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億緯鋰能(300014)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入487.84億元，同比增長(zhǎng)34.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.50億元，同比增長(zhǎng)15.42%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)27.55億元，同比增長(zhǎng)2.23%。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.17億元，同比下降16.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.66億元，同比下降6.49%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.01億元，同比增長(zhǎng)14.63%。

動(dòng)力、儲(chǔ)能、消費(fèi)齊頭并進(jìn)，公司市占率穩(wěn)步提升。1）動(dòng)力電池：2023年公司動(dòng)力電池出貨量達(dá)28.08GWh，同比+64.22%，國(guó)內(nèi)市占率4.45%，位列第四，其中圓柱電池出貨量全球前四，國(guó)內(nèi)第一；公司2024Q1動(dòng)力電池出貨量6.45GWh，同比+5.98%，根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟，截至2024年3月公司累計(jì)裝機(jī)車3.79GWh，市占率4.49%，其中在商用車領(lǐng)域公司的市占率提升明顯，達(dá)16.05%，裝車量排名第二。2）儲(chǔ)能電池：2023年公司儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)26.29GWh，同比增長(zhǎng)121.14%，出貨量連續(xù)兩年位列全球第三；2024Q1儲(chǔ)能電池出貨量7.02GWh，同比+113.11%，根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，2024年3月公司國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電芯出貨量排名第二，占比18.7%。3）消費(fèi)電池：2023年公司消費(fèi)類電池營(yíng)收達(dá)83.62億元，同比-1.78%，其中鋰原電池出貨連續(xù)8年國(guó)內(nèi)第一。我們預(yù)計(jì)公司2024年全年鋰電池出貨80-90GWh。

公司積極拓寬產(chǎn)品矩陣，海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司深度布局全形態(tài)鋰電池技術(shù)與產(chǎn)能：1在46系列大圓柱電池、628Ah大容量鐵鋰電池技術(shù)路線上率先布局；2）推出全極耳2170040PL及高容量2170058E產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)客戶需求；3）基于自身優(yōu)勢(shì)，面向兩輪車市場(chǎng)發(fā)布“麟駒”系列電池產(chǎn)品，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2023年公司積極開拓海外市場(chǎng)和客戶，完善海外產(chǎn)能布局，馬來西亞圓柱三元電池生產(chǎn)基地穩(wěn)步建設(shè)中，用以配套支持東南亞地區(qū)電動(dòng)兩輪車及電動(dòng)工具市場(chǎng)；匈牙利工廠的建設(shè)有利于快速響應(yīng)客戶對(duì)新能源汽車配套動(dòng)力電池的需求。

投資建議：考慮到鋰電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分產(chǎn)品價(jià)格有下滑風(fēng)險(xiǎn)，我們下調(diào)公司2024-2025年?duì)I業(yè)收入563.57/752.29億元（原預(yù)測(cè)：823.72/1212.70億元），新增2026年?duì)I業(yè)收入956.49億元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為47.10/60.96/75.42億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E為16x/12x/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；儲(chǔ)能需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)。 

原標(biāo)題：公司簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，儲(chǔ)能電池出貨同比高增