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賣鏟子的人，最賺錢。

今年上半年的光伏行業(yè)可謂“血雨腥風(fēng)”，縱覽各家財報發(fā)現(xiàn)，光伏設(shè)備廠商捷佳偉創(chuàng)賺得盆滿缽滿。根據(jù)業(yè)績預(yù)告顯示，上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.65億元-13.53億元，比上年同期增長55%—80%。業(yè)績增長的主要原因是，報告期內(nèi)訂單持續(xù)驗收帶來收入增長。

看起來，“賣鏟人”的日子比自己的客戶舒服很多。財報顯示，上半年光伏主產(chǎn)業(yè)鏈全面虧損，目前已公布半年預(yù)報的9家企業(yè)合計虧損超過155億元，其中凈虧損至少超過10億元的就有5家。光伏主產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)全線虧損，一體化企業(yè)虧損尤為突出。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，此前得益于客戶們之前的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，捷佳偉創(chuàng)業(yè)績一枝獨(dú)秀，但客戶的錢包現(xiàn)在也癟了，它的未來恐怕也不樂觀。

財務(wù)數(shù)據(jù)隱憂重重

從2023年年報看，捷佳偉創(chuàng)有兩方面的風(fēng)險值得關(guān)注。

一方面是存貨規(guī)模較大，2023年底，存貨凈值約為212.82億元。其中發(fā)出商品占存貨的比重為87.42%，占比較高。

年報稱，出現(xiàn)這種情況的主要原因是，公司設(shè)備產(chǎn)品驗收期較長，未驗收前該部分產(chǎn)品在存貨中反映，對公司的存貨余額有較大影響。若下游客戶取消訂單或延遲驗收，公司可能產(chǎn)生存貨滯壓或跌價的風(fēng)險，從而可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

從已簽訂的重大銷售合同截至2023年底的履行情況看，通威和晶澳的訂單體量較大。通威股份及其子公司2024年還有待履行合同金額合計約為28.18億元，晶澳還有待履行合同金額約36.02億元。

另一方面是應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險。

2023年年底，捷佳偉創(chuàng)的應(yīng)收賬款余額約為33.95億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為38.88%。由于國內(nèi)光伏電池片廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，市場需求旺盛，捷佳偉創(chuàng)的營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢，但應(yīng)收賬款也隨之大幅上升。

雖然捷佳偉創(chuàng)的客戶主要是下游大型光伏電池片廠商，實(shí)力較為雄厚，但目前似乎是“泥菩薩過河自身難保”。今年上半年，它的“金主”通威凈虧損30億元至33億元左右，排名虧損榜第二，晶澳也預(yù)計凈虧損8億元到12億元。

如果“金主們”因為手頭拮據(jù)，而回款不到位，捷佳偉創(chuàng)的應(yīng)收賬款有不能按期收回，甚至無法收回的危險。

“明知道下游已經(jīng)開始大幅虧損了，還在逆勢給他們大規(guī)模生產(chǎn)設(shè)備，就不擔(dān)心下游破產(chǎn)，貸款要不回來嗎？賬面的利潤是賺到的，錢能安全到手？”對于捷佳偉創(chuàng)的業(yè)績拉不起股價這件事，有分析人士認(rèn)為，一直有對財務(wù)爆雷的擔(dān)心，“側(cè)面說明很多人覺得賬面富貴，爛賬錢可能會要不回來”。

技術(shù)路線豪賭未來？

捷佳偉創(chuàng)之所以能業(yè)績飄紅，和其吃到了TOPCon技術(shù)路線的紅利也有關(guān)聯(lián)。

雖然捷佳偉創(chuàng)全面布局了TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等光伏電池技術(shù)路線，但目前還是以TOPCon為主流技術(shù)路線的主要設(shè)備供應(yīng)商。

2023年度，光伏行業(yè)迅猛發(fā)展，N型電池加速迭代P型電池，TOPCon電池技術(shù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)成為市場主流，捷佳偉創(chuàng)的經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高。2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入873，342.72萬元，同比增長45.43%；歸屬于母公司所有者的凈利潤163，356.27萬元，同比增長56.04%。

但接下來光伏領(lǐng)域新一輪的技術(shù)路線競爭格局未明，局勢仍然混沌?，F(xiàn)階段，太陽能電池技術(shù)路線主要為PERC和TOPCon，此外，HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等技術(shù)也在發(fā)展過程中。

光伏行業(yè)整體技術(shù)迭代速度較快，各種技術(shù)的發(fā)展具有不確定性，如果未來N型電池的其他技術(shù)路線或鈣鈦礦等其他新興技術(shù)出現(xiàn)重大突破，則電池技術(shù)將面臨主要技術(shù)路線變更的風(fēng)險。如果行業(yè)亂戰(zhàn)階段，在技術(shù)路線上押錯了寶，對于一家設(shè)備企業(yè)來說，很可能是致命的。

捷佳偉創(chuàng)也在賭未來。

近日，江蘇群創(chuàng)光伏技術(shù)有限公司成立，經(jīng)營范圍包含：科技推廣和應(yīng)用服務(wù)；光伏設(shè)備及元器件制造；光伏設(shè)備及元器件銷售；光伏發(fā)電設(shè)備租賃等。捷佳偉創(chuàng)是其股東之一，公司的大股東是天合光能，也是捷佳偉創(chuàng)的客戶。據(jù)悉，天合光能持股57.5%；捷佳偉創(chuàng)持股7.5%，持股比例排名第二，其他股東也大部分是天合的核心供應(yīng)商。

分析人士認(rèn)為，這家公司是天合光能布局疊層電池（或為鈣鈦礦）制造的標(biāo)志，而捷佳偉創(chuàng)也已經(jīng)上了戰(zhàn)車。

天合光能董事長高紀(jì)凡認(rèn)為，群創(chuàng)光伏的工作方向，應(yīng)該是為疊層電池做好技術(shù)鋪墊，在設(shè)備端、材料端全面先行，隨后推出重要的電池產(chǎn)品，并延伸至組件端，希望可以“彎道超車”。

早在今年3月30日，天合光能牽頭的新一代光伏技術(shù)與裝備制造業(yè)創(chuàng)新中心簽約，捷佳偉創(chuàng)等8家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與出資共建，聯(lián)合布局新一代光伏產(chǎn)品——晶硅疊層電池。

捷佳偉創(chuàng)在年報中也提到，致力于打造成技術(shù)平臺型企業(yè)，并表示，在鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線上，已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應(yīng)能力，在大尺寸鈣鈦礦、全鈣鈦礦疊層、HJT/TOPCon疊層鈣鈦礦領(lǐng)域的設(shè)備持續(xù)銷售，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機(jī)構(gòu)提供鈣鈦礦裝備及服務(wù)，設(shè)備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發(fā)鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等核心工藝設(shè)備。2023年，捷佳偉創(chuàng)的五合一團(tuán)簇式鈣鈦礦疊層真空鍍膜裝備下線。

被客戶拉上戰(zhàn)車的捷佳偉創(chuàng)也下了本錢。捷佳偉創(chuàng)計劃建一條兼容鈣鈦礦電池和鈣鈦礦/晶硅疊層電池的中試線。建設(shè)中試線的目的是“有利于公司相關(guān)鈣鈦礦電池的量產(chǎn)設(shè)備性能得到良好驗證，形成鈣鈦礦電池和疊層電池的完整工藝，促進(jìn)相關(guān)設(shè)備的銷售，提高公司的競爭力，促進(jìn)鈣鈦礦領(lǐng)域的快速發(fā)展。”

為了不把所有雞蛋放在一個籃子里，捷佳偉創(chuàng)還向半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域延伸，進(jìn)入國產(chǎn)集成電路工藝裝備的國際化隊伍，還拓展鋰電新能源裝備領(lǐng)域，希望三面出擊。

值得注意的是，2023年捷佳偉創(chuàng)的投資額創(chuàng)新高，從上年同期的1700萬元增長到9170.61萬元，增幅達(dá)到439.45%，在境內(nèi)外投資設(shè)立了多家企業(yè)。

“行業(yè)拐點(diǎn)還不明朗的時候，你的錢會愿意投這個目前產(chǎn)能過剩的行業(yè)嗎？”分析人士認(rèn)為，行業(yè)在收縮，如果沒有新技術(shù)突破，設(shè)備公司未來不會成為高成長性公司。

原標(biāo)題：光伏全線虧損，“賣鏟人”卻賺麻了