工業(yè)領(lǐng)域不要做過高估值預(yù)判。
10月10日接受《中國企業(yè)家》專訪時，紅杉中國合伙人富欣剛從常州回來，作為中創(chuàng)新航的早期財務(wù)投資人之一，她參加了后者在10月6日舉辦的上市儀式。
自2015年投資蔚來汽車并關(guān)注電動汽車動力電池起，紅杉中國在這一領(lǐng)域陸續(xù)進(jìn)行了盤點和布局，先是2019年參與遠(yuǎn)景收購動力電池企業(yè)AESC，一經(jīng)出手就沒有停下，一口氣迅速鋪滿了整個賽道，從電池廠商到正、負(fù)極材料，就連粘結(jié)劑、添加劑等輔材都沒有漏下。
富欣說自己是一個相對保守的投資人，“不會說大家覺得特別好的時候，我也覺得好的不得了，我不是那種跟著往里沖的人”，在加入紅杉負(fù)責(zé)工業(yè)科技投資之前，她在能源領(lǐng)域和制造業(yè)已有15年的工作經(jīng)歷，主導(dǎo)她投資決策的，不是風(fēng)口，而是“工業(yè)的基本邏輯和路徑”。
在動力電池這個已然熱得發(fā)燙的領(lǐng)域，富欣如何看待其中的投資機(jī)會？如何把握投資時點？所遵循的基本邏輯和投資路徑又是什么？
以下為《中國企業(yè)家》對富欣的獨家采訪內(nèi)容：
生態(tài)搭建很重要
《中國企業(yè)家》：從公開信息來看，紅杉中國在動力電池領(lǐng)域的投資布局并不多，原因是什么？
富欣：這里有個比較大的誤解。因為很多項目我們確實還沒有公開。
紅杉中國本身在電芯廠商就投了三家公司，各有特色：第一個是參與遠(yuǎn)景收購動力電池公司AESC，也就是現(xiàn)在的遠(yuǎn)景動力，也是通過這個項目，我們跟遠(yuǎn)景集團(tuán)開展了全線合作；另一個寧波利維能，是我們和杉杉股份一起投資的儲能電池早期公司。
投資中創(chuàng)新航時，也有其他即將上市的電池公司找過我們，而且當(dāng)時很多人對中創(chuàng)新航還有一些疑慮。但之所以選擇它，是因為我們判斷：第一，它的產(chǎn)品質(zhì)量非常好了；第二，它的客戶基礎(chǔ)起來了；第三，大家覺得它有點掉隊，但我們認(rèn)為公司的核心管理團(tuán)隊很強(qiáng)，能夠很快把產(chǎn)能拉起來，這一點是特別重要的——從規(guī)劃產(chǎn)能到最終實現(xiàn)產(chǎn)能是需要時間的。所以那時，我們就參與了它的混改，也參與了它的戰(zhàn)略輪融資，后來當(dāng)大家都看清楚了，往里沖的時候，估值就很高了。
《中國企業(yè)家》：很多投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為動力電池領(lǐng)域如今已經(jīng)沒有太多投資機(jī)會了，你怎么看？
富欣：投了這幾家動力電池公司之后，我們在電池上游基本上全布局了，投了正極材料、負(fù)極材料、隔膜、粘結(jié)劑、電解液等。
永遠(yuǎn)不存在哪個方向、哪個產(chǎn)業(yè)沒有特別大的機(jī)會了——我從來不這么去看一個問題。只是說在有特別多的系統(tǒng)性機(jī)會的時候，你可以多下些單，如果系統(tǒng)性機(jī)會沒有那么多時，就要非常有選擇性地去下單。
我們在動力電池產(chǎn)業(yè)鏈上的深度布局是在2020年到2021年這兩年，當(dāng)時我們這個組有時一周會上投委會三個項目，原因很簡單，就是估值合理，有上升空間。
今年我會要求團(tuán)隊把更多的時間和精力用在整個投后管理上，這是生態(tài)圈建立的一個過程——幫助電池公司進(jìn)到我們投資的車企里，幫助材料和設(shè)備公司有機(jī)會進(jìn)入到好的電池公司。
工業(yè)領(lǐng)域不要做過高估值預(yù)判
《中國企業(yè)家》：相比互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，工業(yè)領(lǐng)域的投資有何不同？
富欣：工業(yè)領(lǐng)域的投資跟互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域還是有差異的，互聯(lián)網(wǎng)公司在很熱很火的時候，即使估值比較高了，也還是有投資價值，因為最終很多方向都會是一枝獨秀，贏者通吃；工業(yè)在這一點上還是不同的，就算領(lǐng)先的企業(yè)，畢竟是制造業(yè)，建產(chǎn)能擴(kuò)大生產(chǎn)都需要時間和周期一點一點地做。所以互聯(lián)網(wǎng)起來的時候，是數(shù)量級或指數(shù)級的增長，工業(yè)最好也只是倍數(shù)級的增長，不能說它不賺錢，但投資回報通常沒有那么高，所以投資時點就變得更重要了。
從這個邏輯上來講，工業(yè)領(lǐng)域的估值一定更加理性，從投資角度來看，就不要做過高估值的預(yù)判了。
《中國企業(yè)家》：如何準(zhǔn)確把握其中的投資時點？
富欣：看任何一個產(chǎn)業(yè)方向起來的時候，不能太孤立地去看，要看一個產(chǎn)業(yè)鏈條，我們對產(chǎn)業(yè)一直在持續(xù)跟蹤。例如在看汽車產(chǎn)業(yè)鏈時，我們會與所有大的車企保持一個非常好的關(guān)系和合作，所以這個行業(yè)一有風(fēng)吹草動，我們就能提前做出預(yù)判。電池產(chǎn)業(yè)也是一樣，像我們之前投中的一個磷酸鐵鋰正極材料公司，就是因為跟電池公司的深度交流和產(chǎn)業(yè)跟蹤發(fā)現(xiàn)的，并且在一個估值低點投進(jìn)去的。
我一直認(rèn)為不要想著在熱點行業(yè)里邊，立刻就出成績，那是很難的，它真的是一個長期積淀的過程。
我們在進(jìn)入一個主戰(zhàn)場的時候，不是說投進(jìn)去就完了，而是會持續(xù)在里邊，像電動汽車我們從2015年到現(xiàn)在跟了7年，新能源從2011年、2012年跟了有10年——這些年的積淀不會白費。當(dāng)然在投任何一個方向的時候，都有運氣的作用，但我是相對保守的一個人，不是很喜歡碰運氣。
《中國企業(yè)家》：對于那些開始關(guān)注動力電池領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，你有什么建議？
富欣：如果剛開始投資這些領(lǐng)域，肯定需要時間去積淀，早期要容忍“交學(xué)費”，這個沒辦法。
前些年投得相對零散時，我也是有困惑的，但后來逐漸一點點構(gòu)建起生態(tài)體系之后，投的就很順了，準(zhǔn)確度也很高。
其他機(jī)構(gòu)一是可以去找一些行業(yè)里能力比較強(qiáng)的老兵，搭建一個更專業(yè)的團(tuán)隊；第二，確實要允許自己犯一些錯誤；第三，要能沉得住氣，工業(yè)領(lǐng)域確實要有一個非常長時間、持續(xù)性的投入，這或許也是我們在很多項目時點上抓的比較準(zhǔn)的原因，因為紅杉的工業(yè)團(tuán)隊建立時間很長，雖然之前投資的項目并不多，但紅杉一直花時間和耐心培養(yǎng)這么一個團(tuán)隊。
還有一點，我對工業(yè)投資一直存在非常大的敬畏之心，我不是激進(jìn)的投資人，在工業(yè)投資里還是會遵循基本的邏輯和路徑，甚至?xí)鄬ΡＪ氐卦u估未來發(fā)展。即使有好的投資標(biāo)的，在工業(yè)里更多獲得的也是幾倍的收益——這里面要做好投資真挺難的。
原標(biāo)題：中國頂級投資機(jī)構(gòu)怎么看動力電池
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