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中期業(yè)績大幅度增長。上半年公司實現(xiàn)凈利潤8600 萬元～10200 萬元，同比大幅度增長59%～89%，主要原因一方面是因為公司的光伏逆變器業(yè)務(wù)繼續(xù)保持了市場競爭優(yōu)勢，另一方面是電站EPC 業(yè)務(wù)按照完工進度確認收入，貢獻了業(yè)績增量。分季度來看，公司Q2 實現(xiàn)凈利潤4453 萬元～6053 萬元，較去年同期增長-9%～24%。我們判斷，上半年公司EPC 業(yè)務(wù)主要確認了酒泉項目剩余的1.4 億元左右收入，與江蘇蘇美達簽訂的合計100MW分布式項目實質(zhì)性進展并不大，收入確認比較少。逆變器由于去年業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)，上半年預計保持了較高的毛利率。上半年以來市場供需格局也正在發(fā)生著變化，市場競爭加劇，目前產(chǎn)品價格已經(jīng)降至0.3 元/W 左右，同時，公司的成本也在快速下降，目前已經(jīng)降至0.18 元/W 左右，預計公司逆變器業(yè)績毛利率預計還能維持穩(wěn)定。

分布式是關(guān)鍵。今年國內(nèi)的光伏市場都將圍繞分布式項目展開，逆變器業(yè)務(wù)方面，公司新產(chǎn)品SG500MX-M 能更好的適應(yīng)屋頂、荒坡、灘涂等的應(yīng)用需求，為客戶創(chuàng)造價值，此外，分布式項目的業(yè)主更加多樣化，公司還需要加強營銷，維持市場份額。電站EPC 方面，由于分布式政策微調(diào)，未來部分項目可以執(zhí)行標桿電價，下半年項目的推進將顯著加快，我們繼續(xù)看好公司的項目實施能力。此外，公司在青海、蘭州的地面電站路條預計也將加快推進。

盈利預測與投資建議。我們預測公司2014-2016 年每股收益分別為0.50、0.57 和0.65 元，維持買入評級。分布式業(yè)務(wù)的推進、創(chuàng)業(yè)板再融資放開是公司股價表現(xiàn)的催化劑。