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此前，2021年巨虧188.2億、5億商票逾期、員工工資發(fā)不出來(lái)的正邦科技，公布了400億巨額的光伏合作項(xiàng)目，希望通過(guò)收取光伏設(shè)備占地租金緩解流動(dòng)性危機(jī)。
雖然公司并沒(méi)有公布項(xiàng)目收益，但面對(duì)巨額負(fù)債，依舊只是杯水車薪。
2020年，正邦實(shí)現(xiàn)了總產(chǎn)值1000億的目標(biāo)。此刻的林正孫躊躇滿志，意氣風(fēng)發(fā)。即便遇到2021年的大虧之年，他仍然提出，要在未來(lái)五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)年產(chǎn)值3000億。
正邦科技在2021年初推出了1億份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃未來(lái)三年出欄量總計(jì)超過(guò)1.2億，于2021-2023年生豬銷售數(shù)量分別不低于2000萬(wàn)、4000萬(wàn)、6000萬(wàn)頭作為股權(quán)激勵(lì)條件。
對(duì)于林印孫而言，釀成當(dāng)下的危局并不能僅僅歸結(jié)于“盲目樂(lè)觀”，更大程度上是在“賭”。
理想很豐滿，但要終究要考慮市場(chǎng)容量的骨感問(wèn)題。
數(shù)據(jù)顯示，2021年全年生豬出欄量6.71億頭，近年來(lái)除了2019、2020年的出欄量低潮期，全國(guó)消費(fèi)量基本維持在6.7-7.4億頭水平。
如果保持2021年全國(guó)出欄量水平不變，按照牧原1億頭，另外3家平均每家6000萬(wàn)計(jì)算，僅這4家養(yǎng)殖企業(yè)出欄規(guī)模就占到全國(guó)的51.27%。而據(jù)中信期貨統(tǒng)計(jì)，2021年前CR4市占率僅為11.9%！
所以，過(guò)剩是行業(yè)唯一的結(jié)局。
豬企擴(kuò)產(chǎn)還會(huì)涉及到另外一個(gè)問(wèn)題：行業(yè)周期以價(jià)格為標(biāo)尺，但考慮到整個(gè)母豬的生產(chǎn)周期18個(gè)月，以及外購(gòu)仔豬6個(gè)月左右出欄的時(shí)間周期，也就形成了行業(yè)周期和企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)周期的不匹配。
簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是當(dāng)自繁自養(yǎng)產(chǎn)能充分釋放之時(shí)，或許已經(jīng)處在周期頂部或下降階段。
這也就開(kāi)啟了2021年各大企業(yè)比慘模式：而林印孫的正邦科技卻是最慘的那一個(gè)。
雖然2020年呈現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)情況，全年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了248.75%，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~卻僅增長(zhǎng)了16.03%。
同時(shí)公司第四季度出欄生豬363.48萬(wàn)頭，但歸母凈利卻只有3.11億，扣非凈利1.81億，已經(jīng)回到了2019年的單季度盈利水平。
外購(gòu)仔豬和母豬的育肥成本占了正邦科技的成本大頭。四季度外購(gòu)仔豬育肥出欄73萬(wàn)頭，完全養(yǎng)殖成本34.8元/公斤，虧損4.7億，頭均虧損達(dá)到643.84元。
另外，據(jù)正邦科技在投資者問(wèn)答平臺(tái)答復(fù)顯示：大量高價(jià)購(gòu)入母豬使得仔豬成本高達(dá)950元/頭，而在5月牧原公布的仔豬完全成本僅為380元左右。
除了成本，還有杠桿。
2020年，正邦包括短期負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)的一年到期負(fù)債高達(dá)240.97億，而在2021年這一數(shù)字進(jìn)一步擴(kuò)大至268.82億。
當(dāng)然，巨額負(fù)債所對(duì)應(yīng)的是高額利息。2020—2021年2年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為8.43億和11.78億。而賬上的流動(dòng)資金從2020年最高的130.43億降至2022年一季度30.73億。相對(duì)于巨量到期債務(wù)捉襟見(jiàn)肘。
在經(jīng)營(yíng)上，豬行業(yè)并不類似互聯(lián)網(wǎng)，沒(méi)有那么多“靠山”頻繁輸血。如果沒(méi)有一定的安全邊際談“戰(zhàn)略性虧損”，本質(zhì)上就是一種賭局。
在2020年6月，在豬價(jià)高漲之際，林印孫依然選擇定增募資超75億，其中32.2億元用于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；7月，他計(jì)劃在內(nèi)江投資50億，用3年時(shí)間完成10萬(wàn)頭種豬、年出欄200萬(wàn)頭建設(shè)項(xiàng)目，屬于典型的“高位加倉(cāng)”。
同樣在周期頂部的7月，正邦科技總經(jīng)理，林印孫之子林峰代替程凡貴接任正邦科技董事長(zhǎng)一職。
在2021年10月的戰(zhàn)略會(huì)議上，林峰強(qiáng)調(diào)：“一億頭出欄目標(biāo)只是起點(diǎn)，僅是正邦產(chǎn)業(yè)鏈整合的開(kāi)始。”很明顯，林峰用意通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張達(dá)到產(chǎn)業(yè)整合的目的，1億頭還遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。
近年來(lái)，二代接班成為熱門話題。據(jù)東吳證券研究，A股許多“創(chuàng)二代”接班后,業(yè)務(wù)趨于多元，呈現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)放緩、盈利水平下滑趨勢(shì)。61%樣本的利潤(rùn)增速中樞在二代接班后出現(xiàn)下滑。
所以對(duì)于林峰而言，穩(wěn)定局面，生存下來(lái)，才是當(dāng)務(wù)之急。能達(dá)到這一點(diǎn)，已實(shí)為不易。
經(jīng)過(guò)母豬去化后，2021年底正邦科技的能繁母豬數(shù)量已降至38萬(wàn)頭，而牧原股份則為260萬(wàn)頭左右，同樣巨虧的新希望和溫氏，也都超過(guò)了100萬(wàn)頭。
作為養(yǎng)豬行業(yè)的生產(chǎn)力，正邦科技一夜回到解放前。2022年計(jì)劃出欄僅500萬(wàn)頭，為2021年的1/3，甚至低于2018年。
問(wèn)題在于，如果正邦科技不對(duì)母豬的直接“斬倉(cāng)”，減少母豬損失，而是同其他企業(yè)一樣，熬過(guò)寒冬等待春天，或許還有另一番景象。畢竟作為養(yǎng)殖業(yè)上市公司巨頭，在風(fēng)險(xiǎn)敞口沒(méi)有暴露情況下，保持基本的融資能力還是可以的。
對(duì)于2021年將要面臨的行業(yè)“疾風(fēng)驟雨”，林印孫其實(shí)是有所準(zhǔn)備的。“前路必有一場(chǎng)硬仗”。但是危機(jī)還是來(lái)的太快，在遭遇主體信用等級(jí)調(diào)整、大股東所持股權(quán)被凍結(jié)后，顯然林印孫并沒(méi)有做好充分應(yīng)對(duì)。
另外，據(jù)中信期貨統(tǒng)計(jì)，寒冬之下，多家上市公司仍然延續(xù)擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)，且幅度并不算小。2022年牧原、溫氏、新希望至少在30%以上。同時(shí)擴(kuò)產(chǎn)也將是未來(lái)主流，預(yù)計(jì)2025年行業(yè)CR15市占率將快速提升至42%！
不可否認(rèn)，中小企業(yè)在周期低迷期會(huì)大量被淘汰，當(dāng)前企業(yè)的自信是通過(guò)吃“老本”擴(kuò)大市場(chǎng)份額，穿越周期。
當(dāng)下豬肉價(jià)格略有反彈，似乎行業(yè)看到了一絲曙光，但供求關(guān)系并未根本扭轉(zhuǎn)。
在能繁衍母豬規(guī)模繼續(xù)高企、各大養(yǎng)殖依舊擴(kuò)產(chǎn)的背景下，行業(yè)延續(xù)底部震蕩將是大概率事件，距離真正的上行周期還有距離。
而在各大企業(yè)巨量負(fù)債壓頂下，僅靠養(yǎng)豬微薄利潤(rùn)難以支撐，類似正邦科技的虧損案例或許還會(huì)繼續(xù)上演。
可以肯定的是，經(jīng)過(guò)2021年巨虧后，林印孫已經(jīng)輸?shù)暨@輪產(chǎn)能擴(kuò)張賽。面對(duì)困局，地方政府頻頻出手，生存危機(jī)基本解除。抱“光伏”大腿也僅為緩解短期流動(dòng)性，并無(wú)真正跨界打算。
所謂創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。如今的衰落正在為此前林氏父子的激進(jìn)買單，曾經(jīng)的豪言壯志近乎煙消云散，3000億產(chǎn)值目標(biāo)也終將是“黃粱一夢(mèng)”。
原標(biāo)題：預(yù)虧約40億，靠光伏“續(xù)命”的正邦科技還有救嗎？
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