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今年以來，硅料價格持續(xù)下行，市場普遍認為主要生產(chǎn)廠商的業(yè)績將受到較大影響。

大全能源近日發(fā)布了2023年第三季度報告顯示，受多晶硅價格下跌因素影響，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入128.78億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤51.15億元，基本每股收益（EPS）2.39元，同比數(shù)據(jù)均有不同程度下降。

“東方財富Choice統(tǒng)計的近六個月分析師對大全能源2023年EPS預(yù)測的平均值是2.80元，前三季度2.39元的EPS基本符合市場預(yù)期，隨著四季度硅料價格下降趨緩、公司成本繼續(xù)下降、N型硅料起量，預(yù)計大全能源全年業(yè)績不會低于市場預(yù)期值。”深圳一位重倉持有大全能源的私募基金負責(zé)人評價認為。

雖然業(yè)績同比有所下降，但據(jù)三季報披露，大全能源今年前三季度共實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.68萬噸、銷量14.01萬噸，較上年同期分別增加36.67%、27.93%，顯示出明顯的產(chǎn)銷兩旺特征。

對此，大全能源表示，前三季度新疆基地持續(xù)滿負荷生產(chǎn)，公司生產(chǎn)穩(wěn)定且持續(xù)加大銷售力度，庫存水平正常且仍處于低位。

蘇州一位光伏行業(yè)資深人士認為，大全能源前三季度產(chǎn)銷量的快速增長，與行業(yè)下游的高景氣需求及其自身競爭優(yōu)勢密切相關(guān)。

01

硅料下游行業(yè)景氣度不減

10月24日下午，光伏行業(yè)龍頭上市公司交流座談會在上交所召開。天合光能、晶科能源、阿特斯、愛旭股份和陽光電源等5家滬深兩市光伏行業(yè)頭部企業(yè)參加，與市場機構(gòu)共同探討行業(yè)發(fā)展趨勢，交流光伏行業(yè)市場空間、競爭格局、產(chǎn)能擴張等熱點問題。

與會相關(guān)人員認為，在推動能源轉(zhuǎn)型的長期需求下，光伏行業(yè)將延續(xù)快速增長趨勢，未來3至5年光伏行業(yè)仍將以至少每年25%~30%的增長率擴大市場空間。

國家能源局發(fā)布的今年1-9月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)光伏累計新增裝機規(guī)模為128.94GW，同比增長145%；9月份，國內(nèi)光伏新增裝機規(guī)模為15.78GW，同比增長94%。

僅就硅料下游產(chǎn)業(yè)硅片而言，亦保持了強勁的增長。據(jù)太平洋證券研報，2023年國內(nèi)硅片月產(chǎn)量從1月的32GW逐步提升至9月的61GW。從企業(yè)出貨量來看，隆基綠能與TCL中環(huán)穩(wěn)居行業(yè)前二，兩強格局穩(wěn)定。

TCL中環(huán)系與大全能源簽訂了長期供貨協(xié)議的重要客戶之一，其2023年第三季度報告披露，公司與VisionIndustries合作推進沙特共建晶體晶片項目，一期規(guī)劃產(chǎn)能達20GW。TCL中環(huán)作為首家進入中東地區(qū)的國內(nèi)硅片企業(yè)，同時將填補沙特和中東其他地區(qū)的拉晶、硅片市場空白。

“全球化已成為硅片產(chǎn)品發(fā)展確定趨勢，我們看好公司差異化布局中東藍海市場，將有望開拓新利潤增長空間”，華泰證券分析師對TCL中環(huán)的未來業(yè)績充滿期待，也是對整個硅片行業(yè)的持續(xù)高景氣看好。

02

產(chǎn)能儲備突飛猛進

由于多晶硅生產(chǎn)屬于高資金、高技術(shù)壁壘的行業(yè)，項目建設(shè)、投產(chǎn)周期通常長達兩年及以上，因此新廠商進入該行業(yè)較為困難，行業(yè)集中度較高是多晶硅行業(yè)典型的特征。

2022年國內(nèi)13家萬噸級企業(yè)多晶硅年產(chǎn)能共計115.4萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的99.2%；4家年產(chǎn)能在10萬噸以上的企業(yè)產(chǎn)能共計86.1萬噸，占國內(nèi)總產(chǎn)能的74%，這一占比在2023年上半年提升至77%左右。

大全能源就是上述4家10萬噸級企業(yè)之一。其在此次三季報及以往公告中披露，公司內(nèi)蒙古包頭一期10萬噸高純多晶硅項目已于二季度順利達產(chǎn)，目前已形成年產(chǎn)20.5萬噸多晶硅產(chǎn)能。

此外，內(nèi)蒙古包頭二期10萬噸高純多晶硅項目已于2022年底啟動，計劃將于未來幾個月內(nèi)快速建成投產(chǎn)。該項目實施達產(chǎn)后，公司累計年產(chǎn)能可實現(xiàn)30.5萬噸。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計，2023年1-9月國內(nèi)硅料產(chǎn)量約101萬噸。結(jié)合大全能源同期產(chǎn)量13.68萬噸，可計算出公司占國內(nèi)硅料產(chǎn)量比例為13.55%，比2023年上半年提高1.4個百分點。

太平洋證券分析師指出，大全能源現(xiàn)金儲備充足，公司負債率低，未來繼續(xù)擴張的潛力更大。

截至三季度末，大全能源貨幣資金余額206.74億元，無短期借款或長期借款，資產(chǎn)負債率為13.45%。前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額101.01億元，較上年同期增加7.62%。

03

研發(fā)投入持續(xù)增加確保生產(chǎn)成本持續(xù)降低

對于制造業(yè)而言，產(chǎn)能的釋放將實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，為企業(yè)控制經(jīng)營成本起到至關(guān)重要作用。

由于多晶硅生產(chǎn)項目在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中屬于投資金額需求最大的環(huán)節(jié)，前期需要高額投入，尤其是固定資產(chǎn)投資巨大，且生產(chǎn)過程中需要大量的電力支持，因此大規(guī)模生產(chǎn)可以有效地攤薄固定資產(chǎn)折舊和其他固定成本。

三季報顯示，自年初起大全能源一系列降本增效措施成果顯著。今年1-9月單位成本為49.74元/公斤，較上年同期下降了15.09%。

另據(jù)公開資料顯示，目前大全能源生產(chǎn)過程中電力、水等能源，以及硅粉等材料的單位耗用均遠優(yōu)于中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的行業(yè)平均水平，具備一定的成本優(yōu)勢。

對此，大全能源表示，除了產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應(yīng)，經(jīng)過多年技術(shù)積累、通過不斷改良多晶硅生產(chǎn)工藝技術(shù)，最大程度實現(xiàn)能源使用的集約化，降低單位產(chǎn)品的能耗和原材料單耗。

值得一提的是，遠高于行業(yè)平均水平的研發(fā)投入是大全能源確保成本持續(xù)下降的關(guān)鍵因素。

“今年三季度我們研發(fā)費用率為6.09%，比去年同期增加3.07%個百分點”，大全能源在三季報中披露，依托持續(xù)穩(wěn)定的技改研發(fā)活動，未來公司將繼續(xù)維持并進一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，保持成本優(yōu)勢。

04

N型硅料銷售放量等多項利好致業(yè)績有望顯著改善

大全能源季報顯示，作為高純N型硅料的主要生產(chǎn)商之一，公司三季度N型硅料持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)，且N型硅料的銷售占比實現(xiàn)了倍數(shù)級增長。

什么是N型硅料？

據(jù)悉，N型硅料在硅中摻雜五價元素（如磷、砷等），使得硅中存在額外的自由電子，以電子導(dǎo)電為主；P型硅料在硅中摻雜三價元素（如硼、鋁等），使得硅中存在空穴（缺乏電子的地方），這些空穴可以接受電子，以空穴導(dǎo)電為主。

中國光伏協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，P型單晶硅片與N型單晶硅片合計市場占比約97.5%，其中P型單晶硅片市占率為87.5%，N型單晶硅片市占率上升至10%，預(yù)計2023年全年N型單晶硅片的市占率將提升至30%，2025年或?qū)⒊^50%。

“P型電池已接近理論極限轉(zhuǎn)換效率，光伏產(chǎn)業(yè)正迎來技術(shù)路線變革”，華通證券國際分析師認為，具備更高理論極限轉(zhuǎn)換效率的N型電池有望成為下一代主流產(chǎn)品技術(shù)路線。

隨著N型電池、組件技術(shù)時代的到來，上游的N型硅片、N型硅料的需求隨之水漲船高。

根據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，在10月12日至18日這一周，N型硅料成交價在9.0-9.6萬元/噸，成交均價為9.31萬元/噸；單晶致密料成交價在7.6-8.3萬元/噸，成交均價為8.01萬元/噸。兩者價差已達1.3萬元/噸，比8月底的價差進一步擴大。

值得注意的是，N型硅料和P型硅料之間的價差頗為明顯。近期市場曾曾流傳一份特變電工2023年中期業(yè)績投資者交流會議紀要，這份“紀要”提到特變電工對于硅料未來價格的判斷：預(yù)計N型和P型的硅料的價差（每噸）可能會達到4萬元。有趣的是，這份被多次、多渠道網(wǎng)絡(luò)傳播的會議紀要，特變電工并沒有否認。

N型硅料較P型硅料明顯的價格優(yōu)勢亦被眾多行業(yè)分析師認可。據(jù)太平洋證券指出，由于下游N型產(chǎn)能持續(xù)擴張，N型多晶硅料供需趨緊，N、P型料價差走闊。相比P型料，N型硅料純度高、金屬雜質(zhì)含量低，N型硅料生產(chǎn)能力將是未來硅料企業(yè)的核心競爭要素。

面對毛利率更高的N型硅料，大全能源早在2020年便已開始積極布局。據(jù)華通證券國際研報顯示，目前大全能源內(nèi)蒙古新增產(chǎn)線可以實現(xiàn)100%生產(chǎn)N型硅料；新疆產(chǎn)線在不做技術(shù)改造的情況下，N型硅料產(chǎn)量占比預(yù)計可達60%-70%。

“在未來兩至三年內(nèi)N型硅料對P型硅料的快速替代過程中，大全能源有望在成本持續(xù)降低的情況下實現(xiàn)毛利率、利潤增速率先企穩(wěn)并趨于改善。”前述深圳私募基金負責(zé)人認為，疊加近期中美關(guān)系有改善跡象，大全能源的出口業(yè)務(wù)有望重回增長。

原標(biāo)題：大全能源三季報業(yè)績符合市場預(yù)期,產(chǎn)能釋放銷量快速增長,多項利好因素致業(yè)績有望改善