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01、誘人的“蛋糕”

光伏這塊“蛋糕”，在2023年愈發(fā)誘人。Infolink數(shù)據(jù)顯示，2023年中國光伏組件出口達到208GW，相較于2022年同比增長34.37%，2021-2023年復合增速高達53.05%。另據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2023年，國內(nèi)新增光伏裝機高達216.88GW，較2022年同比增長148.12%，2021-2023年復合增速更是高達102.29%。根據(jù)Infolink的預測，2024年全球光伏組件需求規(guī)模約為460-519GW，增速有望達 12%。

在誘人的“蛋糕”面前，多數(shù)人無法抵擋住誘惑。一方面，是行業(yè)內(nèi)部的“磨刀霍霍”，以及行業(yè)外部的“虎視眈眈”;另一方面，則是資本市場的“蠢蠢欲動”。

自2021年開始，光伏行業(yè)也拉開了“產(chǎn)能競賽”的序幕。以硅片環(huán)節(jié)為例，其中既包括TCL中環(huán)、隆基綠能等深耕多年的行業(yè)龍頭，也有像弘元綠能、雙良節(jié)能等業(yè)內(nèi)“新勢力”，甚至還有像華民股份這樣的“圈外人”。


據(jù)山西證券統(tǒng)計，截至2023年底，我國硅料的產(chǎn)能為240.0萬噸，有效產(chǎn)能為 204.4萬噸，按照2.2g/W的硅耗計算，對應的組件供給量為929GW;硅片、電池、組件的產(chǎn)能分別為801GW、886GW、853GW。這意味著，各環(huán)節(jié)約50%的產(chǎn)能利用率即可滿足全球的裝機需求。

隨著“分蛋糕”的人越來越多，光伏產(chǎn)能過剩的問題也日益凸顯，尤其是2023年第四季度，產(chǎn)業(yè)鏈價格更是大幅走低。以硅片環(huán)節(jié)為例，Infolink數(shù)據(jù)顯示，2023年第四季度，P型210硅片和N型210硅片的成交均價分別下降至3元/片和3.25元/片，降幅高達26.47%和22.62%。

02、輕裝上陣的TCL中環(huán)

近日，全球硅片巨頭TCL中環(huán)披露了2023年度業(yè)績預告，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤42-48億元，同比下降29.60%-38.40%。值得注意的是，2023年前三季度TCL中環(huán)的經(jīng)營業(yè)績依舊保持了穩(wěn)健增長，那么何以第四季度出現(xiàn)了顯著下滑?

在公告中，TCL中環(huán)指出，“2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格整體呈波動下行態(tài)勢，第四季度主要產(chǎn)品價格快速下跌至非理性區(qū)間，公司主營業(yè)務盈利能力承壓;同時，產(chǎn)品價格快速下行及參股公司股權(quán)的處置帶來的一次性賬面虧損對公司第四季度業(yè)績產(chǎn)生較大負向影響”。

據(jù)此分析，TCL中環(huán)第四季度業(yè)績下滑的核心原因，一方面產(chǎn)品價格快速下行所導致的存貨減值，另一方面則在于處理多晶硅參股公司新疆戈恩斯股權(quán)所引發(fā)的投資收益虧損。根據(jù)東吳證券的分析，TCL中環(huán)第四季度投資收益虧損規(guī)模高達6-8億元，而硅片業(yè)務在價格快速下行的背景下，則能夠基本達到盈虧平衡。


顯然，TCL中環(huán)第四季度經(jīng)營業(yè)績的下滑，主要受非主營業(yè)務影響。而在計提存貨減值以及轉(zhuǎn)讓新疆戈恩斯股權(quán)后，TCL中環(huán)在2024年“輕裝上陣”的同時，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也將得到顯著優(yōu)化。畢竟，2023年第四季度的硅片價格已經(jīng)處于非理性區(qū)間，而以棒狀硅為主營業(yè)務的新疆戈恩斯，隨著顆粒硅市占率的不斷提升，未來競爭力也將逐步走弱。

當然，業(yè)績下滑的不止TCL中環(huán)。例如，曾經(jīng)依靠“跨界”硅片環(huán)節(jié)而賺了個盆滿缽滿的弘元綠能，2023年歸母凈利潤同比下降73.62%-75.93%。對于業(yè)績下滑的原因，弘元綠能將其主要歸咎于光伏行業(yè)新增產(chǎn)能大規(guī)模釋放，行業(yè)競爭博弈加劇，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格大幅下降，對整個行業(yè)盈利水平產(chǎn)生較大影響。

光伏行業(yè)業(yè)績的下滑，也切實反映在了資本市場中。2023年，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)(CSI:931151)跌幅高達36.38%，整個板塊的估值水平更是處于歷史低位。以TCL中環(huán)為例，截至2月2日收盤，公司動態(tài)市盈率僅為5.25倍，處于近十年來的絕對低位。

不過，所有非理性的市場隨著時間的推移終將回歸理性，TCL中環(huán)對此也深信不疑。在業(yè)績預告發(fā)布后的1月30日，TCL中環(huán)斥資6255.80萬元進行了股份回購，彰顯了其對于公司未來發(fā)展前景的信心以及對公司價值的認可。按照TCL中環(huán)的計劃，本次回購資金總額高達5-10億元。與此同時，TCL中環(huán)的控股股東TCL科技也于2023年6月底進行了增持，增持完成后TCL科技及一致行動人的持股比例達到30.00%。

此外，在業(yè)績預告發(fā)布后，券商依然看好TCL中環(huán)未來的發(fā)展前景。長江證券指出，展望后續(xù)，光伏行業(yè)核心競爭力回歸至技術(shù)創(chuàng)新和制造方式優(yōu)勢，產(chǎn)品趨勢向N型高功率高效率發(fā)展，TCL中環(huán)堅定大尺寸、N型、全球化戰(zhàn)略，G12與N型戰(zhàn)略產(chǎn)品具備規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢。

03、TCL中環(huán)的初心

正如長江證券所言，光伏行業(yè)的核心競爭力，終將回歸到技術(shù)創(chuàng)新和制造方式優(yōu)勢。眾所周知，光伏行業(yè)崛起的核心，在于“降本增效”，根據(jù)IRENA的測算，2010-2021年間，光伏發(fā)電平準化度電成本降幅高達88.49%?；厥走^往，經(jīng)久不衰的光伏企業(yè)，無不以技術(shù)研發(fā)以及理性的經(jīng)營決策為核心驅(qū)動力，例如TCL中環(huán)。

早在1981年便開始涉足光伏產(chǎn)業(yè)的TCL中環(huán)，始終聚焦于技術(shù)研發(fā)，先后研發(fā)出熔晶體肩部的自動生長技術(shù)、DW金剛石線晶片切割技術(shù)，并成功將半導體領(lǐng)域的CFZ技術(shù)應用于光伏領(lǐng)域。2019年，公司將半導體領(lǐng)域的12英寸拉晶技術(shù)應用于光伏行業(yè)，推出具有劃時代意義的G12超大尺寸硅片“夸父”系列，引領(lǐng)光伏行業(yè)進入大尺寸化、薄片化時代，并將工業(yè)4.0技術(shù)與G12平臺技術(shù)深度融合，全面推動光伏行業(yè)的“降本增效”。


過去三年，當眾多光伏企業(yè)被眼前的利潤沖昏頭腦時，TCL中環(huán)卻未雨綢繆，持續(xù)深化提升“G12+工業(yè)4.0”技術(shù)平臺的數(shù)智化制造能力，為即將到來的N型時代打下了堅實基礎(chǔ)，同時也全面開啟了全球化的產(chǎn)業(yè)布局，不斷夯實全球市場競爭力。

首先，N型電池對硅片在參數(shù)的復雜性、質(zhì)量和高斯分布的要求遠高于P型電池硅片，因此對于企業(yè)的柔性生產(chǎn)能力要求較高。而TCL中環(huán)依托“G12+工業(yè)4.0”技術(shù)平臺，開發(fā)了“Deep Blue”+AI定式模型，不斷提升柔性制造能力，實現(xiàn)了多品類工藝配方自由切換，既保證了產(chǎn)品質(zhì)量的一致性，又提高了生產(chǎn)效率與良率。通過強化Total solution能力，TCL中環(huán)參與客戶產(chǎn)品及工藝Design in，可以為客戶提供定制化“解決方案”，滿足客戶高質(zhì)量、差異化、柔性化需求，提升自身和客戶可持續(xù)競爭力。

作為業(yè)內(nèi)掌控核心技術(shù)、率先實現(xiàn)N型硅片量產(chǎn)的企業(yè)之一，目前TCL中環(huán)已經(jīng)實現(xiàn)了全規(guī)格硅片產(chǎn)品供應，產(chǎn)品規(guī)格超千余種。雖然關(guān)于硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩的言論不絕于耳，但隨著N型產(chǎn)品市占率的不斷提升，先進產(chǎn)能并不過剩。國信證券在研報中指出，那些掌握新技術(shù)、新路線的公司往往能夠獲得更好的利潤彈性，從而更容易在競爭中占據(jù)先機。

其次，近些年來“逆全球化”趨勢日益顯著，以美國和歐盟為代表的西方國家，針對中國光伏產(chǎn)業(yè)實施加征關(guān)稅、限制進口和制裁名單等管制措施，同時通過補貼等方式大力扶持本土企業(yè)，因此全球化產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)成為中國光伏產(chǎn)業(yè)保持全球市場競爭力的重要戰(zhàn)略方向。

在2023年10月舉行的“第三屆‘一帶一路’國際合作高峰論壇”上，TCL中環(huán)與Vision Industries簽署《聯(lián)合開發(fā)協(xié)議》，擬在沙特投建20GW光伏晶體晶片工廠。值得一提的是，TCL中環(huán)之所以能夠脫穎而出獲得“中東土豪”的認可，核心原因在于其基于“G12+工業(yè)4.0”技術(shù)平臺打造的自動化、少人化、智能化且具有極強復制性的智慧工廠。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，在同等產(chǎn)能規(guī)模下，TCL中環(huán)只需要1.3萬人左右，而競爭對手則需要3-4萬人。

對于光伏企業(yè)的全球化戰(zhàn)略，中信證券曾指出，從供應鏈長期安全性的角度出發(fā)，產(chǎn)能的均衡布局將保證避免供應受突發(fā)事件而中斷的風險;同時在海外光伏需求分散化的趨勢下，廠商貼近項目地，有助于提高不同市場的競爭力。

04、結(jié)語

正如奧地利哲學家卡爾波普所言，理性是羅盤，而欲望是暴風雨。對于光伏行業(yè)而言，未來終將回歸到“降本增效”的本源，任何被金錢欲望所支配的企業(yè)，也終將退出歷史舞臺。而像TCL中環(huán)這樣始終保持理性，聚焦于技術(shù)降本的企業(yè)，方才長久。正所謂，不忘初心，方得始終。 

原標題：光伏行業(yè)的非理性，與TCL中環(huán)的理性