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四方股份是電力自動化領域的領軍企業(yè)，業(yè)務涵蓋發(fā)、輸、配、用電等領域，產品遍及全國，市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列。公司抓住行業(yè)發(fā)展周期，重點開拓新能源市場。公司繼電保護和變電站自動化產品處在行業(yè)前列，根據Data電力公眾號，2022年國網完成六次國網輸變電設備招標，其中繼電保護和變電站計算機監(jiān)控系統(tǒng)標段中標總金額為38.51億元，標包數達到302個;其中，公司以7.27億元的總金額排名中標第二位，占比達18.9%。

業(yè)績穩(wěn)定增長 股息率較高

公司抓住發(fā)展的機遇期，業(yè)績不斷增長。根據公司公告，2021年、2022年、2023年1-3月公司實現營業(yè)收入分別為42.98億元、50.78億元、11.77億元，同比增速分別為11.26%、18.15%、10.11%;公司實現歸母凈利潤分別為4.52億元、5.43億元、1.42億元，同比增速分別為31.38%、20.21%、10.13%;公司毛利率分別為36.0%、32.2%、37.2%，保持較高水平;凈利率分別為10.5%、10.7%、12.1%，呈現逐年提升態(tài)勢。公司于2010年在上海證券交易所上市，自上市以來保持每年現金分紅，股利支付率均在29%以上，2020-2022年股利支付率均在約90%以上;2020-2022年股息率分別為14.1%、2.4%、4.2%，處于行業(yè)較高水平。

新能源業(yè)務貢獻增量

公司以傳統(tǒng)電力設備業(yè)務為主，新能源業(yè)務處于收入占比較低階段，但提升較為明顯。根據公司公告，2021年-2022年新能源行業(yè)營收占比為17.42%、26.77%，2022年占比同比提升9.35pct;其他行業(yè)營收占比為82.58%、73.23%，仍為業(yè)績貢獻主力。根據公告，2021年-2022年公司新能源行業(yè)收入分別為7.49億元、13.60億元，同比增速分別為43.73%、81.59%。后續(xù)隨著公司新能源業(yè)務的不斷放量，業(yè)績規(guī)模有望持續(xù)增長。儲能方面，公司是國內最早進行儲能系統(tǒng)研究與應用的廠家之一，專注于儲能核心裝備的研發(fā)與系統(tǒng)整體集成供貨，促進新能源消納和電網安全穩(wěn)定運行。

投資建議

我們認為公司在電力領域具備深厚基礎，新型電力系統(tǒng)持續(xù)構建的大背景下，預計電網投資將持續(xù)增長，智能化、自動化、信息化需求將不斷釋放，加之風光儲等新能源領域的發(fā)力，公司有望充分受益發(fā)展。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為61.04億元、74.88億元、92.74億元，同比增速分別為20.20%、22.67%、23.86%;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.61億元、8.00億元、9.61億元，同比增速分別為21.65%、21.04%、20.16%;EPS分別為0.81元、0.98元、1.18元。考慮后續(xù)公司的發(fā)展前景，參考可比公司國電南瑞、許繼電氣、思源電氣的估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。

原標題：四方股份 電力自動化領域領軍企業(yè) 新能源業(yè)務發(fā)展加快