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在全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中，光伏產(chǎn)業(yè)作為清潔能源的重要一環(huán)，近年來發(fā)展迅速。然而，2024年以來，隨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，大部分光伏企業(yè)虧損嚴(yán)重。面對嚴(yán)峻的市場形勢，降本增效成為所有光伏企業(yè)的“必答題”。而多晶硅期貨與期權(quán)的上市，為這一難題提供了新的解決方案。

1月7日，由期貨日報(bào)主辦、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)支持、廣期所特邀支持的“產(chǎn)融共進(jìn) ‘晶’準(zhǔn)賦能”——廣期所多晶硅期貨和期權(quán)專項(xiàng)交流線上直播活動(dòng)第三期應(yīng)用篇活動(dòng)中，來自金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)的嘉賓就多晶硅期貨及期權(quán)的運(yùn)用做了深入分析。

期貨日報(bào)記者了解到，當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形勢喜憂參半。一方面，隨著全球?qū)η鍧嵞茉吹男枨笕找嫱?，光伏市場?guī)模不斷擴(kuò)大。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國已成為全球最大的光伏市場，光伏裝機(jī)容量持續(xù)上升。另一方面，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張也導(dǎo)致行業(yè)嚴(yán)重“內(nèi)卷”。作為光伏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)原材料，多晶硅價(jià)格直接影響到整個(gè)行業(yè)的利潤水平。近年來，多晶硅價(jià)格劇烈波動(dòng)，既有全球市場供需失衡的影響，也與政策變化、生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況等因素密切相關(guān)，多重不確定性使光伏企業(yè)在成本控制和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域面臨巨大挑戰(zhàn)。

“中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)于2024年10月18日、11月20日分別發(fā)布了10月、11月份的光伏組件成本數(shù)據(jù)，并呼吁企業(yè)依法合規(guī)地參與市場競爭，不要進(jìn)行低于成本的銷售與投標(biāo)，避免低于成本投標(biāo)導(dǎo)致產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量下降，保證光伏項(xiàng)目長期穩(wěn)定運(yùn)行。”廣發(fā)期貨分析師紀(jì)元菲表示，展望2025年，在行業(yè)自律協(xié)議的框架下，按目前市場價(jià)格計(jì)算，多晶硅企業(yè)的生產(chǎn)積極性仍然不高，后續(xù)價(jià)格重心有望逐步上移。此外，期貨倉單需求或?qū)⑾^高的多晶硅庫存，甚至有望帶來需求增長，從而帶動(dòng)價(jià)格上漲。

2024年12月26日，多晶硅期貨與期權(quán)在廣州期貨交易所成功上市，不僅為光伏行業(yè)帶來了新的衍生工具，還有望擴(kuò)大我國企業(yè)在全球光伏市場中的競爭優(yōu)勢。

事實(shí)上，在“內(nèi)卷”的行業(yè)現(xiàn)狀下，對光伏企業(yè)而言，運(yùn)用期貨期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。

“對電池片生產(chǎn)企業(yè)而言，需要采購硅片作為原料，生產(chǎn)電池片進(jìn)行銷售。在沒有直接硅片及電池片相關(guān)期貨品種可供套期保值的情況下，選擇相關(guān)性高的關(guān)聯(lián)期貨品種進(jìn)行套保操作是一種可行的策略。在具體操作過程中，企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)和價(jià)格變動(dòng)情況，選擇合適的套保工具，制訂詳細(xì)的套保計(jì)劃，注重風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)操作。”紀(jì)元菲說。

紀(jì)元菲表示，為了保證套期保值效果，盡量選擇與被套保商品價(jià)格相關(guān)系數(shù)高的期貨品種。近一年，硅片及電池片與多晶硅料的價(jià)格相關(guān)系數(shù)均在0.95以上，硅片與多晶硅料價(jià)格相關(guān)度更高，最高可達(dá)0.98；電池片與多晶硅料的相關(guān)系數(shù)也在0.9以上，最高可達(dá)0.97，可考慮采用多晶硅期貨對硅片和電池片敞口進(jìn)行近似套保。

談及企業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，紀(jì)元菲表示，企業(yè)客戶首先要了解自身風(fēng)險(xiǎn)，分析自身購買/銷售模式、渠道/定價(jià)模式、庫存水平、資金來源、經(jīng)營業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)喜好等信息，準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)及定位企業(yè)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)；其次，要提出風(fēng)險(xiǎn)管理方案，進(jìn)而跟蹤生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)變化情況；最后，適時(shí)提出新的風(fēng)險(xiǎn)管理/投資方案。

“具體來看，合理使用期貨工具能為現(xiàn)貨企業(yè)解決三方面問題：一是可對常規(guī)庫存外敞口做風(fēng)險(xiǎn)評估，借助期貨市場對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)敞口，保障經(jīng)營利潤；二是期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，可以幫助企業(yè)獲得更多定價(jià)信息，為優(yōu)化采購、銷售和庫存管理提供支撐；三是利用期貨工具的杠桿特性，提高企業(yè)資金流動(dòng)性，緩解資金周轉(zhuǎn)壓力，提高資金營運(yùn)效率。”紀(jì)元菲說。

在建發(fā)能化集團(tuán)期貨負(fù)責(zé)人廖瀟涵看來，期貨賦能滿足多晶硅產(chǎn)業(yè)三個(gè)主要場景的需求——風(fēng)控、采銷/生產(chǎn)以及服務(wù)。具體來看，大宗商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和履約風(fēng)險(xiǎn)可以通過期貨對沖、期權(quán)保護(hù)的方式解決；面對采購中“漲價(jià)不能買”“遠(yuǎn)期不敢買”“低價(jià)不好買”，銷售中“跌價(jià)不能賣”“遠(yuǎn)期不敢賣”“高價(jià)不好賣”以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)中“遠(yuǎn)期利潤不能鎖”等情況，可以運(yùn)用賣期保值、買期保值以及結(jié)構(gòu)鎖定等方案來解決；此外，針對產(chǎn)業(yè)客戶存在保價(jià)、展期、增利的需求，可以通過期貨鎖價(jià)、基差點(diǎn)價(jià)或含權(quán)貿(mào)易等方式來實(shí)現(xiàn)。

“想實(shí)現(xiàn)‘晶’準(zhǔn)賦能，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要兼顧三個(gè)方面——業(yè)務(wù)、風(fēng)控和研究。”廖瀟涵說，業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)對接資金、物流、資源、渠道等現(xiàn)貨相關(guān)需求，風(fēng)控負(fù)責(zé)在產(chǎn)業(yè)服務(wù)場景中對接合規(guī)尺度需求，同時(shí)能夠?qū)⒉煌袠I(yè)的模式進(jìn)行共享，滿足客戶風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的需要，研究負(fù)責(zé)在產(chǎn)業(yè)服務(wù)場景中對接研究及策略需求，三大架構(gòu)協(xié)同促進(jìn)期貨賦能。

此外，與多晶硅期貨同期上市的多晶硅期權(quán)工具還為產(chǎn)業(yè)提供了更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具。中衍期權(quán)研究院創(chuàng)始人聶雄認(rèn)為，在期權(quán)時(shí)代，一千種市場觀點(diǎn)就有一千種期權(quán)策略表達(dá)。

“交易者可以在市場中交易時(shí)間、波動(dòng)、情緒，也可以在不同的行權(quán)價(jià)、不同的合約月份、不同的期權(quán)類型上進(jìn)行表達(dá)。此外，通過多種期權(quán)來組合可以表達(dá)對市場的觀點(diǎn)或者看法，期權(quán)策略可以更加精準(zhǔn)地表達(dá)對市場的觀點(diǎn)或看法?？偟膩碚f，期權(quán)策略的本質(zhì)就是通過構(gòu)建組合對沖不確定性，留下確定性。”聶雄表示。

多晶硅期貨與期權(quán)為光伏企業(yè)提供了全新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和市場機(jī)遇。面對產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性失衡和行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，光伏企業(yè)應(yīng)積極運(yùn)用期貨期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，平穩(wěn)度過行業(yè)低谷期，才能擁有更加廣闊的發(fā)展前景。 

原標(biāo)題：“內(nèi)卷”嚴(yán)重！多晶硅期貨、期權(quán)助力光伏企業(yè)平穩(wěn)度過行業(yè)低谷期