重整管理小組對無錫尚德的未來充滿樂觀，但順風(fēng)光電如何進(jìn)一步為無錫尚德“輸血”，外界無從知曉。
無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱無錫尚德）的最新重整進(jìn)程，比官方預(yù)計的還要順利。
11月12日下午，無錫尚德第二次債權(quán)人大會在無錫新區(qū)展示中心召開。大會對順風(fēng)光電國際有限公司（下稱順風(fēng)光電，01165.HK）30億元收購無錫尚德100%股權(quán)的重整方案進(jìn)行投票表決。（相關(guān)內(nèi)容參見本刊上期報道《尚德爭奪戰(zhàn)》及《新“光伏帝”鄭建明》）
重整方案的重點(diǎn)有二：一是無錫尚德出資人權(quán)益歸零，二是普通債權(quán)人的債務(wù)以“三折”清償。
職工債權(quán)組兩位代表，及稅收債權(quán)組代表無錫市地稅局均未對方案提出反對，擔(dān)保債權(quán)組因債權(quán)債務(wù)得到全額清償，也未投反對票。
當(dāng)輪到關(guān)鍵的普通債權(quán)組投票時，在參會者驚訝的注視下，一隊(duì)警察魚貫進(jìn)入會場。
普通債權(quán)組債權(quán)占總債權(quán)額的98.7%，共93.4億元，涉及債權(quán)人548家。當(dāng)大會主持人宣布普通債權(quán)組進(jìn)行投票后，有15家企業(yè)舉牌表示反對，但出席會議未投反對票的普通債權(quán)人占總數(shù)的56.91%，涉及金額88億元，占總數(shù)的94%，符合《企業(yè)破產(chǎn)法》第八十四條第二款的規(guī)定，反對無效。
作為唯一的出資人代表，無錫尚德創(chuàng)始人、前董事長施正榮投出棄權(quán)票，但未能影響到無錫尚德出資人權(quán)益歸零這一既定事實(shí)，至此，無錫尚德重整方案塵埃落定。
“今天大會很順利，”無錫市中級人民法院金融審判庭庭長蔣馨葉在大會結(jié)束后對記者表示，“準(zhǔn)備的各種臨時情況預(yù)案都沒有用到”。
三天后，無錫市中級人民法院正式批準(zhǔn)無錫尚德破產(chǎn)重整計劃。
10月8日，順風(fēng)光電獲無錫尚德暫定戰(zhàn)略投資候選人資格時，每股股票為3.30港元，截至記者發(fā)稿時的11月18日，其股價已漲至每股6.05港元，漲幅近82%。
與牛氣沖天的順風(fēng)光電股價相比，尚德電力控股有限公司（下稱尚德電力，NYSE:STP，無錫尚德為尚德電力全資子公司）于11月11日在紐交所臨時停牌，停牌前一交易日股價為每股0.53美元，較10月8日每股1.7美元，下跌了近69%。
正式接盤
10月8日之前，外界未曾將順風(fēng)光電與光伏大佬無錫尚德聯(lián)系在一起，而一個多月后，順風(fēng)光電卻成為無錫尚德的正式接盤人。
11月13日，無錫尚德重整管理人小組(下稱管理人小組)代表?xiàng)疃^，在其辦公室接受《財經(jīng)國家周刊》記者獨(dú)家專訪時表示，自順風(fēng)光電暫定為無錫尚德的戰(zhàn)略投資人之后，無錫尚德的臨時代管人——無錫國聯(lián)開始著手退出。10月中旬，順風(fēng)光電已派駐執(zhí)行董事史建敏及財務(wù)和法務(wù)人員入駐無錫尚德，介入日常經(jīng)營管理。
管理人小組共十人，由無錫市新區(qū)管委會經(jīng)發(fā)局、財政局、勞動局等負(fù)責(zé)人組成，楊二觀為無錫市新區(qū)管委會駐星洲工業(yè)區(qū)辦公室主任。
楊二觀告訴記者，此次收購?fù)瓿珊螅橈L(fēng)光電將得到無錫尚德的全部股權(quán)和所有資產(chǎn)，包括位于無錫的P2、P3工廠，日本尚德，洛陽尚德，位于新加坡的一家投資公司及其旗下的上海、揚(yáng)州和鎮(zhèn)江的子公司等。
史建敏對無錫尚德目前的生產(chǎn)狀況表示滿意，“無錫尚德在重整期間保持了穩(wěn)定態(tài)勢”。據(jù)他透露，從3月20日至10月底，除了P2工廠停產(chǎn)、P3組件工廠部分停產(chǎn)，鎮(zhèn)江榮德硅片廠和上海電池廠均為滿負(fù)荷生產(chǎn)。
管理人小組對無錫尚德的未來樂觀期待。利用順風(fēng)光電開發(fā)電站的優(yōu)勢，預(yù)計明年無錫尚德的組件銷售量不少于1.5吉瓦，2015年達(dá)2.5吉瓦。
順風(fēng)光電眼下需要做的是，在一個月內(nèi)交出剩余高達(dá)25億元現(xiàn)金償債。該筆資金將由主要股東鄭建明以其唯一及個人身份支付。
但順風(fēng)光電需要支付的資金不僅限于此。根據(jù)重整計劃，順風(fēng)光電還需要在未來兩年內(nèi)，為無錫尚德的發(fā)展再投入30億元，用于技術(shù)改造和增資擴(kuò)產(chǎn)等。
財報顯示，2013年上半年，順風(fēng)光電營業(yè)收入僅4.16億元，虧損6.73億元，光伏產(chǎn)品出貨量不到200兆瓦，其規(guī)模甚至擠不進(jìn)國內(nèi)光伏制造企業(yè)的前二十名。后續(xù)如何再為無錫尚德“輸血”，外界無從知曉。
債務(wù)打折
在第一次債權(quán)人大會宣布的無錫尚德107億元債務(wù)，在此次大會上削減為94.6億元。“打折”、“歸零”是債務(wù)減少的主要原因。
無錫尚德最大的五個債權(quán)人分別是國家開發(fā)銀行、中國銀行無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)支行、中國工商銀行無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)支行、中國農(nóng)業(yè)銀行(601288)無錫新區(qū)支行、上海銀行南京分行，其債務(wù)占到總債務(wù)的近七成。
按照重整方案，普通債權(quán)的償付比例為31.55%，這意味著上述銀行需要將近七成的貸款做壞賬處理。
“如果不同意該方案，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，銀行只能拿到14.8％的償付，”楊二觀說。
一位不愿透露姓名的債權(quán)人透露，在第二次債權(quán)人大會召開之前，其公司接到重整管理人小組打來的電話，不要投反對票，另外兩位債權(quán)人也向《財經(jīng)國家周刊》記者證實(shí)也接到過類似電話。
并不是所有的債權(quán)人都愿意接受打折清償方案。
重整方案表決大會上，有15家企業(yè)投了反對票，包括來自韓國的供應(yīng)商OCI COMPANY LTD.（下稱OCI公司）和來自美國的供應(yīng)商Hemlock Semiconductor Pte.Ltd（下稱Hemlock公司）。
從無錫尚德債權(quán)總表可以看出，上述兩家公司申報債權(quán)與被確認(rèn)的債權(quán)差距較大，OCI公司申報52.9億元債權(quán)，確認(rèn)2億元，Hemlock 公司申報56.5億元的債權(quán)，被確認(rèn)1.9億元。
2008年硅片價格高企時，無錫尚德與多家供應(yīng)商簽訂長單合同，目的是為鎖定價格保證供應(yīng)。此后硅片價格急轉(zhuǎn)直下，致使無錫尚德無法履行合同。
2011年7月，無錫尚德終止與美國MEMC公司長達(dá)十年的硅片協(xié)議，并為此支付了2億美元的代價。
重整管理人小組認(rèn)為，OCI公司和Hemlock公司的情況與上述案例不同，在硅片價格下跌后，雙方均未執(zhí)行合同，2011-2012年，無錫尚德已和上述供應(yīng)商達(dá)成默契，硅片的價格不再按照市場價執(zhí)行，拿貨量也少于合同規(guī)定額度。
“上述兩家公司不能因?yàn)闊o錫尚德進(jìn)入重整程序就打破這種默契，”楊二觀說，“債權(quán)只能按供應(yīng)商的實(shí)際損失計算。”
如果債權(quán)人對管理人確定的債權(quán)金額有異議，也可以通過法律訴訟進(jìn)一步解決。記者一直嘗試聯(lián)系OCI公司和Hemlock公司，但截至發(fā)稿時，未得到回復(fù)。
除此之外，還有部分債權(quán)人的債權(quán)被清零。高佳太陽能有限公司（下稱高佳太陽能）成立于2005年，在第一次債權(quán)人大會上申報4.15億元的債權(quán)，但最終被歸零。
高佳太陽能法律顧問陳浩慶對《財經(jīng)國家周刊》記者表示，高佳太陽能也是無錫尚德的硅片長單供應(yīng)商，是基于有法律效力的合同申報債權(quán)。
從2013年10月開始，重整管理人小組開始與接觸高佳太陽能，認(rèn)定其申報的債權(quán)全部為違約金，希望后者放棄。
“董事會反復(fù)討論后，最終決定全部放棄。”陳浩慶說，高佳太陽能至今仍為無錫尚德的供應(yīng)商，不愿“搞僵”雙方關(guān)系；如通過法律訴訟確認(rèn)債權(quán)，時間、資金成本代價高昂。
資料顯示，高佳太陽能控股股東為保利協(xié)鑫能源控股有限公司（下稱保利協(xié)鑫，03800.HK），持股70.19%，無錫國聯(lián)環(huán)保能源集團(tuán)有限公司持股25%。央企及地方國企的背景，讓高佳太陽能對無錫尚德的債務(wù)清償難以提出異議。
“今年年內(nèi)，債權(quán)人就會收到全部清償。”楊二觀說，等償債資金劃付到重整管理人小組的指定賬戶后，將辦理股權(quán)過戶手續(xù)。依照規(guī)定，這一手續(xù)將報批商務(wù)部批準(zhǔn)，預(yù)計到2014年1月，無錫尚德的股權(quán)劃轉(zhuǎn)將全部完成。
二次回歸？
無錫尚德的重整已經(jīng)塵埃落定，尚德電力又將如何重生？
楊二觀接受《財經(jīng)國家周刊》記者專訪時表示，在無錫國聯(lián)向尚德電力注資1.5億美金后，可能向順風(fēng)光電回購部分無錫尚德股權(quán)，重新打通尚德電力與無錫尚德的關(guān)系，恢復(fù)昔日的企業(yè)架構(gòu)。
在無錫尚德重整方案通過后，尚德電力與無錫尚德的關(guān)系已被切割，尚德電力目前擁有的資產(chǎn)包括原無錫尚德在美國的銷售公司、歐洲的電站，及尚德電力中國控股公司出資40%設(shè)立的無錫德鑫太陽能電力有限公司，即P4工廠。
P4工廠將成為未來尚德電力旗下唯一的生產(chǎn)性資產(chǎn)。
記者拿到的一份10月28日無錫尚德經(jīng)營例會會議紀(jì)要顯示，10月底，重整管理人小組已開始實(shí)施P4工廠與無錫尚德的切割，年底之前完成IT系統(tǒng)切割。
楊二觀表示，P4工廠和未來成為順風(fēng)光電子公司的無錫尚德，都將沿用“尚德”這一品牌，共用前提是保住尚德電力在美上市公司的“殼”。無錫國聯(lián)注資尚德電力，意在全面恢復(fù)尚德電力的財務(wù)和運(yùn)營，這將最終決定能否挽救尚德電力的“殼”。
一位接近無錫市政府的人士亦對記者承認(rèn)，無錫市因?yàn)?ldquo;尚德”品牌在海外打開了知名度，保住無錫“名片”對政府意義深遠(yuǎn)。
“未來怎么辦，還需要再協(xié)商，”楊二觀說，二次打通尚德電力與無錫尚德的聯(lián)系是目前最好的辦法。
10月14日，美國的部分可轉(zhuǎn)債持有人向紐約一家法院呈交起訴狀，尋求迫使尚德電力在美國進(jìn)入強(qiáng)制破產(chǎn)程序。11月5日，尚德電力的董事長邁克爾·納可森，向英屬開曼群島大法庭申請該公司進(jìn)入臨時破產(chǎn)保護(hù)程序。
中國人民大學(xué)法學(xué)院教授、破產(chǎn)重組專家王欣新向記者分析，尚德電力在注冊地申請臨時破產(chǎn)保護(hù)，可能因管轄權(quán)爭議，延緩美國方面的破產(chǎn)進(jìn)程。
楊二觀表示，“尚德”在海外具有品牌和融資功能雙重價值，雖然目前將尚德電力海外債權(quán)人的債務(wù)進(jìn)行削減后入股，但當(dāng)日后尚德電力的股價成倍回升后，意味著上述債務(wù)全部償付。
中投顧問能源分析師任浩寧則對記者分析，鄭建明更多的是作為資本玩家抄底光伏行業(yè)，持有三、五年后尋求出手獲利可能性極大，這恰恰與無錫國聯(lián)重整尚德電力的計劃不謀而合。
但也有人提出質(zhì)疑。安邦咨詢分析師王凌表示，上述想法的實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵在于尚德電力的債權(quán)人是否愿意相信這個“故事”。
無錫尚德直接進(jìn)入破產(chǎn)重整的導(dǎo)火索是，尚德電力5年前發(fā)行的5.41億美元可轉(zhuǎn)債到期。
這部分債權(quán)人不愿意直接買股票，而是選擇購買票面利率更低的可轉(zhuǎn)債，就是不愿意再承受風(fēng)險，力圖低收益保本即可。
王凌指出，無錫國聯(lián)想說服上述債權(quán)人債轉(zhuǎn)股的難度很大。首先，債權(quán)人可能不愿意接受削債，削債后再債轉(zhuǎn)股，并等待未來尚德電力股價上漲——不符合他們的原始訴求。
其次，回顧尚德電力上市的歷史，2006年，施正榮將無錫尚德所有的國有股份通過過橋資本置換出來后，引入了摩根、高盛等國際資本才得以在美上市。美國股民對于中國國有企業(yè)持股心存疑慮，此次無錫國聯(lián)希望以中國國有企業(yè)身份但任尚德電力的重整角色，能否得到海外投資人和股民的認(rèn)可將是一個未知數(shù)。
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