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近日，五大發(fā)電集團(tuán)旗下上市公司2022年上半年業(yè)績(jī)均已出爐，1家續(xù)虧，4家扭虧為盈，雖扭轉(zhuǎn)了上一財(cái)年近300億元的集體巨虧局面，但是，不同公司之間的業(yè)績(jī)分化明顯。

其中，華能國(guó)際2022年上半年續(xù)虧30億元，國(guó)電電力盈利22.95億元，中國(guó)電力盈利8.50億元，華電國(guó)際盈利16.45億元，大唐發(fā)電盈利14.00億元。

合計(jì)來(lái)看，五家上市公司盈利31.9億元，相比2021年同期五家上市公司總計(jì)120.02億元的盈利規(guī)模，縮水不少。

2021全年，五大發(fā)電央企遭遇近十年來(lái)首度虧損，其中華能國(guó)際凈虧102.6億元，國(guó)電電力凈虧18.45億元，中國(guó)電力凈虧5.16億元，華電國(guó)際凈虧49.7億元，大唐發(fā)電凈虧92.64億元。

相比上年，今年基本可以確定會(huì)集體扭虧為盈。不過(guò)，即使是上半年實(shí)現(xiàn)盈利的4家，因?yàn)楦呙簝r(jià)周期尚未走到盡頭，下半年業(yè)績(jī)依然承壓。

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業(yè)績(jī)分化明顯

五大發(fā)電旗下上市公司業(yè)績(jī)分化背后，是火電裝機(jī)容量多寡及整體運(yùn)營(yíng)效率之間的差別。裝機(jī)容量越高、運(yùn)營(yíng)效率越低，越會(huì)出現(xiàn)比較大的虧損。

其中的代表就是華能國(guó)際。2022年上半年，華能國(guó)際營(yíng)收1169億元，同比增長(zhǎng)22.7%；歸母凈利潤(rùn)-30.1億元，同比下降167.6%。其中，二季度凈虧損20.5億元，環(huán)比一季度增虧11.0億。

華能國(guó)際方面將虧損歸因于燃料價(jià)格上漲。2022年上半年，公司原煤采購(gòu)綜合價(jià)為840.27元/噸，同比上漲41.20%。境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時(shí)，同比上漲50.49%。

發(fā)電量與電價(jià)方面，2022 年上半年，華能國(guó)際累計(jì)完成上網(wǎng)電量1965.44億千瓦時(shí)，同比下降5.61%；2022年上半年公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)電價(jià)為0.506元/千瓦時(shí)，同比上漲 20.70%。

相比華能國(guó)際的增收與續(xù)虧并存，總裝機(jī)量接近華能國(guó)際的國(guó)電電力雖然沒(méi)有虧損，卻是增收不增利。筆者注意到，國(guó)電電力上半年?duì)I收911.58億元，同比增長(zhǎng)20.03%；歸母凈利潤(rùn)22.95億元，同比下降22.10%。不過(guò)，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)是五大電力中盈利最高的了。

此前，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為國(guó)電電力沒(méi)有虧損得益于與神華的煤電聯(lián)營(yíng)，然而煤價(jià)數(shù)據(jù)卻不支持這一判斷。2022年上半年，國(guó)電電力入爐綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)968.22元/噸，同比還增長(zhǎng)了230.35元/噸。

從電量電價(jià)方面，2022年上半年，國(guó)電電力累計(jì)完成上網(wǎng)電量2047.62億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)0.68%；火電電價(jià)，煤機(jī)平均上網(wǎng)電價(jià)0.462元/千瓦時(shí)，燃機(jī)平均上網(wǎng)電價(jià)934.30元/千千瓦時(shí)。上網(wǎng)電量多于華能國(guó)際，而上網(wǎng)電價(jià)比華能國(guó)際還略低。

筆者發(fā)現(xiàn)，國(guó)電電力業(yè)績(jī)優(yōu)于華能國(guó)際，真正原因是新能源板塊表現(xiàn)優(yōu)異。上半年，國(guó)電電力風(fēng)電、光伏板塊分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.77億元和1.21億元，二者合計(jì)歸母凈利潤(rùn)12.61億元，占到公司整體盈利的50%以上。

實(shí)際上，國(guó)電電力的新能源裝機(jī)并不比華能國(guó)際多。截至6月30日，國(guó)電電力風(fēng)光新能源裝機(jī)容量為896.98萬(wàn)千瓦；同期，華能國(guó)際風(fēng)電裝機(jī)容量為1248.1萬(wàn)千瓦，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量為447.8萬(wàn)千瓦。

在五家中，盈利僅次于國(guó)電電力的是華電國(guó)際，盈利16.45億元，雖然運(yùn)營(yíng)效率并不高，但依靠著投資收益挽回了業(yè)績(jī)。

2022年上半年，華電國(guó)際上網(wǎng)電量約為華能國(guó)際和國(guó)電電力的一半，入爐煤價(jià)還要略高于后兩家。華電國(guó)際上半年業(yè)績(jī)好于預(yù)期，主要受益于投資收益大幅提升。2022年上半年，華電國(guó)際對(duì)華電新能源投資收益為15.9億元，占聯(lián)合營(yíng)企業(yè)投資收益約55.0%。

盈利排名第三的大唐發(fā)電，利潤(rùn)14億元。相比2021年巨虧92.64億，這是一個(gè)巨大的進(jìn)步。而今年一季度，大唐發(fā)電還虧了4.6億元。與此前分析的類似，大唐發(fā)電的新能源業(yè)務(wù)給了業(yè)績(jī)巨大的支撐。

最后一家盈利的中國(guó)電力，上半年盈利8.50億元，相比2021年5.16億元的虧損，扭虧為盈效果顯現(xiàn)。當(dāng)然，中國(guó)電力有兩個(gè)特殊之處，一是總裝機(jī)量?jī)H為3000萬(wàn)千瓦量級(jí)，不及華能國(guó)際和國(guó)電電力的三分之一；另一個(gè)是中國(guó)電力的可再生能源裝機(jī)占比已經(jīng)超過(guò)50%。

從上述五家央企發(fā)電上市公司半年表現(xiàn)可以看出，新能源才是最終的決戰(zhàn)場(chǎng)，新能源業(yè)務(wù)對(duì)公司盈利狀況影響巨大。

而為了能夠盡快提升新能源裝機(jī)，華能國(guó)際近年來(lái)資本性支出在大幅增長(zhǎng)，公司計(jì)劃2022年資本性支出金額458億元，其中，新能源投資占比提升至68.2%。如此看來(lái)，華能國(guó)際未來(lái)的增長(zhǎng)值得期待。

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新能源裝機(jī)堪憂

“十四五”作為我國(guó)碳中和目標(biāo)提出后的第一個(gè)五年計(jì)劃期，是我國(guó)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵開(kāi)局期。我國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量最大的五家上市公司，每一家都需要思考自己未來(lái)的位置。

2021年12月，國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展做好碳達(dá)峰碳中和工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出：到2025年中央企業(yè)可再生能源發(fā)電裝機(jī)比重達(dá)到50%以上。這對(duì)于五大發(fā)電央企是“硬指標(biāo)”。

在發(fā)展新能源上，五大發(fā)電集團(tuán)先后公布了“十四五”期間的裝機(jī)目標(biāo)。其中，國(guó)家能源集團(tuán)提出到2025年底之前要新上風(fēng)電、光伏裝機(jī)12000萬(wàn)千瓦，華能集團(tuán)是8000萬(wàn)千瓦，華電集團(tuán)是7500萬(wàn)千瓦，國(guó)家電投集團(tuán)是4000萬(wàn)千瓦，大唐集團(tuán)是3800萬(wàn)千瓦。

筆者注意到，除了已達(dá)標(biāo)的國(guó)電投集團(tuán)和尚未披露數(shù)據(jù)的華電集團(tuán)之外，其他三大發(fā)電集團(tuán)的清潔能源裝機(jī)占比在2021年末最高也只有35%，距離50%的目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。

具體到這幾家大型發(fā)電集團(tuán)的上市公司部分，如何利用資本市場(chǎng)大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)的同時(shí)，避免盲目擴(kuò)張帶來(lái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)拉低整體效率，是一大難點(diǎn)。

對(duì)華能集團(tuán)來(lái)說(shuō)，由于華能新能源已經(jīng)退市，華能國(guó)際成為集團(tuán)唯一一個(gè)發(fā)電上市公司，目前已經(jīng)具備比較好的條件完成新能源資產(chǎn)注入。華電集團(tuán)方面，華電新能源正在進(jìn)行上市籌備，目前也已經(jīng)被定義為華電集團(tuán)的新能源資產(chǎn)平臺(tái)。

另外三大發(fā)電央企的上市資產(chǎn)，目前仍沒(méi)有理順。國(guó)家能源集團(tuán)旗下的龍?jiān)措娏蛧?guó)電電力都承擔(dān)著大力發(fā)展新能源的重任；大唐的情況與國(guó)家能源集團(tuán)類似，有著大唐發(fā)電和大唐新能源兩家上市公司。

目前最尷尬的是國(guó)電投集團(tuán)，旗下中國(guó)電力、吉電股份和上海電力三家上市公司，需要清晰這三家企業(yè)的定位和職責(zé)。如果無(wú)法完成統(tǒng)一規(guī)劃、錯(cuò)位發(fā)展，整體業(yè)務(wù)進(jìn)度必然會(huì)受到影響。

此外，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的供需及價(jià)格波動(dòng)，也給五大發(fā)電央企的風(fēng)光裝機(jī)帶來(lái)不小的影響。

2021年以來(lái)，硅片的原料多晶硅料價(jià)格一路暴漲。截至8月30日，光伏硅料多晶硅（多晶用料）價(jià)格為112元/千克，多晶硅（單晶用料）價(jià)格為304元/千克，硅料價(jià)格相較于2021年初累計(jì)上漲近3倍，且漲勢(shì)遠(yuǎn)看不到盡頭。

8月5日，來(lái)自青海省發(fā)改委的最新消息引發(fā)轟動(dòng)。在該省投建新能源項(xiàng)目的部分央企，前期手續(xù)辦理緩慢，上半年投資完成情況不足年度計(jì)劃10%。為督促部分企業(yè)加快建設(shè)進(jìn)程，如期完成項(xiàng)目投資，8月3日上午，青海省能源局約談了這些企業(yè)。

筆者注意到，這其中，就包括了國(guó)家能源集團(tuán)青海電力有限公司、華能公司青海分公司、中國(guó)華電集團(tuán)有限公司青海分公司等。事實(shí)上不僅在青海，在內(nèi)蒙古、吉林省、云南省、貴州省等地，一些央企的地面光伏項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度同樣緩慢。

如果說(shuō)平抑煤價(jià)上漲周期、盡快實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，是五大發(fā)電央企的近憂。那么，如何做好內(nèi)部資產(chǎn)籌劃，集中火力加快風(fēng)光裝機(jī)布局速度，則是五大發(fā)電央企的腹心之疾。如果新能源裝機(jī)不能大幅增長(zhǎng)，五大電力下屬上市公司很難得到資本市場(chǎng)的合理估值，且未來(lái)增長(zhǎng)基本沒(méi)有可想象空間了。

原標(biāo)題：五大電力央企業(yè)績(jī)分化：止血扭虧壓力仍在，新能源裝機(jī)進(jìn)度堪憂