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降息增厚電站回報(bào)率

作為資金密集型行業(yè),光伏電站除了電池組件這一關(guān)鍵成本外,另一項(xiàng)主要成本就是資金成本。

根據(jù)國(guó)家對(duì)光伏發(fā)電的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),按照光照條件,分別對(duì)Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類地區(qū)實(shí)行0.9元/度、0.95元/度、1.00元/度的標(biāo)桿電價(jià),此外分布式電站統(tǒng)一補(bǔ)貼0.42元/度。這一補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)能夠保證絕大多數(shù)光伏企業(yè)取得長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利,但卻難以在短期內(nèi)收獲暴利。

正是這一盈利結(jié)構(gòu),導(dǎo)致了大多數(shù)企業(yè)通常采取負(fù)債投資的方式,以期用較小的投資做出最大的規(guī)模。因而對(duì)市場(chǎng)利率極為敏感。

自2014年11月以來(lái),央行已經(jīng)連續(xù)6次降息,一年期基準(zhǔn)貸款利率已由6%下降至4.35%。記者注意到,主營(yíng)光伏發(fā)電的　中環(huán)股份　、　愛(ài)康科技　等公司的負(fù)債率均超過(guò)60%,利率的下滑對(duì)其業(yè)績(jī)的改善將產(chǎn)生巨大貢獻(xiàn)。

有意思的是,寶安地產(chǎn)和易事特的定增方案恰好是在最近一次降息(10月23)之后的一周內(nèi)公布。

一位光伏電站投資分析師表示,每一次降息對(duì)光伏電站的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度大概在2%以上。

國(guó)聯(lián)證券預(yù)計(jì),考慮到目前所處的降息周期,按照目前條件在III類資源區(qū)建設(shè)一個(gè)中型光伏電站,在70%的資金來(lái)自貸款的情況下,其自有資金內(nèi)部收益率在12%左右,資金靜態(tài)回收期約7.5年。綜合來(lái)看,光伏電站作為一個(gè)類固定收益資產(chǎn),其運(yùn)營(yíng)回報(bào)已相當(dāng)可觀。

地區(qū)回報(bào)率差異明顯

在上述6份定增方案中,部分公司對(duì)項(xiàng)目的回報(bào)率作出了預(yù)測(cè)。

其中,億晶光電對(duì)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率測(cè)算為10.09%,銀星能源的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率為14.23%,中利科技的多個(gè)項(xiàng)目回報(bào)率在9.06%～10.97%之間,易事特的多個(gè)項(xiàng)目回報(bào)率區(qū)間為8.44%～10.97%,而曠達(dá)科技的多個(gè)項(xiàng)目回報(bào)率差異最大,為7.1%～12.44%。

同樣是光伏項(xiàng)目,不同地區(qū)的回報(bào)率差異明顯。如曠達(dá)科技位于新疆焉耆的項(xiàng)目回報(bào)率僅為7.1%,而銀星能源位于寧夏的項(xiàng)目回報(bào)率則高達(dá)14.23%,同樣是光伏電站項(xiàng)目,回報(bào)率竟然相差一倍以上。

陜西、內(nèi)蒙古、寧夏地區(qū)的項(xiàng)目回報(bào)率普遍較高,而云南、江蘇包括新疆局部地區(qū)的收益率普遍較低。對(duì)于這一問(wèn)題,蕭函告訴記者,不同的地理環(huán)境是導(dǎo)致項(xiàng)目回報(bào)率差異的重要原因。某些地區(qū)由于海拔較高,陽(yáng)關(guān)強(qiáng)度較大,使得單位功率發(fā)電量較高。

但蕭函指出,發(fā)電企業(yè)的投資選址不能只看資源稟賦,還要看當(dāng)?shù)氐碾妰r(jià)、用電需求量以及地方政府對(duì)光伏的補(bǔ)貼水平等其他因素,并不意味著預(yù)測(cè)回報(bào)率較高的地區(qū)就一定更具投資價(jià)值。

短短幾個(gè)月內(nèi),A股中就連續(xù)出現(xiàn)6家公司推出定增預(yù)案,全部劍指擴(kuò)建光伏電站。合計(jì)涉及資金近200億元,擬擴(kuò)增電站規(guī)模合計(jì)2194MW。

政策面的支持、建設(shè)成本的下降以及資金成本的降低三大因素是近期光伏電站裝機(jī)熱的主要原因。