響。

根據(jù)公告，930MW電站包含公司實際擁有及正在開發(fā)的并網(wǎng)發(fā)電項目，協(xié)議生效后，*ST海潤將收到聯(lián)合光伏分三次共計10億港幣的收購預(yù)付款，及10億港幣可轉(zhuǎn)換債券。

事實上，2014年海潤光伏虧損達(dá)9.48億元。聯(lián)合光伏這筆最晚6月20日到位的10億元港幣現(xiàn)金，尚不足以彌補(bǔ)去年虧損。早在5月初，海潤光伏董事長楊懷進(jìn)將8000萬股份質(zhì)押，占公司總股本的5.08%，至此楊本人所持有的無限售流通股已接近全部質(zhì)押，表明公司對資金十分渴求。

接近海潤光伏的人士認(rèn)為，海潤的第一目標(biāo)是活下去。“出讓成熟的電站回收現(xiàn)金，能解決短期保命問題，也算是斷臂止血。”雖然海潤復(fù)牌后昨日市場以漲?；貞?yīng)，公司后市仍然堪憂。前述接近公司人士稱管理方面，“內(nèi)部有點亂”。投資人士則認(rèn)為，這筆交易對海潤而言并不劃算，除非對方股價繼續(xù)飆升并實質(zhì)性換股，沒有現(xiàn)金流的交易不是好交易。

另一方面，對于聯(lián)合光伏而言，整體收購則是布局下游最高效的形式。公司CEO李原認(rèn)為，與海潤的合作更多是看中雙方契合點，“希望通過與行業(yè)領(lǐng)先者合作，以收購的形式整體獲得電站資源，加速增加裝機(jī)容量。”本次收購?fù)瓿珊?，?lián)合光伏的裝機(jī)容量將從2014年底的572兆瓦大幅提升至1712兆瓦，公司計劃年內(nèi)完成1.5GW的光伏裝機(jī)，近期也密集發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資。

事實上，隨著越來越多大型央企及民營企業(yè)進(jìn)入光伏下游，電站項目總量有限，資源越來越稀缺，競爭也愈發(fā)激烈。一位資深業(yè)內(nèi)人士對上證報記者表示，近期光伏業(yè)內(nèi)搶項目資源的現(xiàn)象很嚴(yán)重，“買電站的是孫子，賣電站是大爺，只要是能持續(xù)發(fā)電、內(nèi)部收益率不低于12%、限電不嚴(yán)重的地面電站，是沒人愿意賣的”。由此可見，海潤此舉實屬無奈。

業(yè)內(nèi)對光伏上下游一體化模式詬病已久，上游制造業(yè)要求資金周轉(zhuǎn)快速，而具有金融屬性的光伏電站則長期占用巨額資金，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流回收，兩者的矛盾導(dǎo)致主業(yè)難以平衡，對融資的要求很高。

海潤方面或也意識到上述問題。公司公告稱，如果本次電站項目轉(zhuǎn)讓能夠順利完成，對公司資金回籠以及利潤增長產(chǎn)生積極影響，也是公司將戰(zhàn)略重心向下游光伏電站業(yè)務(wù)發(fā)展過程中邁出的具有重要意義的一步。