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編者按：2017行業(yè)需求超預(yù)期，單中國市場實(shí)現(xiàn)達(dá)到53GW 的裝機(jī)量。但大多數(shù)企業(yè)卻處于增量不增利的狀態(tài)，主要原因是下游產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，上游擴(kuò)張速度較慢，同時技術(shù)積累導(dǎo)致產(chǎn)品效率和成本差異逐步拉大，導(dǎo)致企業(yè)盈利開始出現(xiàn)分化。

以隆基股份、通威股份為代表的優(yōu)秀企業(yè)，通過技術(shù)的積累和成本的管控，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品或者成本的差異化，護(hù)城河逐步清晰，帶來了超額盈利。隨著平價上網(wǎng)的臨近，光伏行業(yè)的需求將逐步穩(wěn)定，龍頭企業(yè)積累的競爭優(yōu)勢將享受明顯的超額收益。給予隆基股份、通威股份強(qiáng)烈推薦評級。

 

搶裝潮與成本下降推動需求超預(yù)期：2017年中國裝機(jī)量達(dá)到53GW，全球在100GW左右，主要原因是中國補(bǔ)貼630之后下調(diào)幅度較大，項(xiàng)目搶裝影響明顯，同時成本下降導(dǎo)致分布式增長。

 

增量不增利，行業(yè)分化明顯， 產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游集中：2017年需求超預(yù)期，但是制造板塊毛利率整體略有下降，主要是 2016/2017 年產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，尤其在組件、電池片等下游環(huán)節(jié)，所以行業(yè)出現(xiàn)了增量不增利的情況。而多晶硅料以及單晶硅片環(huán)節(jié)，由于產(chǎn)能擴(kuò)張較慢，競爭格局大大優(yōu)于下游組件、電池等環(huán)節(jié)，所以整體毛利率維持高位。

 

政策轉(zhuǎn)變加速平價上網(wǎng)，技術(shù)進(jìn)步仍然是核心：現(xiàn)在越來越多的國家開始實(shí)施標(biāo)桿電價與招標(biāo)電價的政策，光伏行業(yè)的成本下降速度有可能超市場預(yù)期；而方法路徑則是依靠技術(shù)進(jìn)步，推動效率提升與成本下降，這過程中代表技術(shù)進(jìn)步的企業(yè)將超期收益。

投資建議：強(qiáng)烈推薦隆基股份、通威股份、福斯特，正泰電器。