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甩不開(kāi)的歷史包袱

公司前期為了控制不斷上漲的多晶硅價(jià)格對(duì)利潤(rùn)的影響，公司與主要原材料供應(yīng)商協(xié)定長(zhǎng)協(xié)鎖定購(gòu)買價(jià)格。在原材料逐漸下跌的背景下，相比現(xiàn)行價(jià)格，公司前期鎖的原材料采購(gòu)價(jià)格較高，使公司在行業(yè)中處于成本控制的劣勢(shì)地位。


東墻已拆，西墻待補(bǔ)

為償還債務(wù)，英利中國(guó)不得不挪用營(yíng)運(yùn)資金，導(dǎo)致其產(chǎn)能利用率大幅下降，日常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)受到嚴(yán)重影響，2015年上半年其開(kāi)工率由2014年接近滿產(chǎn)水平下降至72.46%。

受以上因素影響，經(jīng)營(yíng)層面英利陷入了“死循環(huán)”：降價(jià)增加組件銷售導(dǎo)致收入下降，原材料長(zhǎng)協(xié)合同使成本居高不下——公司毛利下降利潤(rùn)降低——難以支付營(yíng)運(yùn)資金和償還債務(wù)——挪用營(yíng)運(yùn)資金償還債務(wù)——公司通過(guò)代工維持開(kāi)工率（英利僅提供人工和生產(chǎn)設(shè)備）——利潤(rùn)進(jìn)一步下降

財(cái)務(wù)層面

據(jù)中債資信分析，公司短期債務(wù)占比高，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，對(duì)利潤(rùn)形成較大侵蝕，企業(yè)持續(xù)虧損；雖然經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力較好，但公司與關(guān)聯(lián)方存在較大資金往來(lái)，目前關(guān)聯(lián)方已出現(xiàn)償付困難，短期債務(wù)面臨很大周轉(zhuǎn)壓力。

英利中國(guó)作為“英利系”主要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，其銷售收入中約40%通過(guò)關(guān)聯(lián)方取得。此外，公司與關(guān)聯(lián)方之間存在較大規(guī)模的資金往來(lái)。

中債資信在對(duì)英利中國(guó)的評(píng)級(jí)報(bào)告中提到，資金的回收取決于股東意愿以及關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)情況，而非公司本身可控制，進(jìn)而增加了公司債務(wù)正常周轉(zhuǎn)的不確定性。

受以上因素影響，財(cái)務(wù)層面英利陷入了“死循環(huán)”：關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)大、資金周轉(zhuǎn)率低-舉債維持運(yùn)營(yíng)-經(jīng)營(yíng)層面持續(xù)惡化-連續(xù)虧損無(wú)力償債-評(píng)級(jí)下降、股權(quán)質(zhì)押-融資成本上升財(cái)務(wù)費(fèi)用高企-侵蝕利潤(rùn)-持續(xù)虧損。

英利式的垮塌給光伏行業(yè)帶來(lái)哪些警示？

英利經(jīng)營(yíng)每況愈下，公司員工士氣低迷，2015年5月，英利集團(tuán)董事長(zhǎng)、英利綠色能源董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官苗連生組織集團(tuán)員工大會(huì)。苗連生在寫著“為了我們共同的家”的背景板前誠(chéng)懇地向公司員工道歉，他說(shuō)：“造成今天高負(fù)債的局面，沒(méi)有任何人的責(zé)任，這是老苗的戰(zhàn)略失誤。”為了堅(jiān)定員工信心，鼓舞士氣，苗連生還宣布將全部資產(chǎn)抵押，支持公司運(yùn)營(yíng)，感謝員工與公司共度難關(guān)。


保定市市長(zhǎng)馬譽(yù)峰來(lái)到大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)給員工加油打氣，畢竟擁有2.6萬(wàn)人的英利集團(tuán)在保定當(dāng)?shù)厥钱?dāng)?shù)刈畲蟮钠髽I(yè)之一。

如果最壞的情況發(fā)生英利宣告破產(chǎn)，那么將是銀行、企業(yè)、債權(quán)人、員工、政府多方利益受損的局面。公司萬(wàn)余名員工如何安置將成為當(dāng)?shù)卣诸^疼的問(wèn)題，如果不能妥善處理，英利財(cái)務(wù)危機(jī)有可能引起當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)危機(jī)。


然而，如何重組英利這家背負(fù)沉重歷史欠賬的企業(yè)成為了各方的難題，在銀監(jiān)會(huì)組織的破產(chǎn)重組會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)要求有關(guān)單位和銀行顧全大局，求大同存效益，制定重組方案后上報(bào)國(guó)務(wù)院審批。

英利從曾經(jīng)組件出貨量第一，贊助世界杯，到今天資不抵債的過(guò)山車式發(fā)展，折射出了中國(guó)光伏企業(yè)從公司治理、戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運(yùn)作方面的一系列問(wèn)題。不管是英利困局還是漢能危機(jī)，光伏行業(yè)作為中國(guó)制造業(yè)的代表應(yīng)該得到是大家的關(guān)心而不是落井下石。

對(duì)于苗連生和英利集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這個(gè)年關(guān)難過(guò)啊。