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盈利頹勢(shì)面前，*ST海潤(rùn)的擴(kuò)張卻幾近瘋狂。

在創(chuàng)下了最大虧損額度的2014年，*ST海潤(rùn)曾一口氣簽下總價(jià)達(dá)到327億元的大單，計(jì)劃分別在土耳其、河北省赤城縣、黑龍江省綏化地區(qū)投資建設(shè)太陽(yáng)能光伏發(fā)電項(xiàng)目，裝機(jī)容量規(guī)模為3.1GW.

統(tǒng)計(jì)顯示，僅從今年年初至8月底，*ST海潤(rùn)就接連發(fā)布投資公告，擬設(shè)立近20家太陽(yáng)能發(fā)電公司，遍及河北、內(nèi)蒙古、陜西等10余個(gè)省區(qū)和美國(guó)、日本、印度等海外市場(chǎng)。

一邊是連年虧損，一邊還要投入大筆資金進(jìn)入下游電站謀求轉(zhuǎn)型。伴隨*ST海潤(rùn)的“逆生長(zhǎng)”，其債務(wù)負(fù)擔(dān)也越來越重。

而在*ST海潤(rùn)大舉布局下游電站的2011~2013年，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為69.11%、75.28%和80.46%，出現(xiàn)明顯上升。截至今年上半年，*ST海潤(rùn)負(fù)債合計(jì)103.6億元，其中一年以內(nèi)應(yīng)付賬款高達(dá)22億元。

“入不敷出的情況下，盤子不僅沒收縮，反而不停借錢在電站領(lǐng)域‘跑馬圈地’”，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士直言，*ST海潤(rùn)當(dāng)初冒巨大風(fēng)險(xiǎn)押寶下游電站，也是被逼無奈。在該人士看來，上游制造業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，利潤(rùn)空間不斷被壓縮，“固守原來那一攤不賺錢的業(yè)務(wù)，只能等死，做下游電站或許還有一線生機(jī)。”

摘帽存疑

盡管今年上半年通過出售電站帶來了88億元的收益，但對(duì)于*ST海潤(rùn)而言，年底要扭虧摘帽并非易事。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，*ST海潤(rùn)如今實(shí)行的光伏上下游一體化模式一直備受爭(zhēng)議，盡管光伏電站后期收益穩(wěn)定，但前期要耗費(fèi)巨資，而上游的電池、組件等領(lǐng)域雖然利潤(rùn)有限，但資金流動(dòng)周轉(zhuǎn)快，如果沒有充足的資金實(shí)力，還想兩者兼顧，往往會(huì)顧此失彼。

從各業(yè)務(wù)收益來看，一直試圖上下游兩條腿走路的*ST海潤(rùn)如今卻是跛足前行。

今年上半年，除了發(fā)電收入，*ST海潤(rùn)其他業(yè)務(wù)的毛利率水平幾乎都出現(xiàn)了不同程度的下滑。其中，電池片、工程施工的減幅分別為6.25%、3.61%，而多晶硅片的毛利率甚至降為負(fù)值，低至-30.70%。

中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函對(duì)記者表示，*ST海潤(rùn)將業(yè)務(wù)重點(diǎn)從之前的多晶硅原材料加工轉(zhuǎn)移到光伏電站建設(shè)，主要是因?yàn)殡娬窘ㄔ祉?xiàng)目的收益可觀。但投資光伏電站會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，同時(shí)研發(fā)支出增加以及電站運(yùn)營(yíng)管理的成本支出也會(huì)導(dǎo)致管理費(fèi)用上升。

蕭函認(rèn)為，由于前期業(yè)績(jī)虧損以及多次傳出負(fù)面消息，*ST海潤(rùn)下一步的電站開發(fā)仍然會(huì)面臨融資難題。

另一方面，年初的“高送轉(zhuǎn)”風(fēng)波仍未平息。證監(jiān)會(huì)從今年2月開始調(diào)查至今尚未得出結(jié)論性意見。代理股民維權(quán)的上海市華容律師事務(wù)所許峰律師表示，目前股民對(duì)*ST海潤(rùn)的索賠工作仍在繼續(xù)。“證監(jiān)會(huì)的調(diào)查取證過程要花費(fèi)一定時(shí)間，等證監(jiān)會(huì)調(diào)查結(jié)果出來，我們的索賠才能有針對(duì)性的進(jìn)展”，許峰對(duì)記者表示，目前已登記并尋求索賠的股民達(dá)200多人，但因證監(jiān)會(huì)至今未出調(diào)查結(jié)論，索賠進(jìn)展緩慢。

面對(duì)外界對(duì)年底扭虧摘帽的擔(dān)憂，*ST海潤(rùn)對(duì)記者回應(yīng)稱，“未來還將布局印度等東南亞市場(chǎng)，同時(shí)積極創(chuàng)新電站商業(yè)運(yùn)作模式，提升項(xiàng)目盈利點(diǎn)。”但其對(duì)年內(nèi)能否摘帽沒有做出明確表態(tài)。