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6月28日，正信光電科技股份有限公司（下稱“正信光電”）向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備謀求港股上市，華泰國際為獨(dú)家保薦人。早在2016年，公司已在新三板掛牌。

雖然正信光電已是老牌資深的光伏企業(yè)，但其仍未能逃脫產(chǎn)能率下滑，海外市場收縮。

營收和凈利潤下滑，海外市場迅速收縮

招股書顯示，2021年至2023年（報(bào)告期內(nèi)），正信光電錄得收益分別為28.13億、41.72億、35.79億；凈利潤分別為-2556.8萬、1.50億、9391.4萬；毛利率分別為12.1％、14.4％、14.9％。

正信光電表示，于2021年錄得虧損凈額，主要由于2021年產(chǎn)生金額較大的金融資產(chǎn)及財(cái)務(wù)擔(dān)保責(zé)任減值虧損凈額。2022年及2023年錄得凈利潤出現(xiàn)波動(dòng)，主要受競爭激烈及海外市場對(duì)光伏組件的需求不斷變化所影響。

不僅限于凈利潤的下滑，營收的下滑也值得重視。2023年，公司營收同比下降14.2％，凈利潤同比下降37％。

正信光電稱，收入由2022年減少14.2％至2023年，主要是由于光伏組件銷售收入減少，部分被光伏組件加工服務(wù)、電力銷售及提供EPC服務(wù)收入增加所抵消。

于往績記錄期間，正信電光的收入主要來自光伏組件業(yè)務(wù)，包括光伏組件銷售及提供光伏組件加工服務(wù)；及光伏電站建設(shè)及運(yùn)營業(yè)務(wù)，包括公司運(yùn)營的光伏電站所發(fā)電力的銷售及提供EPC服務(wù)。

其中，正信光電的收入主要來自光伏組件銷售，分別占總收入的82.2％、88.1％、81.4％。根據(jù)艾瑞咨詢的資料，2023年，公司是全球第三大光伏組件專業(yè)制造商，年出貨量達(dá)2.7GW。

而這一核心業(yè)務(wù)正在出現(xiàn)衰退的跡象。報(bào)告期內(nèi)，光伏組件銷往中國內(nèi)地的銷量分別為0.2GW、0.4 GW、0.8 GW，其平均售價(jià)分別為1.34人民幣元/W、1.58人民幣元/W、1.28人民幣元/W；銷往海外的銷量分別為1.4 GW、1.8 GW、1.4 GW，其平均售價(jià)分別為1.42人民幣元/W、1.72人民幣元/W、1.38人民幣元/W。

對(duì)此，正信光電直言道，來自光伏組件銷售的收入由2022年減少20.7％至2023年，光伏組件銷售收入減少主要由于在激烈的國際競爭中，向海外客戶銷售光伏組件的銷量及平均售價(jià)下降。在此情況下，報(bào)告期內(nèi)，光伏組件業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)了下滑，其分別為10.5％、12.9％、11.4％。

對(duì)于核心業(yè)務(wù)毛利率的下滑，正信光電同樣歸因于銷往海外市場的平均售價(jià)下降，部分被原材料成本下降所抵銷?？梢姾Ｍ馐袌鰧?duì)公司的影響是極大的。不可忽視的是，銷往中國內(nèi)地的銷量上升但銷往海外的銷量下降，但是平均售價(jià)均下滑，中國內(nèi)地的平均售價(jià)處于更低的水平。

然而，正信光電的海外市場也正經(jīng)歷著重創(chuàng)，公司來自海外客戶的收入在2023年遭遇巨大下滑，報(bào)告期內(nèi)，來自海外客戶的收入分別占公司總收入的74％、74％、55.4％。

銷售及分銷開支增加，研發(fā)開支下降

伴隨著營收和凈利潤的雙雙下滑，正信光電開始加大銷售及分銷方面的投入。

正信光電的銷售及分銷開支主要包括咨詢服務(wù)費(fèi)，主要指為促進(jìn)產(chǎn)品銷售而支付的中介服務(wù)費(fèi)；銷售人員的員工成本；及展覽及推廣開支，主要指參加展覽及推廣品牌及產(chǎn)品所產(chǎn)生的開支。報(bào)告期內(nèi)，銷售及分銷開支分別為2440萬、5090萬、5430萬，分別占各有關(guān)期間總收入的0.9％、1.2％、1.5％。

正信光電指出，銷售及分銷開支由2022年增加6.6％至2023年，主要是由于銷售人員人數(shù)增加導(dǎo)致員工成本增加；及疫情過后，公司增加了線下業(yè)務(wù)開發(fā)及推廣活動(dòng)，導(dǎo)致展覽及推廣開支增加。

其中，咨詢服務(wù)費(fèi)的占比分別為17.5％、45.4％、30.4％；展覽及推廣開支分別為6.6％、6.3％、11.0％。

區(qū)別與營銷及分銷開支的占比上漲，正信光電的研發(fā)開支占比卻出現(xiàn)下滑。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)開支分別為1.19億、2.13億、1.34億，分別占各有關(guān)期間總收入的4.2％、5.1％、3.8％。

期間，研發(fā)開支由2022年減少36.8％至2023年，該減少主要是由于與研發(fā)活動(dòng)有關(guān)的原材料成本下降，主要?dú)w因于研發(fā)過程中使用的原材料市場價(jià)格下降；及2023年研發(fā)活動(dòng)中消耗的原材料數(shù)量減少。這主要是由于2022年啟動(dòng)的研發(fā)項(xiàng)目于2023年進(jìn)展到后期階段，與初期階段相比，后期階段通常需要更少原材料，因而原材料用量減少。此外，新研發(fā)項(xiàng)目的啟動(dòng)主要發(fā)生于2023年第四季度，這亦導(dǎo)致該年度原材料消耗量整體下降。

行業(yè)產(chǎn)能過剩之下，公司繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)

雖然正信光電正通過增加推廣費(fèi)用，試圖將產(chǎn)品更好地銷售出去，但是其存貨水平下滑之余，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)卻出現(xiàn)上漲。

報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨分別為3.44億、5.55億、3.78億；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為37天、46天和57天。正信光電表示，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2021年的37.2天增加至2022年的46.0天，主要原因是若干海外客戶延長了產(chǎn)品交付期。其后，由于2023年的銷售量低于預(yù)期，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加至2023年的56.7天。

這便涉及到關(guān)于光伏行業(yè)老生常談的問題了，即產(chǎn)能過剩。在2023年第十六屆(2023)SNEC大會(huì)上，隆基綠能(SH：601012)總裁李振國表示，“從終極形態(tài)上來看，光伏行業(yè)的市場規(guī)模會(huì)非常大。但是階段性產(chǎn)能過剩的局面隨時(shí)可能會(huì)發(fā)生。產(chǎn)能過剩可能會(huì)發(fā)生在下個(gè)月，在下個(gè)季度，也可能在下半年。但越發(fā)生得晚，可能下一輪過剩的程度就會(huì)越強(qiáng)。”

而正信光電目前已經(jīng)在經(jīng)歷營收和凈利潤下滑，要如何在這場“階段性產(chǎn)能過剩”中，實(shí)現(xiàn)盈利的增長，是公司的重要課題之一。

此外，報(bào)告期內(nèi)，正信光電旗下三大生產(chǎn)基地的利用率均持續(xù)下滑。公司也直言不諱道，光伏行業(yè)正經(jīng)歷著市場需求的持續(xù)上升，導(dǎo)致全球光伏組件制造商面臨更加激烈的競爭格局。為保持領(lǐng)先，全球光伏組件制造商正在擴(kuò)張其生產(chǎn)能力，以鞏固其市場地位。這導(dǎo)致該行業(yè)的產(chǎn)能利用率在2023年呈下降趨勢(shì)。在此激烈競爭環(huán)境下，無法跟上趨勢(shì)的技術(shù)及產(chǎn)品將不可避免地被淘汰。因此，未來全球光伏組件制造商的競爭預(yù)計(jì)會(huì)變得更加激烈。

報(bào)告期內(nèi)，常州生產(chǎn)基地的利用率分別為93.0％、82.0％、79.1％；宿遷(一期)生產(chǎn)基地的利用率分別為91.1％、83.3％、78.0％。2022年至2023年，大理生產(chǎn)基地的利用率從92.2％降至79.6％。

為應(yīng)對(duì)激烈的市場競爭，正信光電仍繼續(xù)其擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，計(jì)劃在國內(nèi)及印度尼西亞新建生產(chǎn)基地以擴(kuò)大產(chǎn)能。

另外，宿遷(二期)生產(chǎn)基地占地面積約11.9萬平方米，年總設(shè)計(jì)全產(chǎn)能為10.0GW，預(yù)計(jì)將于2024年底試產(chǎn)，2026年底全面投產(chǎn)，估計(jì)總投資額約為12.5億元；同時(shí)，計(jì)劃在印度尼西亞通過與當(dāng)?shù)睾献骰锇樽赓U一處約7850平方米的物業(yè)用作生產(chǎn)基地，年設(shè)計(jì)全產(chǎn)能為500MW，預(yù)計(jì)將于2024年第四季度投產(chǎn)，估計(jì)總投資額約為420萬美元（約為3056.51萬人民幣），其中330萬美元（約為2401.54萬）由公司出資。

與此同時(shí)，募資用途中也提到了將用于擴(kuò)大產(chǎn)能及升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施及設(shè)備。

弘陽太陽能創(chuàng)始人劉繼茂指出，“光伏行業(yè)目前正面臨階段性產(chǎn)能過剩，投產(chǎn)即虧損的局面，而且兩年內(nèi)全行業(yè)都將持續(xù)微利甚至虧損狀態(tài)，絕大部分企業(yè)都選擇降低規(guī)模，減少損失，渡過難關(guān)，逆流擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)非常少。除非有顛覆性的技術(shù)，當(dāng)下擴(kuò)產(chǎn)是非常不明智的選擇，其實(shí)除了擴(kuò)產(chǎn)之外，行業(yè)同樣出現(xiàn)重大機(jī)遇，如光儲(chǔ)深度融合，拓展光伏應(yīng)用場景，解決光伏消納的難題，通過應(yīng)用創(chuàng)新增加光伏的需求。”

在合法合規(guī)層面，根據(jù)天眼查等平臺(tái)顯示，截至8月4日，正信光電共涉及204起訴訟，46.6％的涉案案由為買賣合同糾紛；5.9％的案件與無錫泰達(dá)新能源科技有限公司有關(guān)；49.0％的案件身份為被告，48.0％的案件身份為原告；近五年里2021年案件占比最大(16.7％)。

原標(biāo)題：正信光電營收凈利潤大幅下滑：海外銷售承壓顯著，產(chǎn)能利用率持續(xù)下降