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報告摘要：

光儲平價時代，光伏裝機進入穩(wěn)增階段。2023年產(chǎn)能釋放價格下行，預計全球裝機超預期達397GW，同增65%；2024年需求增速放緩，預計國內(nèi)裝機同增5%，海外降息開啟預計同增30%，全球裝機470GW+，同增20%；光儲平價長期空間向好，預計后續(xù)年均15-20%增長。國內(nèi)：預計23年裝機約190GW，同增118%；24年預計裝機205GW，同增8%。歐洲：預計裝機62GW，待去庫完成+降息開啟，24年有望裝機78GW，同增26%；美國：24年啟動降息周期，預計裝機43GW，同增39%；新興市場：中東能源轉型需求迫切，前景廣闊，預計24年裝機12GW。

光伏主鏈供應過剩，制造端盈利承壓，新技術+高端市場貢獻溢價。硅料：進入L型磨底階段，盈利差距逐步顯現(xiàn)：我們預計2024年硅料產(chǎn)出超250萬噸，同增50%+，價格將跌至5-6萬/噸，預計較長周期將維持“L底”，N型料維持溢價。硅片：產(chǎn)能過剩凸顯，盈利進入底部區(qū)間：我們預計2024年底硅片產(chǎn)能達1068GW+，整體供應過剩，盈利進入底部區(qū)間；坩堝保供及N型供應差異促使硅片廠盈利有所分化。電池：新技術加速滲透，N型躍居主流：TOPCon主流地位確定，預計2024年產(chǎn)能798GW，滲透率進一步提升至70%+；當前N型溢價7-8分，預計后續(xù)盈利收窄。組件：制造端盈利承壓，高端市場+新技術貢獻溢價：盈利中樞持續(xù)下移，落后產(chǎn)能或被進一步淘汰，龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢得到體現(xiàn)，N型+高端市場占比貢獻溢價；行業(yè)集中度繼續(xù)提升，龍頭盈利α凸顯。

受益儲能+海外市場，看好逆變器高增α，玻璃膠膜龍頭優(yōu)勢明顯行業(yè)率先見底；小輔材盈利承壓但格局向好，細分環(huán)節(jié)受益技術迭代。逆變器：戶儲及微逆預計24Q1完成去庫，工商儲及大儲保持高增長。玻璃：24年龍頭擴張相對更明確，玻璃過剩相對較低，供需有望改善。膠膜：產(chǎn)能過剩程度較低+格局更優(yōu)，24年N型放量有望盈利修復。銀漿：LECO難度提升+技術持續(xù)創(chuàng)新，溢價有望維持；焊帶：SMBB占比提升，低溫焊帶+0BB提升推動盈利改善，龍頭市占率有望上行；金剛線：競爭加劇+硅片盈利壓力下價格下滑，24年毛利率或將承壓。接線盒：龍頭通過產(chǎn)品迭代+產(chǎn)能擴張，市占率有望進一步提升；跟蹤支架：國內(nèi)滲透率回升，積極開拓海外市場，支架行業(yè)空間廣闊。

新技術多元發(fā)展，效率突破帶來新機遇。泛摩爾定律下光伏效率持續(xù)提升，技術進步遠未停歇，技術變革或有大機會。單結電池：N型時代已至，TOPCon預計將在24年起成為主流，0BB/LECO/Poly改性+雙面poly等邊際創(chuàng)新持續(xù)拉開效率成本差異；BC在單面市場優(yōu)勢凸顯，將逐漸占據(jù)一席之地（雙面市場隨降本進程或打開天花板）；HJT導入0BB/銀包銅等降本措施后盈利逐步提升，出貨釋放站穩(wěn)腳跟。疊層電池：鈣鈦礦材料優(yōu)異，預計27年后或正式嶄露頭角；GW級產(chǎn)線已陸續(xù)啟動，預計24年單結效率20%+，獲得性價比市場；疊層組件效率有望30%+，晶硅+鈣鈦礦疊層或率先脫穎而出，領先行業(yè)技術迭代。

投資建議：目前多環(huán)節(jié)新增投產(chǎn)放緩，2024Q2淡季盈利見底，2024Q3起或將好轉，龍頭韌性更強；逆變器去庫接近尾聲，24Q1訂單逐季改善。重點推薦：逆變器（陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、盛弘股份、科士達、昱能科技，關注通潤裝備、科華數(shù)據(jù)），組件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基綠能、通威股份，關注東方日升、橫店東磁、億晶光電），推薦電池新技術龍頭（晶科能源、鈞達股份、愛旭股份，關注璉升科技）和格局穩(wěn)定的膠膜、玻璃和輔材龍頭（福斯特、福萊特、聚和材料、TCL中環(huán)、宇邦新材、美暢股份、快可電子，關注通靈股份、帝科股份）。

風險提示：競爭加劇，電網(wǎng)消納問題限制，光伏政策超預期變化。

原標題：東吳證券2024年光伏策略報告：產(chǎn)能釋放加速見底，迎接光儲平價新時代