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近期，雙登集團股份有限公司（簡稱：雙登股份）于深交所創(chuàng)業(yè)板更新招股說明書（申報稿）。據(jù)悉，雙登股份本次公開發(fā)行擬募集資金15.75億元，將用于年產(chǎn)2.5GWh儲能鋰離子電池制造項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金。

近年來，鋰離子電池憑借能量密度高、循環(huán)壽命長、自放電率小、無記憶效應(yīng)和綠色環(huán)保等良好特性實現(xiàn)迅速發(fā)展，在全球范圍的諸多應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)實現(xiàn)了成熟商業(yè)化應(yīng)用，市場規(guī)模不斷擴大。

基于應(yīng)用場景，鋰離子電池可以分為動力鋰離子電池、儲能鋰離子電池及小型鋰離子電池。其中，動力鋰離子電池主要用作汽車動力電源；儲能鋰離子電池主要用于通信基站、數(shù)據(jù)中心、戶用儲能及電力儲能等領(lǐng)域的電能存儲；小型電池主要指用于消費電子、小電動工具等領(lǐng)域的鋰離子電池。動力電池是當(dāng)前鋰離子電池最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，根據(jù)EV Tank數(shù)據(jù)，其2021年全球出貨量占比為65.5%，2022年進一步提升至71.4%。
鋰離子電池收入升至45.45%

雙登股份成立于2011年，公司主營業(yè)務(wù)為儲能電池產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為鉛酸儲能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)）及鋰離子儲能電池產(chǎn)品（含系統(tǒng)），產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信基站儲能、數(shù)據(jù)中心儲能、戶用儲能及電力儲能等領(lǐng)域。

資料顯示，公司目前營收結(jié)構(gòu)仍然以鉛酸儲能電池為主，但隨著近年來公司鋰離子儲能電池業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長，公司鋰離子儲能電池業(yè)務(wù)形成的收入迅速增加，2023年1-6月，公司鋰離子儲能電池業(yè)務(wù)收入所占其營業(yè)收入的比例為45.45%。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年及2023年上半年（以下簡稱報告期），公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為27.69億元、25.22億元、41.95億元及22.67億元，同期實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為1.12億元、-4965.26萬元、2.85億元及2.34億元。

針對2021年度收入下滑的原因，雙登股份解釋稱，主因鋰離子電池收入下滑28.06%所致。具體而言，受市場環(huán)境影響，磷酸鐵鋰、電解液（鋰電）等鋰離子電池主要原材料價格開始大幅上漲，2021年度雙登股份與客戶并未就鋰離子電池的售價簽訂原材料價格聯(lián)動機制的條款。出于公司信譽及穩(wěn)定性考慮，雙登股份接受的訂單均需要嚴(yán)格按照相關(guān)條款執(zhí)行，即銷售價格在原材料價格大幅上漲的情況下仍需要按照中標(biāo)價格執(zhí)行，毛利空間較小甚至面臨虧損接單的風(fēng)險。因此，發(fā)行人根據(jù)當(dāng)時主要原材料市場價格的上漲走勢將延續(xù)的判斷，動態(tài)調(diào)整接單數(shù)量，導(dǎo)致2021年度鋰離子電池銷量大幅下滑，收入相應(yīng)大幅下滑。

據(jù)悉，當(dāng)前鉛酸電池仍然是通信基站儲能和數(shù)據(jù)中心儲能的主流電池選擇。報告期內(nèi)，雙登股份鉛酸電池收入占營業(yè)收入的比例分別為65.37%、72.08%、60.48%和53.16%。該公司表示，未來一段期間，鉛酸電池收入仍然是其營業(yè)收入的重要來源。

客戶集中度較高

招股書顯示，在通信基站儲能領(lǐng)域，公司客戶主要為中國移動、中國聯(lián)通、中國電信三大通信運營商和中國鐵塔、華為、中興、愛立信、諾基亞等國內(nèi)外大型通信設(shè)備商，行業(yè)下游客戶具有體量大、集中度高的特點。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶的銷售收入分別為16.82億元、11.38億元、22.73億元及11.89億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.42%、45.76%、55.29%和53.18%，客戶集中度較高。

從前五大客戶收入占比來看，截至2023年上半年，來自中國鐵塔、中建材、中國電信、中國移動及中國聯(lián)通的收入占比分別為25.67%、10.60%、7.05%、6.18%、3.67%。

雙登股份表示，若未來不能及時滿足下游通信客戶的制造需求、不能持續(xù)通過技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品性能等方式提高競爭力，公司的收入和經(jīng)營業(yè)績將受到較大的不利影響。

毛利率大幅波動

近年來，雙登股份的毛利率出現(xiàn)了較大幅度的波動。報告期內(nèi)，鉛酸電池毛利率分別為20.10%、13.22%、21.04%和25.67%，2021年度毛利率同比下滑6.88%，主要系在鉛錠、鉛合金、殼體（塑料）等原材料價格小幅上漲的背景下鉛酸電池單位成本有所上漲，單位成本的上漲影響鉛酸電池毛利率下降3.54%；另一方面，受中國鐵塔、中國移動、華為等主要通信基站儲能客戶的投標(biāo)策略及中標(biāo)價格影響，原材料價格上漲未能充分傳導(dǎo)至鉛酸電池售價，鉛酸電池銷售均價同比小幅下滑3.98%，銷售均價的下滑影響鉛酸電池毛利率下降3.35%。

報告期內(nèi)，鋰離子電池毛利率分別為13.93%、6.86%、19.63%和24.04%，2021年度毛利率下滑7.07%，主要原因為原材料價格大幅上漲的同時，銷售價格未能與原材料價格聯(lián)動，導(dǎo)致單位成本的增幅大于單位售價的增幅，毛利率下滑。對比來看，雙登股份2020年、2021年鋰離子電池毛利率處于可比上市企業(yè)水平靠后位置。


資產(chǎn)負(fù)債率高于同業(yè)

從負(fù)債情況來看，報告期各期末，雙登股份負(fù)債總額分別為18.12億元、21.25億元、22.71億元及23.63億元。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的增加呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。公司的負(fù)債以流動負(fù)債為主，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例分別為93.91%、94.72%、92.19%和90.87%。

就償債指標(biāo)來看，報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.68%、66.46%、56.43%及54.80%，明顯高于同期可比公司均值。雙登股份表示，公司融資渠道較為單一，如公司成功上市，將進一步打開股權(quán)融資渠道，償債能力將進一步得到提升，有利于公司的長期穩(wěn)定發(fā)展。

從投入層面來看，儲能屬于技術(shù)密集型、資金密集型和資源密集型行業(yè)。雙登股份對此表示，公司目前處于快速發(fā)展期，未來公司預(yù)計仍將持續(xù)保持較高的產(chǎn)能拓展、研發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)開發(fā)強度，相應(yīng)的投入金額將繼續(xù)增長。

對比來看，報告期內(nèi)雙登股份研發(fā)費用率整體低于同行可比上市企業(yè)均值水平。對此，公司表示，研發(fā)費用率較同業(yè)均值更低主要原因系一方面公司結(jié)合業(yè)務(wù)實際需要及業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略等因素，在保障研發(fā)效率、把控費用支出的基礎(chǔ)上，合理開展研發(fā)活動，實現(xiàn)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新；另一方面，公司為非上市公司，相較于上市公司，資金實力相對較弱。

值得注意的是，近年來雙登股份的現(xiàn)金流表現(xiàn)并不穩(wěn)定。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3.61億元、-1.78億元、-747.26萬元及7.50億元，2021年度及2022年度經(jīng)營性活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)。雙登股份對此表示，若現(xiàn)金回收水平未來無法同步較快增長，公司存在經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)值的風(fēng)險。


涉訟關(guān)系18起

天眼查顯示，雙登股份有18起涉訟關(guān)系。2023年開庭公告兩起，案由均為買賣合同糾紛，其中一起案件原告為深圳市盛弘電氣股份有限公司，被告為雙登股份。而另一起案件原告為雙登股份，被告為鄭州市景安網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司。

雙登股份表示，截至本招股說明書簽署日，公司不存在尚未了結(jié)的重大訴訟、仲裁案件。公司已建立了較為完善的風(fēng)險控制體系，并與主要客戶、供應(yīng)商、地方政府建立了較為良好的合作關(guān)系。但公司本身資產(chǎn)規(guī)模較大，加之業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴展，未來仍有可能面臨資產(chǎn)權(quán)屬、業(yè)務(wù)合同等糾紛，進而引發(fā)訴訟或仲裁，從而可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

據(jù)行業(yè)人士分析，若擬上市企業(yè)在審核期間存在未決訴訟，則有可能令I(lǐng)PO終止。常見的訴訟類型有買賣合同糾紛、借貸糾紛、勞動糾紛、聯(lián)營糾紛及知識產(chǎn)權(quán)糾紛。其中以買賣合同糾紛最為常見。而在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板在注冊制的加持下，對“信息披露”有了更加嚴(yán)格的審核機制，而這也將直接關(guān)系到市場與投資者對擬上市企業(yè)的判斷與評價。

寫在最后

2023年上半年，我國儲能領(lǐng)域取得了顯著進展。其中，電池儲能是我國儲能市場發(fā)展最為迅猛的領(lǐng)域之一。公開數(shù)據(jù)顯示，上半年我國新增投運的電池儲能項目裝機容量超過6GW，超過70%的裝機容量集中在電池儲能領(lǐng)域。

值得注意的是，伴隨著儲能市場的快速拓展，眾多儲能企業(yè)也紛紛進入IPO通道，以全面獲取資金上的支持。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有超百家儲能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)排隊沖刺IPO。其中有33家企業(yè)擬赴上交所IPO，48家企業(yè)擬赴深交所IPO，17家擬赴北交所IPO，2家擬赴港交所IPO。

有分析認(rèn)為，由于儲能技術(shù)的快速發(fā)展和市場需求的增長，儲能企業(yè)通過IPO融資可以獲得更多的資金支持，加速技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)擴張。不過，需要注意的是，目前行業(yè)諸多跨界企業(yè)涌入，部分企業(yè)缺乏電力行業(yè)的積累，在項目快速上馬的過程中，一定要關(guān)注儲能系統(tǒng)的安全性。

原標(biāo)題：又一家儲能電池企業(yè)闖關(guān)IPO 資產(chǎn)負(fù)債率高于同業(yè) 涉訴關(guān)系18起