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 編者按：協(xié)鑫不經(jīng)意間完成全球最大一筆光伏電站資產(chǎn)交易，有評(píng)論、協(xié)鑫是“甩鍋”、是敗走麥城，是光伏業(yè)的退步，JHC陰存琦通過多維度剖析、鮮明指出：這是一次雙贏的交易、也是光伏資產(chǎn)證券化的一次突破。

協(xié)鑫“甩鍋”太平金控? 解剖全球最大宗光伏電站資產(chǎn)交易案

陰存琦：光伏行業(yè)與保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)雙贏的交易、協(xié)鑫突破新境界!

協(xié)鑫新能源出讓控股權(quán)與太平洋金融控股消息已經(jīng)對(duì)外公布一段時(shí)間了，作為引領(lǐng)中國光伏前行的主流企業(yè)之一，該交易案折現(xiàn)射出的行業(yè)風(fēng)口密碼，確讓人難以平靜。

表觀，協(xié)鑫“甩鍋”太平金控、淡出光伏開發(fā)市場、并構(gòu)成全球最大宗光伏電站交易案，實(shí)際這是次雙贏的交易，也是光伏行業(yè)的一次勝利突破。

協(xié)鑫通過此次交易、雖然出讓了控股權(quán)、但贏得了協(xié)鑫在新能源領(lǐng)域多維度探索與回旋空間，繼續(xù)做為中國光伏與新能源領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)力量之一，相信控股方也會(huì)尊重協(xié)鑫團(tuán)隊(duì)繼續(xù)在業(yè)務(wù)上的努力，光伏電站開發(fā)依然是協(xié)鑫新能源的主業(yè)。

更高的境界在于：目前經(jīng)濟(jì)界最秀企業(yè)騰訊、阿里巴巴、通用等等企業(yè)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)及創(chuàng)始人都不是股權(quán)最大持有者，而企業(yè)一路高歌猛進(jìn)，并累創(chuàng)奇跡。祝福朱總、通過“騰籠換鳥”、協(xié)鑫又上了一個(gè)臺(tái)階。

太平金融控股是中國太平保險(xiǎn)集團(tuán)的境外綜合投資平臺(tái),保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擁有大量低成本資金需要找到安全的出口，此次控股擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流及可預(yù)見可持續(xù)收入光伏電站資產(chǎn)的協(xié)鑫新能源，也是保險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的一次勝利。 而在本次交易中、協(xié)鑫突破了光伏資產(chǎn)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)一直沒有有效溝通對(duì)接的瓶頸，是光伏資產(chǎn)證券化的再突破、為光伏行業(yè)又做了一次偉大的貢獻(xiàn)，提振了光伏開發(fā)企業(yè)的信心，也為光伏行業(yè)可持續(xù)發(fā)展樹立了樣板與積累了經(jīng)驗(yàn)。

陰存琦：光伏發(fā)展史上最大一筆光伏電站資產(chǎn)交易，交易價(jià)格合理嗎?

協(xié)鑫新能源擁有光伏電站資產(chǎn)接近5.1G,在中國、在全球、是除國家隊(duì)國家電力開發(fā)公司外，全球排名第二、民營企業(yè)排名第一、上市光伏電力資產(chǎn)公司中排名第一的企業(yè)。

那么本次交易價(jià)格合理嗎?JHC陰存琦分析認(rèn)為：價(jià)格估值體現(xiàn)了當(dāng)前的市場環(huán)境，并購后投資方收益樂觀。

公開的資料顯示：太平洋金控以80億港元及不超過30%占股來計(jì)算，協(xié)鑫新能源的市值估值超過了230億港元之多，11月20日收盤前其市值為116億港元，因此被認(rèn)購后該公司的估值將實(shí)現(xiàn)翻番。

財(cái)務(wù)報(bào)告：上半年，協(xié)鑫新能源的光伏能源收入為18.12億元，同比增加94.99%;股東應(yīng)占凈利4.81億元，同比上升187.88%。而電站實(shí)際運(yùn)作方面，截至2017年6月30日，該公司總裝機(jī)容量約為5079MW，按年增長約86%;已并網(wǎng)容量約4173MW，同比增長91%;總電力銷售量約23.69億千瓦時(shí)，較去年同期攀升約103%，電站運(yùn)營效率顯著提升。 陰存琦：資產(chǎn)增值大有空間、太平金控淘到寶!

分析：光伏電站發(fā)電高峰是789月，下半年發(fā)電量可占全年發(fā)電量60%，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告推算，協(xié)鑫新能源2017全年凈利應(yīng)在11-12億之間，太平洋金控的直接投資收益率可超過5%年基本收益，已經(jīng)超過保險(xiǎn)資金一般投資收益。

另一方面、光伏行業(yè)熟知的補(bǔ)貼拖欠問題、目前尚不知協(xié)鑫本次交易電站有多少電費(fèi)補(bǔ)貼被拖欠，設(shè)定有2G，那么、2G按平均年發(fā)電1200小時(shí)、國家補(bǔ)貼平均算0.4元，則有總數(shù)9.6億元年待新增收入，扣稅后增加凈利不利于8億元，那么協(xié)鑫未來幾年基本年利超過20億元，如果被拖欠3G、則收益更高，應(yīng)該說太平洋金控也是淘到了寶。

再加上太平洋金控依托資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)部分電站存在的較高利率融資進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，注入了低利率資金，又增厚了公司利潤;協(xié)鑫團(tuán)隊(duì)積累的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定、部分項(xiàng)目EPC利潤及后續(xù)資產(chǎn)開發(fā)的持續(xù)贏利，重組后協(xié)鑫新能源效益有清晰的可增長空間;站在光伏界的角度、朱總此次也是冷痛割愛，換取集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展空間。

但目前的市場環(huán)境、港股中太陽能電站資產(chǎn)企業(yè)普遍價(jià)值被低估，太平洋金控能按市價(jià)高一倍價(jià)格收購，也是有眼光的、料港股中太陽能部分上市公司今后都有一個(gè)價(jià)值修復(fù)的過程。

總體上、朱總領(lǐng)隊(duì)的協(xié)鑫完成了一個(gè)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)架通橋梁過程、實(shí)現(xiàn)了光伏業(yè)資產(chǎn)證券化再突破，是一件令人歡欣鼓舞的大事，相信朱總在新新協(xié)鑫新能源的發(fā)展中、繼續(xù)發(fā)揮重要的影響力。

陰存琦：光伏界的黃埔軍校，獲得新生的協(xié)鑫、能繼續(xù)前行嗎?

從短期看、協(xié)鑫完成全球最大比光伏電站資產(chǎn)交易、改善了公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓寬了集團(tuán)的戰(zhàn)略發(fā)展空間。

2016年初、與光伏云創(chuàng)始人聞博談到光伏電站開發(fā)百花齊放的格局，筆者的觀點(diǎn)：目前大部分民營企業(yè)開發(fā)光伏電站其實(shí)都不懂光伏電站、認(rèn)為裝上光伏組件就夠了、沒有考慮電力系統(tǒng)性問題、在資產(chǎn)交割中將出現(xiàn)很多問題、唯有協(xié)鑫，因?yàn)橹炜傋鲞^熱電廠、了解電力系統(tǒng)、電廠特點(diǎn)，且很榮幸我們學(xué)的第一專業(yè)都是發(fā)電廠及電力系統(tǒng)，

一定程度上、協(xié)鑫是光伏界光伏電站開發(fā)的黃埔軍校，光伏產(chǎn)業(yè)及大規(guī)模光伏電站開發(fā)從無到有，摸爬滾打中，朱共山先生依托深厚的專業(yè)功底、及對(duì)電力資產(chǎn)金融特性的熟悉把控、穩(wěn)健探索了光伏產(chǎn)業(yè)及光伏電站許多創(chuàng)新開發(fā)經(jīng)營模式、一度是光伏行業(yè)學(xué)習(xí)的樣本，也為光伏行業(yè)培養(yǎng)與輸送了不少人才;協(xié)鑫是光伏行業(yè)成長的故事集錦。

然而，新能源領(lǐng)域不僅包括光伏、電力行業(yè)的老兵朱總很清楚，在不斷創(chuàng)新的能源變革中，朱先生沒有停頓，欽佩其在光伏制造鏈與應(yīng)用端領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新的同時(shí)，其視角不僅包容光伏，在電力發(fā)展階段過程中不可缺少的燃?xì)馄湟膊季?，更意想不到是其?chuàng)新活力輻射到新能源汽車。 陰存琦：協(xié)鑫、繼續(xù)保持前行的力量

今年八月、筆者與深諳光伏電站資金結(jié)構(gòu)性配置的北控清潔能源電力公司董事長蔣祥春合訪一家戰(zhàn)略合作伙伴單位、蔣總無意中提到助協(xié)鑫完成了一個(gè)階段光伏電站資金的過渡性安排、心里滿是欣慰、支持一家在新能源領(lǐng)域有戰(zhàn)略、不斷前行，勇于進(jìn)取的企業(yè)，樂建其成。

砥礪前行!盡管前面還需面對(duì)許多風(fēng)雨;參考百年企業(yè)、協(xié)鑫集團(tuán)戰(zhàn)略布局與展開中還存在多元業(yè)務(wù)融合爆發(fā)力營銷性缺陷、內(nèi)核管理集中與開放自主發(fā)展矛盾、戰(zhàn)略延展力、貫穿力不足等等短板;敞開懷抱、機(jī)會(huì)在多維度創(chuàng)新實(shí)踐中產(chǎn)生，瓶頸一個(gè)個(gè)打通;相信協(xié)鑫在中國新能源事業(yè)發(fā)展中，一定能把握發(fā)展主動(dòng)脈，不斷有創(chuàng)造性突破，中國新能源界也需要阿里巴巴級(jí)企業(yè)。

又是聞博!九月與其廣州相遇，還有想法若彭小峰若本身電站資產(chǎn)無缺陷，或我們聯(lián)手嘗試通過資產(chǎn)配置解彭之困，聞博聯(lián)系彭、后筆者談到光伏港股價(jià)值被低估的狀況、正努力構(gòu)建光伏資產(chǎn)交易一流平臺(tái)的聞博很激動(dòng)：那協(xié)鑫目前股價(jià)被這么低估、可以買點(diǎn)股票了。近期沒問聞博買了沒有、買到兩個(gè)月不到漲了不止收益一倍了。

港股中擁有光伏電站資產(chǎn)較多的熊貓光伏、北控清潔能源、、江山永泰等應(yīng)在協(xié)鑫完成全球最大光伏電站資產(chǎn)中，光伏資產(chǎn)價(jià)值被客觀估值中受益，股價(jià)上升可期!朱共山先生在經(jīng)營實(shí)戰(zhàn)中、保持前行的力量、進(jìn)一步確定了中國光伏業(yè)領(lǐng)袖的地位。

原標(biāo)題：光伏電站資產(chǎn)受追捧！全球最大宗光伏電站資產(chǎn)交易案起波瀾