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投資事件

2023 年半年度，公司營(yíng)業(yè)收入78.95 億元，同比增長(zhǎng)40.11%；歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比下降42.18%；歸母扣非凈利潤(rùn)2.85 億元，同比增長(zhǎng)594.44%。

投資要點(diǎn)

第二季度歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)改善2023 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入78.95 億元，同比增長(zhǎng)40.11%；歸母凈利潤(rùn)3.06 億元，同比下降42.18%。其中第二季度公司營(yíng)業(yè)收入36.98 億元，同比增長(zhǎng)35.12%；歸母凈利潤(rùn)2.05 億元，同比增長(zhǎng)305.58%。利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要系公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，結(jié)合公司較強(qiáng)的供應(yīng)鏈管控能力，鋰電產(chǎn)品的毛利率水平較高，使得公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)大幅上升。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：在手訂單飽滿，鋰電規(guī)模化項(xiàng)目落地2023 年上半年，公司與國(guó)內(nèi)外主要大型能源開發(fā)商及設(shè)備集成商深化戰(zhàn)略合作，在手訂單飽滿，累計(jì)簽約超6GWh，與大型能源集團(tuán)意大利電力、法國(guó)電力、美國(guó)能源公司、Ingeteam、Upside、RES 等深入戰(zhàn)略合作，在意大利、美國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家中標(biāo)多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。在產(chǎn)品開發(fā)方面，公司在長(zhǎng)循環(huán)石墨、自修復(fù)電解液和補(bǔ)鋰劑方面持續(xù)創(chuàng)新，為儲(chǔ)能產(chǎn)品萬(wàn)次壽命提供技術(shù)保障；開發(fā)高比能準(zhǔn)固態(tài)電池循環(huán)600 次容量無(wú)衰減；開發(fā)高容量高壓實(shí)硬碳材料，能量密度135-145Wh/kg，循環(huán)壽命大于3000 次。在產(chǎn)能建設(shè)方面，公司已有儲(chǔ)能鋰電電芯年產(chǎn)能10GWh、系統(tǒng)集成年產(chǎn)能10GWh，另有4GWh 儲(chǔ)能鋰電電芯產(chǎn)能在建，新建年產(chǎn)10GWh 智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目已于6 月底開工。

資源再生業(yè)務(wù)：打造鋰電產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，助力儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)一體化公司同步加快鋰電回收項(xiàng)目建設(shè)，滿足產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)需求；進(jìn)一步提升鋰電材料一步法優(yōu)先提鋰、磷酸鐵資源化利用、鋰鹽雙極膜法制備等關(guān)鍵處理技術(shù)，持續(xù)提高回收率及產(chǎn)品純度。公司進(jìn)一步拓展回收渠道，有力保障公司鋰電產(chǎn)品原材料供應(yīng)，全面提升公司鋰電業(yè)務(wù)盈利能力，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)。鉛回收方面，持續(xù)多舉措推進(jìn)降本增效，開展除銅渣資源綜合回收利用，鉛、銻、錫、銅資源一次熔煉，分類回收，鉛回收業(yè)務(wù)的綜合回收能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是全球領(lǐng)先的儲(chǔ)能解決方案供應(yīng)商，打造國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能項(xiàng)目標(biāo)桿，獲單及產(chǎn)能擴(kuò)張有望保障未來業(yè)績(jī)高增。我們維持2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)為8.12、12.58、18.08 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.94、1.45、2.09 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為19、12、9 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新型電力儲(chǔ)能裝機(jī)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格短時(shí)間內(nèi)大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

原標(biāo)題：南都電源：盈利能力大幅改善 儲(chǔ)能在手訂單飽滿