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　　SunEdison正在加速大規(guī)模建設(shè)其光伏發(fā)電站項目業(yè)務(wù)，而SolarCity剛剛成功新增一個新的融資業(yè)務(wù)模式。

　　根據(jù)下游光伏業(yè)務(wù)模式，光伏發(fā)電站得以融資、建設(shè)并向范圍日益擴大的終端客戶（公共部門、企業(yè)和養(yǎng)老基金等）出售，不滿足于跟隨迅速拓展的該模式，SunEdison還將在其投資組合中（保留值）保留越來越多的項目，旨在提供優(yōu)化長期收入，并使公司及其股東獲得利潤。

　　然而，為了成功執(zhí)行該戰(zhàn)略，需要兩個關(guān)鍵因素：項目開發(fā)規(guī)模和低成本融資。

　　每瓦值：規(guī)模

　　SunEdison日前決定通過成為該行業(yè)中“最受推崇及有利可圖的”（有價值的）業(yè)務(wù)，遵循一條將自己與其他光伏能源供應(yīng)商（PVEPs），如First Solar和SunPower區(qū)別的道路。

　　SunEdison首席執(zhí)行官艾哈邁德·夏蒂拉（Ahmad Chatila）在2013年第三季度電話會議準(zhǔn)備發(fā)表的評論中指出：“在太陽能，我們的使命是成為該行業(yè)最受推崇及最有利可圖的平臺，因此最具價值。為了成為最有價值的，我們的兆瓦級增長率必須健康，從我們的安裝項目提取的每瓦價值必須高，資產(chǎn)負債表必須強大。”

　　該公司此前計劃大規(guī)模增加在建項目的數(shù)量，同時建立其項目儲備量足以產(chǎn)生2014年每季度200MW至250MW的季度運行率，實現(xiàn)1GW的目標(biāo)，同時擴大2015年目標(biāo)。


　　SunEdison已經(jīng)進入這一項目迅速建設(shè)階段，指出目前558MW在建，而2013年第二季度為200MW。


　　該公司還指出，其光伏項目儲備量在第三季度末達3.1GW，較上季度末高231MW。

　　根據(jù)夏蒂拉，沒有大規(guī)模較高的項目季度運行率，該公司將同其他小型項目開發(fā)商一樣，更需求積極尋求出售在一個季度所有竣工的項目，以保持流動性和項目業(yè)務(wù)流。

　　每瓦值：保留對出售

　　然而，實現(xiàn)200MW至250MW運行率水平的目標(biāo)，不同的業(yè)務(wù)和金融工具可以發(fā)揮作用。

　　夏蒂拉解釋到：“我們預(yù)計2014年每季度以200至250MW的運行率，我們有新的機會優(yōu)化我們創(chuàng)造的每瓦值。我們今天的業(yè)務(wù)對于我們安裝的每瓦太陽能產(chǎn)生約1.97美元。這是一個項目在其壽命價值的現(xiàn)金流貼現(xiàn)。在我們2013年目標(biāo)的中點，523MW意味著我們2013年在下游業(yè)務(wù)中已經(jīng)創(chuàng)造逾十億美元的價值。”
　　在一個反映這一每個項目創(chuàng)造價值的圖表中，如果項目簡單出售，根據(jù)此前的季度安裝水平，SunEdison將僅僅實現(xiàn)每瓦約0.75美元。

　　夏蒂拉指出：“今天，每瓦價值由下游價值鏈共享。約三分之二進入太陽能項目買家，三分之一以項目銷售毛利率的形式進入我們公司。”

　　根據(jù)該SunEdison執(zhí)行官，光伏項目買家是項目價值的最大受益者，由于他們獲得一座充分發(fā)揮功能的光伏發(fā)電站的長期IRR（投資者要求的收益率），以及相關(guān)的購電協(xié)議或其他收入機制，如上網(wǎng)電價補貼。

　　根據(jù)夏蒂拉，這一差異有三個主要的原因

　　1. 單個投資者要求的IRR比啟用一個公共媒介金融工具更高。對太陽能項目的高貼現(xiàn)率由于感知的受益風(fēng)險更高，盡管在該領(lǐng)域目前展示出對光伏項目運營的低風(fēng)險預(yù)測。

　　2. 買家僅支付項目壽命的前二十年，盡管事實上項目將產(chǎn)生電力至少三十年，其貼現(xiàn)一座光伏發(fā)電站的真實剩余價值。

　　3. 由于協(xié)商，包括電池板降解速率和整個項目產(chǎn)量的分歧，在項目開發(fā)商和買家之間存在“摩擦損失”。

　　因此，SunEdison已經(jīng)在第三季度保留25MW完成的項目，貨幣化隨后啟用的“公共媒介”，如證券化，一種SolarCity目前采用的方法，或其他途徑來最大化項目的價值。


　　然而，該公司承認，在向市場提供之前，將需要并累積更大的投資組合。

　　根據(jù)GTM 研究副總裁Shayle Kann， 當(dāng)就SolarCity的證券交易接受PV Tech采訪時，該分析師指出：“長久以來，一直存在一些談?wù)?，有人通過（債務(wù)）證券化太陽能資產(chǎn)投資組合降低融資成本，最終以更低的資金成本在公共市場交易。”

　　與Khann一樣，SunEdison的管理層認為，太陽能融資市場即將達到一個重要的拐點，由于開放新的融資選擇，其最終降低項目成本，因此產(chǎn)生較高的回報，使得項目買家獲益，但是可能現(xiàn)在很大程度上對項目開發(fā)商有益。

　　毫無意外，SunEdison不會突然轉(zhuǎn)變該業(yè)務(wù)模式，需要花時間在電話會議上強調(diào)，其正在致力在價值創(chuàng)造和長期現(xiàn)金收益、現(xiàn)金流和流動性需求之間達成平衡。

　　其還意味著，一段時間，由于項目得以保留，相比項目出售，它們并不會被當(dāng)做收入或利潤。

　　然而，關(guān)鍵似乎是定期選取項目投資組合，通過可重復(fù)的、循環(huán)的收入流，在項目壽命內(nèi)保留并獲得較高回報，同時繼續(xù)以傳統(tǒng)方式銷售項目。

　　最終，明顯更高的業(yè)務(wù)比例可能歸因于公共媒介。SunEdison指出，有關(guān)資產(chǎn)類別以及SunEdison開發(fā)的項目的潛在的風(fēng)險很快被市場所理解，投資效益將達到回報的6%。

　　SunEdison首席財務(wù)官Brian Wuebbels表示：“由于這些公共媒介得以發(fā)展，我們相信，我們將能夠抓住每瓦1.23美元，我們正在放棄今天向第三方的直接出售，同時，以非常具有資本效益的方式享有可重復(fù)，可循環(huán)的收入流的利益。”

　　“我們相信，通過建設(shè)選定的項目及保留那些相關(guān)的現(xiàn)金流價值，創(chuàng)造巨大的價值。該行業(yè)處于資金成本重估的早期，并且我們計劃成為一個大的參與者，我們相信這將推動大幅提高我們公司的價值。”

　　鑒于SolarCity目前已經(jīng)涉足公共債務(wù)機制，并且SunEdison更具潛力移向這樣的市場，各大光伏能源供應(yīng)商必然效仿。