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編者按：2018年末，上能電氣再度向證監(jiān)會報送招股說明書，本次擬發(fā)行股份數(shù)量為1833.36萬股，預(yù)期募資4.84億元。在儲能產(chǎn)品營收尚未取得規(guī)模突破的前提下，上能電氣瞄準(zhǔn)儲能PCS項目，并以此作為說服監(jiān)管層及投資者的籌碼。

儲能PCS打響未來之戰(zhàn)。

2018年末，上能電氣再度向證監(jiān)會報送招股說明書。這是時隔一年之后，該公司又一次闖關(guān)IPO。招股書顯示，上能電氣本次擬發(fā)行股份數(shù)量為1833.36萬股，預(yù)期募資4.84億元。

2017年9月，證監(jiān)會駁回了上能電氣的首發(fā)申請。主要原因在于，上能電氣在2014—2016年報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)三年為負(fù)數(shù)，以及與艾默生之間的關(guān)系存在眾多未清晰解釋的疑點。

此番卷土重來，上能電氣調(diào)整了策略，不再謀求上交所主板上市，轉(zhuǎn)而將目標(biāo)鎖定為深交所創(chuàng)業(yè)板。從2017年起，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額已轉(zhuǎn)為正數(shù)，此外，上能電氣在招股書里，對證監(jiān)會上次駁回的各項原因也重新做了詮釋。

上能電氣近年現(xiàn)金流量凈額。

在此次報送的招股書中，上能電氣還大幅修訂了募資用途。

2017年首度闖關(guān)時，在預(yù)期募資的45038萬元中，用于補(bǔ)充營運資金一項便高達(dá)23000萬元，此次已經(jīng)這一項下調(diào)至8000萬元。

在募資擬建的“高效智能型逆變器產(chǎn)業(yè)化項目”一項里，上能也明確在總計3GW的產(chǎn)能中，集中式/集散式逆變器和組串式逆變器各占1.5GW產(chǎn)能。而此前，上能電氣一直主打集中式逆變器，但隨著光伏市場在過去一年里發(fā)生的顛覆性變化，組串式逆變器的市場占有率已經(jīng)超過集中式，相應(yīng)的，也導(dǎo)致上能電氣的市場排位下滑，由此迫使上能電氣做出調(diào)整。

2017年9月，上能電氣報送招股書擬募資用途。

更加顯著的改變，是上能電氣在本次招股書中，募資擬建項目多了“儲能雙向變流器及儲能系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)化項目”，這是一個年規(guī)劃產(chǎn)能為500MW儲能變流器、300MWh儲能集成系統(tǒng)的項目。

2018年末報送的招股說明書中，在募資用途中，上能電氣重點增加了儲能項目。

2018年1—6月，上能電氣儲能產(chǎn)品營收為176.16萬元，僅占公司營收的0.48%。短短一年間，情勢斗轉(zhuǎn)星移。在儲能產(chǎn)品營收尚未取得規(guī)模突破的前提下，上能電氣瞄準(zhǔn)儲能PCS項目，并以此作為說服監(jiān)管層及投資者的籌碼。這是2018年中國儲能市場勃興后，機(jī)遇和情緒向市場傳導(dǎo)，進(jìn)而改變公司在資本市場與經(jīng)營策略的又一實例。

當(dāng)前，儲能產(chǎn)品在上能電氣中，占比仍然極為微小。

上能電氣是一家以光伏逆變器為主業(yè)的制造公司，總部位于江蘇無錫。公司創(chuàng)始人及實控人為吳強(qiáng)家族，其他占比較高的股東與核心高管還有段育鶴、陳敢峰、李建飛等人。上能電氣的發(fā)展，與艾默生有著千絲萬縷的關(guān)系。

2013年前，美國艾默生公司曾在中國光伏逆變器市場叱咤一時。2014至2015年間，上能電氣通過一系列眼花繚亂的交易，幾乎完整地將艾默生在中國光伏逆變器業(yè)務(wù)的核心資產(chǎn)、技術(shù)和資源收歸囊下。此外，目前公司主管研發(fā)的副總裁李建飛也曾長期在艾默生任職。

當(dāng)前的中國光伏逆變器市場，競爭與搏殺可謂慘烈，產(chǎn)品單價迭年下降。在各種排行榜上，華為和陽光電源牢牢占據(jù)著出貨量的前兩位，構(gòu)成了市場的第一陣營。業(yè)內(nèi)人士估計，這兩家市場占有率在50%左右。

上能電氣過去報告期內(nèi)光伏逆變器出貨量、售價及成本。

光伏逆變器經(jīng)過幾輪殘酷洗牌后，還剩下為數(shù)不多的第二陣營，主要企業(yè)包括特變電工、科士達(dá)、上能、正泰、固徳威、錦浪、英威騰、三晶、易事特、盛弘電氣、科華恒盛和古瑞瓦特等。這些企業(yè)所占市場份額犬牙交錯，稍有不慎，便有被拋下之虞。

在這個陣營里，特變電工、科士達(dá)、正泰、英威騰、易事特、盛弘電氣和科華恒盛均為上市公司，錦浪科技已于2018年底成功過會，固德威、三晶和古瑞瓦特也在接受輔導(dǎo)，擬沖關(guān)A股。

上能電氣原本主打集中式逆變器，主要客戶為大型央企等能源國企，市場以大型地面電站為主，一度在第二陣營中取得較明顯優(yōu)勢。但因其先天受制于融資渠道，負(fù)債率高企，并且隨著平價上網(wǎng)、戶用和工商業(yè)分布式光伏崛起等市場環(huán)境的變化，致使上能電氣困于第二陣營之中，并未能脫穎而出。

隨著市場態(tài)勢的變化，上能電氣增加了組串式逆變器的產(chǎn)銷比例。

正因如此，雖然儲能目前在上能電氣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中貢獻(xiàn)微小，但當(dāng)前年均超過100%的市場增長率，未來十年，對逆變器廠商來說，很可能會再造一個光伏規(guī)模的龐大市場，這很難不讓一家急需開辟第二戰(zhàn)場來擺脫撕咬、提振市場地位的企業(yè)動心。況且，由于產(chǎn)品線的共性，光儲的協(xié)同也是這一類型公司必須要具有的戰(zhàn)略考量。

由于行業(yè)處于早期的高速增長階段，儲能PCS的市場格局在全球來說都是一個高度動態(tài)的狀況。2018年10月，全球知名信息服務(wù)商IHSMarkit發(fā)布了2017年儲能PCS出貨量排名，位居前六的分別是德國SMA、韓國DestinPower、德國WSTech、美國的特斯拉和GE，以及中國的陽光電源。其中SMA出貨規(guī)模約為400MW，高出第二名近一倍。

對中國市場來說，自從2018年中電網(wǎng)側(cè)驟然爆發(fā)以來，行業(yè)態(tài)勢幾乎每個月都在發(fā)生變化。從“儲能100人”了解的情況來看，許繼電氣、陽光電源、科華恒盛、易事特、能高、索英、盛弘和新艾，在過去一年均有規(guī)模意義上的突破。這并不是一個輕松切入便可躋身前列的市場。

在這個動態(tài)的格局里，除了上述光伏逆變器第一、二陣營廠商都在爭相搶位之外，還有不少專注PCS的玩家，他們籌謀經(jīng)年，坐等行業(yè)爆發(fā)。更為重要的一點，和光伏市場較為徹底的市場化競爭不同的是，電網(wǎng)系、發(fā)電系旗下，還有眾多電氣巨頭?？梢韵胍姡劳屑瘓F(tuán)資源，他們不會再像面對光伏逆變器那般袖手旁觀。

當(dāng)前，在各類儲能裝置和電站中，PCS單價低位已探至0.4元/W左右。和光伏逆變器相比，仍有相當(dāng)大的下調(diào)空間。根據(jù)IHSMarkit2018年10月發(fā)布報告的預(yù)測，2018年全球儲能市場PCS出貨量將達(dá)到3GW，2022年將增長至7GW。

中國儲能經(jīng)過去年一年的爆發(fā)式增長，已然極大的調(diào)高了市場的胃口。對上能電氣乃至眾多亟待擴(kuò)張PCS產(chǎn)能的廠商來說，判斷趨勢已是一個戰(zhàn)略性的課題。惟有踩準(zhǔn)節(jié)奏，把握脈動，才能充分迎接爆發(fā)點，安然穿越洗牌期。


原標(biāo)題：上能電氣再度闖關(guān)IPO,儲能PCS市場風(fēng)雨欲來