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2017年供應(yīng)過(guò)?？赡軙?huì)持續(xù);硅料面臨最大風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)需求放緩和2016年三季度的產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)組件、電池、硅片和硅料等光伏部件價(jià)格自7月份以來(lái)大幅下跌。此外,我們認(rèn)為供應(yīng)過(guò)剩局面直到2017年下半年或2018年才有可能主要通過(guò)供給端整合而開始得以緩解,這與2011-13年下行周期時(shí)中國(guó)和日本的刺激政策推動(dòng)需求回升的情形有所不同。特別是,我們預(yù)計(jì)多晶硅產(chǎn)能將進(jìn)一步增長(zhǎng),因此在2017年可能會(huì)比其它光伏部件面臨更大的價(jià)格壓力。

未來(lái)十年太陽(yáng)能將成為非常具有成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的電力來(lái)源

雖然當(dāng)前主要光伏部件的供需狀況略有錯(cuò)配,但我們預(yù)計(jì)由此導(dǎo)致的價(jià)格下跌將鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)削減成本從而令太陽(yáng)能的能源均化成本較其它電力來(lái)源更具競(jìng)爭(zhēng)力。我們?cè)诒疚闹刑剿髁斯夥a(chǎn)業(yè)鏈上的主要成本削減方式,包括采用多晶硅流化床反應(yīng)器技術(shù)、金剛線切割硅片、使用高效電池以及開發(fā)新組件材料以延長(zhǎng)使用壽命等。我們預(yù)計(jì)太陽(yáng)能的能源均化成本將維持過(guò)去十年的下行趨勢(shì),2016-2026年每年降幅將達(dá)到3%,太陽(yáng)能將成為排名緊隨水電、火電和核電的中國(guó)第四大最具成本優(yōu)勢(shì)的電力來(lái)源。我們的分析顯示,光伏電站運(yùn)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)8%-12%的內(nèi)部股權(quán)收益率所需的2016年上網(wǎng)電價(jià)為人民幣0.55-0.60元/千瓦時(shí),遠(yuǎn)低于政府當(dāng)前人民幣0.80-0.98元/千瓦時(shí)的水平。

看好EPC解決方案提供商;買入陽(yáng)光電源;將興業(yè)太陽(yáng)能上調(diào)至買入

我們將研究范圍內(nèi)企業(yè)2016-2018年盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了+44%至-79%,以主要反映更新后的部件價(jià)格假設(shè)。我們看好輕資產(chǎn)型EPC(工程、采購(gòu)和建設(shè))解決方案提供商,因?yàn)檫@些企業(yè)目前正受益于系統(tǒng)集成成本的下降而且我們預(yù)計(jì)從今年下半年開始將面臨利潤(rùn)率擴(kuò)張機(jī)會(huì)。我們將興業(yè)太陽(yáng)能的評(píng)級(jí)從中性上調(diào)至買入,因?yàn)榻诠竞髠溆唵螐?qiáng)勁、利潤(rùn)率有望擴(kuò)張、新疆和甘肅自營(yíng)項(xiàng)目陸續(xù)處置后再融資風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。我們維持對(duì)陽(yáng)光電源的買入評(píng)級(jí),因?yàn)楣究蓱{借其光伏逆變器和光伏EPC業(yè)務(wù)的雄厚實(shí)力經(jīng)受住下行周期的考驗(yàn)。我們維持對(duì)隆基股份的賣出評(píng)級(jí),因其產(chǎn)能大幅擴(kuò)張而且售價(jià)持續(xù)承壓。