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“一半是海水，一半是火焰。”繼2014年完成收購(gòu)光伏巨頭無(wú)錫尚德，上演“蛇吞象”后，順風(fēng)國(guó)際清潔能源（01165.HK，下稱“順風(fēng)能源”）在資本市場(chǎng)聲名鵲起。然而，另一方面，相伴而生的資金壓力也如影隨形，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)水平每況愈下。

1月14日，順風(fēng)能源發(fā)出盈利警告，在產(chǎn)品毛利率減少、電站棄光限電、人民幣貶值等諸多不利因素影響下，預(yù)期2015年綜合盈利同比大幅減少超過(guò)90%。值得一提的是，在2015年上半年，順風(fēng)能源就已經(jīng)疲態(tài)初顯，當(dāng)時(shí)盡管其實(shí)現(xiàn)收入35億元，但凈利潤(rùn)卻大幅下滑66%。

不僅如此，順風(fēng)能源曾經(jīng)豪擲百億搶占的光伏電站似乎也成了“燙手的山芋”。由于超過(guò)60%的電站集中在新疆、甘肅等西北“棄光限電”現(xiàn)象較為嚴(yán)重的地區(qū)，導(dǎo)致前期在光伏電站砸下的重金遲遲難以收回變現(xiàn)。或許是為了擺脫困境，順風(fēng)能源不僅放緩了擴(kuò)張步伐，近期還以12億元的價(jià)格出售旗下180MW光伏電站，這一度被業(yè)內(nèi)視為是一筆賠本買賣。

盈利趨弱

在光伏行業(yè)，但凡有所涉獵的企業(yè)幾乎都在覬覦下游電站市場(chǎng)，順風(fēng)能源可謂典型代表。

這家于2011年上市的新能源企業(yè)此前一直默默無(wú)聞，一年之后，資本玩家鄭建明出資2億港元獲得順風(fēng)能源29.65%股份，一躍成為第一大股東。彼時(shí)，深諳資本騰挪術(shù)的鄭建明開(kāi)始高調(diào)布局光伏市場(chǎng)，除了花費(fèi)30億元兼并收購(gòu)無(wú)錫尚德，還大手筆在下游電站領(lǐng)域開(kāi)疆拓土。

在鄭建明的帶領(lǐng)下，順風(fēng)能源趁熱打鐵，又相繼完成了與S.A.G. Solarstrom Group、Sunways AG、Powin Energy Corporation、上海恒勁動(dòng)力科技有限公司、臺(tái)灣奈米碳管股份有限公司的收購(gòu)與合作。

值得注意的是，盡管在資本并購(gòu)市場(chǎng)游刃有余，但順風(fēng)能源的現(xiàn)實(shí)境遇卻略顯尷尬。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者梳理其歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，自上市之后，從2012~2013年，順風(fēng)能源連年虧損。特別是在2013年，順風(fēng)能源財(cái)務(wù)壓力陡增，虧損逾18億元之巨。2014年，得益于收購(gòu)無(wú)錫尚德帶動(dòng)太陽(yáng)能產(chǎn)品制造和貿(mào)易的銷售量增加，順風(fēng)能源終于扭虧為盈，由虧損18億元變?yōu)閷?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13億元。

可惜好景不長(zhǎng)，在2016年1月14日發(fā)布的盈利警告中，順風(fēng)能源表示，預(yù)期2015年度綜合盈利同比將大幅減少超過(guò)90%。

反觀同行企業(yè)，形勢(shì)則是一片大好。根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王勃華在“光伏行業(yè)2015回顧與2016年展覽研討會(huì)”所做的報(bào)告顯示，從環(huán)比上看，45家光伏組件企業(yè)全年平均凈利潤(rùn)率比2015上半年增長(zhǎng)30個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)33家通過(guò)規(guī)范條件的企業(yè)的2015年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析后（統(tǒng)計(jì)中排除了幾家因歷史包袱過(guò)重而導(dǎo)致虧損的企業(yè)），僅有4家企業(yè)虧損，平均利潤(rùn)率達(dá)4.8%，明顯高于電子制造業(yè)的3%平均水平，也高于2015上半年的2~3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于企業(yè)具體的盈利困境緣由，記者分別致電和短信聯(lián)系順風(fēng)能源媒介公關(guān)負(fù)責(zé)人問(wèn)詢，但截至發(fā)稿時(shí)并未得到答復(fù)。

不過(guò)，在上述盈利預(yù)警公告中，順風(fēng)能源將其盈利大減歸結(jié)于毛利率降低、電站棄光、費(fèi)用支出、融資成本增加等7大因素。其中，2015年其太陽(yáng)能產(chǎn)品銷售量增加約30%，但平均售價(jià)較2014年有所下滑，導(dǎo)致全年的毛利率由原來(lái)的22%減少至16%左右。

記者了解到，受棄光限電的拖累，順風(fēng)能源旗下的部分電站的發(fā)電收入大幅下降，2015年，僅新疆一地的發(fā)電量就同比減少約9200萬(wàn)千瓦時(shí)，減幅約45%。

早在2015年上半年，就有多位業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，順風(fēng)能源“日子并不好過(guò)”。因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和項(xiàng)目拓展的需要，曾被視為資本大鱷的順風(fēng)能源的資金壓力也開(kāi)始顯現(xiàn)。公開(kāi)資料顯示，僅在2014年6~8月，順風(fēng)能源就連續(xù)發(fā)生多筆融資。其中，2014年6月完成不超過(guò)23億港元的可換股債券的發(fā)型；7、8月分別獲得招商銀行和民生銀行共計(jì)220億元人民幣的各類授信和融資。

2015年上半年，順風(fēng)能源的負(fù)債總額近170億元，其中流動(dòng)負(fù)債為88.79億元，非流動(dòng)負(fù)債為80.40億元，其財(cái)務(wù)費(fèi)用與2014年同期相比也增加了1.946億元。順風(fēng)能源在公告中表示，2015年由于各種資產(chǎn)并購(gòu)和海外擴(kuò)張，導(dǎo)致其銷售及行政費(fèi)用增加超過(guò)50%，融資成本也增加超過(guò)90%。