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國金證券近日發(fā)布光伏行業(yè)月度跟蹤：上游挺價意愿強烈，終端暫穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇。

以下為研究報告摘要：

產(chǎn)業(yè)鏈：上游挺價意愿強烈，然下游需求及排產(chǎn)無明顯改善，產(chǎn)業(yè)鏈博弈加劇。1）硅料：價格微幅上漲，截至9月4日，N型棒狀硅/顆粒硅價格環(huán)比+0.7%/+1.6%至4.13/3.73萬元/噸，主要因8月硅料企業(yè)集中檢修、降負荷后供應量達到年度史低（13-14萬噸），短期供需壓力處較低水平，硅料企業(yè)挺價意愿充足；目前硅料價格仍處行業(yè)現(xiàn)金成本以下，后續(xù)價格走勢仍需觀望在產(chǎn)產(chǎn)能稼動率及頭部企業(yè)新增產(chǎn)能情況。2）硅片：8月26日多家硅片企業(yè)調漲報價至1.15元/片，頭部企業(yè)減產(chǎn)帶動9月產(chǎn)出預計環(huán)比下降9%至48-49GW，然近期電池企業(yè)尚未批量采購，市場成交有限，提價是否成功有待觀察。3）電池片：下游需求未有明顯改善，電池片環(huán)節(jié)議價權較弱，電池片代工費走低、低價區(qū)間仍在下探，盈利壓力下多數(shù)企業(yè)下調排產(chǎn)，預計9月產(chǎn)出環(huán)比下降4%至54GW。4）組件：9月需求無明顯好轉，Q4訂單能見度暫不明朗，多數(shù)廠家?guī)齑娓呶?，廠家對排產(chǎn)持謹慎態(tài)度，Infolink預計9月產(chǎn)出持穩(wěn)于51GW；組件價格競爭異常激烈，去庫跡象不明朗，部分廠家為爭搶訂單讓利價格較低。5）輔材：玻璃價格下跌，終端需求平淡背景下多數(shù)組件企業(yè)仍按需采購，光伏玻璃庫存維持高位、價格承壓下跌，盈利壓力下玻璃企業(yè)持續(xù)通過冷修、調整窯爐閘口等措施控制產(chǎn)出，有望迎來庫存拐點；9月光伏膠膜訂單及排產(chǎn)微漲，近期膠膜企業(yè)階段性補庫EVA，疊加供給端鎖量，價格小幅反彈，光伏料成交價9500-9800元/噸。

需求：暑休背景下出口仍維持高景氣，夏季高溫或一定程度影響國內裝機釋放。1）國內裝機：7月國內新增裝機21.05GW，同比+12%、環(huán)比-10%，或因夏季高溫一定程度影響裝機；1-7月累計裝機123.53GW，同比+27%。國內光伏裝機自5月來連續(xù)三個月同比增長，1-7月同增27%，高基數(shù)下維持增長。2）出口：7月電池組件出口28.8GW，同比+72%，環(huán)比-1.7%，主要受歐洲暑休影響；其中組件/電池出口22.0/6.8GW，同比+62%/+114%，環(huán)比-7%/+21%。1-7月電池組件出口186.4GW，同比+39%。7月組件出口22.0GW，同比+62.3%，環(huán)比+7.0%，亞非拉等新興市場量維持高位，印度出口環(huán)比提升至1.2GW，巴基斯坦出口1.1GW、沙特出口1.7GW；歐洲市場維持較高水平，7月歐洲十國組件出口8.9GW，同比+53%、環(huán)比-6%，臨近歐洲夏休拉貨略有放緩，但同比增幅較6月顯著擴大。

集采數(shù)據(jù)跟蹤：1-8月累計開標量同比增長，N型定標價格下降0.01元/W。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至8月31日，2024年央國企大型組件集采招標/開標/定標量分別為160/167/200GW，同比持平/+24%/-8%，2024年8月招標/開標/定標量分別為50/5/6GW，同比+195%/-74%/-66%。價格方面，7-8月集采項目P型投標均價0.76-0.81元/W，N型投標均價0.71-0.84元/W，同項目N型與P型的價差為0.03元/W；2024年8月公布定標價的項目中，N型產(chǎn)品定標價0.72-0.81元/W，定標價格中樞環(huán)比下降0.01元/W。

投資建議

板塊股價底部不知不覺中逐步抬高，基本面、預期、機構持倉等多重底部明確。當前最看好的方向：1）強α公司：格局高度穩(wěn)定環(huán)節(jié)中的絕對龍頭+24年業(yè)績顯著優(yōu)于同業(yè)的公司；2）邊際改善（儲逆、輔材）：儲逆板塊Q2-Q3利潤有望連續(xù)環(huán)增；【輔材龍頭】盈利優(yōu)勢幅度大、持續(xù)經(jīng)營能力強，并率先受益組件排產(chǎn)回升；3）新技術（設備龍頭）：新技術迭代不受行業(yè)景氣度羈絆，核心是新產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢，“破壞式”創(chuàng)新或是打破當前電池組件環(huán)節(jié)同質化內卷的必由之路，交易策略角度也更適合當前“無人問津”時進行埋伏；4）隨Q4可能出現(xiàn)的景氣度拐點臨近，資產(chǎn)負債表強勁、新技術研發(fā)儲備領先的主鏈龍頭公司也可逐步納入關注范圍。

風險提示

傳統(tǒng)能源價格大幅（向下）波動，行業(yè)產(chǎn)能非理性擴張，國際貿易環(huán)境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預期。

原標題：光伏基本面、預期、機構持倉等多重底部明確 | 投研報告