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編者按：“531新政”后，相關(guān)上市公司采取怎樣的行動(dòng)應(yīng)對(duì)？業(yè)績(jī)又會(huì)發(fā)生怎樣的變化？業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)此又有怎樣的評(píng)價(jià)？今日，本報(bào)再次聚焦光伏產(chǎn)業(yè)，希望提供有益的投資價(jià)值參考。

6月下旬以來(lái)，A股公司發(fā)布關(guān)于光伏電站資產(chǎn)交易的公告，似乎比以往更為密集。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，在6月下旬至今的短短十余天時(shí)間里，僅A股有關(guān)光伏電站資產(chǎn)交易的公告就涉及隆基股份、正泰電器、航天機(jī)電、科陸電子、東方日升、亞瑪頓等6家上市公司，以及裝機(jī)容量逾200MW。

市場(chǎng)猜測(cè)，針對(duì)出售電站資產(chǎn)的舉措，可能與“531新政”有關(guān)；尤其是出售方，可能面臨著現(xiàn)金流的壓力。

而拋開(kāi)現(xiàn)金流問(wèn)題暫且不談，值得注意的是，一位不愿具名的電力設(shè)備與新能源行業(yè)分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露，“同為可再生能源行業(yè)，近期，相對(duì)于風(fēng)電可以拿到的銀行貸款利率為5%左右，光伏企業(yè)則普遍在6%以上，高的甚至?xí)_(dá)到10%。”

更為嚴(yán)峻的是，某銀行工作人員向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，“盡管銀行貸款并不會(huì)太多參考行業(yè)分析，主要還是單獨(dú)評(píng)價(jià)企業(yè)的情況，但光伏目前的確屬于銀行貸款不太敢介入的行業(yè)。也就是說(shuō)，不是開(kāi)多高利率的問(wèn)題，而是很難批貸。同時(shí)，隨著今年對(duì)銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)（信托等）的嚴(yán)管，一些企業(yè)除了貸款和發(fā)債，幾乎沒(méi)有其它的融資渠道。”

A股公司

光伏電站資產(chǎn)密集出售

7月2日晚間， A股上市公司正泰電器發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資子公司浙江正泰新能源開(kāi)發(fā)有限公司（正泰新能源）從隆基股份旗下6家子公司購(gòu)買(mǎi)17個(gè)分布式光伏項(xiàng)目公司100%的股權(quán)，涉及項(xiàng)目容量106.3MW，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易總價(jià)7.03億元。

盡管對(duì)于這一交易，隆基股份并未發(fā)布公告，但在接受相關(guān)媒體采訪(fǎng)時(shí)，隆基股份方面表示，隆基以單晶硅片、電池組件制造為主要業(yè)務(wù)，電站開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)作為輔助，因此公司的電站開(kāi)發(fā)本身是滾動(dòng)的、不以長(zhǎng)期持有為目的，電站出售將以收益為主要導(dǎo)向，與“531新政”沒(méi)有直接關(guān)聯(lián)。

例如，在此番出售電站資產(chǎn)后，7月11日，隆基股份又發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資子公司靈武市隆橋光伏新能源有限公司于7月9日收到了《國(guó)網(wǎng)寧夏電力有限公司關(guān)于靈武隆橋228MWp光伏發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)運(yùn)行的通知》（寧電【2018】74號(hào)）。這意味著，隆基股份于今年3月份決策通過(guò)全資子公司投資的寧夏靈武市馬家灘鎮(zhèn)228MW光伏發(fā)電項(xiàng)目，已于今年6月29日并網(wǎng)運(yùn)行。

除了隆基股份，航天機(jī)電在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌出售的公司所持有的上海耀陽(yáng)光伏電力有限公司100%股權(quán)，也于日前完成了出售。根據(jù)相關(guān)公告，上海耀陽(yáng)光伏電力有限公司100%股權(quán)成交價(jià)格合計(jì)為1820萬(wàn)元，該公司持有光伏電站備案容量5MW。

而收購(gòu)海耀陽(yáng)光伏電力有限公司100%股權(quán)的買(mǎi)家，正是航天機(jī)電控股股東——上海航天工業(yè)（集團(tuán)）有限公司，相關(guān)公告顯示，除了通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所向上市公司航天機(jī)電支付1820萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款外，上海航天工業(yè)（集團(tuán)）有限公司還需為上海耀陽(yáng)光伏電力有限公司業(yè)清償3000萬(wàn)元的債務(wù)。

此外，A股公司科陸電子6月28日發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資子公司司深圳市科陸能源服務(wù)有限公司已與另一A股公司東方日升子公司——東方日升（寧波）電力開(kāi)發(fā)有限公司簽署了《光伏發(fā)電項(xiàng)目項(xiàng)目合作及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，科陸能源公司擬將其持有的寧夏旭寧新能源科技有限公司100%股作價(jià)2.7億元權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方日升（寧波）電力開(kāi)發(fā)有限公司。公開(kāi)資料顯示，寧夏旭寧建設(shè)的30MW光伏發(fā)電項(xiàng)目已于2015年1月1日并網(wǎng)發(fā)電，發(fā)電能力約為4380萬(wàn)千瓦時(shí)/年。

究竟是否

與現(xiàn)金流吃緊有關(guān)

除了上述隆基股份、航天機(jī)電、科陸電子外，7月14日，A股公司亞瑪頓也發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬將持有的南京競(jìng)弘新能源有限公司100%股權(quán)出售給天津富歡企業(yè)管理咨詢(xún)有限公司，使得其間接持有普安縣中弘新能源有限公司100%股權(quán)及其向下所擁有的普安縣樓下50MWp農(nóng)業(yè)光伏發(fā)電項(xiàng)目的資產(chǎn)。

公開(kāi)資料顯示，此番交易總價(jià)為3.7億元，其中，天津富歡還將以承債方式償還普安中弘就光伏電站項(xiàng)目融資租賃所發(fā)生的債務(wù)（約1.9億元）。而公告顯示，天津富歡為北清清潔能源投資有限公司全資子公司。

值得一提的是，亞瑪頓透過(guò)公告坦言，光伏電站投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，隨著公司相關(guān)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)公司的資金壓力也日益凸顯。為緩解上述壓力，公司自2017年下半年開(kāi)始逐步調(diào)整光伏業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，出售光伏電站資產(chǎn)，減少債務(wù)及帶來(lái)的現(xiàn)金流回收有利于公司減少財(cái)務(wù)費(fèi)用、提高資產(chǎn)流動(dòng)性。

事實(shí)上，《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)上述提及的公司2018年一季報(bào)梳理，幾家公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)。而細(xì)究其中，A公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增加，但同時(shí)，該公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少（正值）；B公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增加，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅減少（今年負(fù)值、去年正值）；C公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比減少，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅增加（負(fù)值）；D公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅減少，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比大幅減少（負(fù)值）。

在此基礎(chǔ)上，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析表示，“A、B公司固定資產(chǎn)和在建工程總數(shù)同比在增加，加上經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入也在增加、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入在減少，說(shuō)明其項(xiàng)目總體開(kāi)始進(jìn)入生產(chǎn)回報(bào)階段、項(xiàng)目開(kāi)始產(chǎn)生現(xiàn)金流，并可以投資新建新的項(xiàng)目，因此A、B公司的現(xiàn)金流壓力減輕、整體進(jìn)入良性循環(huán)。”

“而C、D公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入持續(xù)減少，說(shuō)明項(xiàng)目仍都處于較前期的建設(shè)階段，需要持續(xù)投入輸血，但其中C的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入也在同步增加，說(shuō)明其資金鏈相對(duì)較為平衡。只是D公司的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入也在減少，說(shuō)明其項(xiàng)目融資可能遇到較大障礙，會(huì)導(dǎo)致上市公司的資金鏈較為緊繃。”在沈萌看來(lái)，“根據(jù)這四家上市公司的情況，不能得出光伏行業(yè)現(xiàn)金流吃緊，才尋求資產(chǎn)出售的結(jié)論。”