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6月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，杭州福斯特光伏材料股份有限公司（以下簡稱“福斯特”）首發(fā)申請(qǐng)獲得通過。

然而，記者發(fā)現(xiàn)，受光伏業(yè)普遍景氣下滑的影響，福斯特暴露出應(yīng)收賬款高企、未來成長性趨緩等問題。業(yè)內(nèi)專家指出，目前光伏業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境對(duì)光伏企業(yè)IPO并不是最好的時(shí)機(jī)。福斯特即使上市，未來發(fā)展前景也不容樂觀。

遭遇應(yīng)收賬款高企難題

光伏業(yè)整體景氣的下滑讓光伏企業(yè)倍感承壓。

卓創(chuàng)資訊光伏行業(yè)分析師孟鵬在接受采訪時(shí)表示，目前我國光伏行業(yè)陷入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的寒冬，行業(yè)前景并不樂觀。尤其是近兩年受歐盟、美國雙反的打擊，光伏產(chǎn)品售價(jià)的大幅下降，競爭力下滑，使我國光伏行業(yè)面臨很大的壓力。

而在此背景下，應(yīng)收賬款高企的難題成為福斯特面臨的一大困擾。

記者查閱福斯特招股書時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司報(bào)告期（2011年—2013年）各期末應(yīng)收賬款余額同比增幅分別為 118.25%、42.35%和-10.66%。報(bào)告期末，發(fā)行人應(yīng)收賬款余額高達(dá) 6.57億元。

值得注意的是，2011年—2013年，福斯特營業(yè)收入分別為24億元、21億元和19億元。而相比之下，2011年到2013年，應(yīng)收賬款余額高達(dá)5.17億元、7.36億元和6.57億元，占營收比例的21%、33.55%和33.59%，占比在逐年攀升。

而引人關(guān)注的是，福斯特報(bào)告期前兩年末應(yīng)收賬款余額的增速遠(yuǎn)高于營業(yè)收入的增速。

數(shù)據(jù)顯示，2011年、2012年，福斯特應(yīng)收賬款余額同比增幅分別為 118.25%、42.35%，而同期營業(yè)收入增速則為44.37%、-10.77%。

此外，記者進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，福斯特應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)亦呈逐年上升趨勢(shì)。在福斯特的十大客戶排名上，2012年、2013年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)除正泰太陽能、合肥晶澳外，其余8家公司都呈上升趨勢(shì)。2013年有4家公司的周轉(zhuǎn)天數(shù)都高于150天，常州天合和億晶光電(600537,股吧)的周轉(zhuǎn)天數(shù)更是高達(dá)220天、267天。

而應(yīng)收賬款逾期的問題也在困擾著福斯特。數(shù)據(jù)顯示，僅2013年，該公司應(yīng)收款的逾期額占該公司應(yīng)收款比例的44%。而福斯特相關(guān)人士也表示，“2012年以來，公司光伏行業(yè)客戶的逾期回款現(xiàn)象明顯。”

更有報(bào)道稱，2011 年下半年以來，福斯特部分客戶支付困難。為及時(shí)回收貨款，發(fā)行人給予部分支付困難客戶一定的債務(wù)免除，這種債務(wù)免除主要采用了兩種形式：一是采用以物抵債等方式，部分以物抵債之商品作價(jià)高于公允價(jià)值；二是直接免除部分貨款。

據(jù)悉，2013年，福斯特對(duì)常州天合和天威英利等做了部分計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，對(duì)應(yīng)收款回收存在重大不確定性的上海超日、恒基光伏則兩家客戶做了100%的“全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”。

廣東深圳的一位光伏企業(yè)人士在接受采訪時(shí)表示，在行業(yè)形勢(shì)低迷的背景下，不少像福斯特這樣的光伏企業(yè)存在應(yīng)收賬款高企的問題。

中投顧問高級(jí)研究員任浩寧在接受采訪時(shí)也表示，應(yīng)收賬款高企，使得上中下游都出現(xiàn)資金回流不暢、資金鏈條斷裂的危險(xiǎn)，這是行業(yè)生態(tài)環(huán)境惡化的表現(xiàn)，反過來又加劇了企業(yè)的生存困境。“如果國家層面不及時(shí)給予全方位扶持，行業(yè)的生態(tài)環(huán)境很難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，企業(yè)應(yīng)收賬款很難短時(shí)間內(nèi)得到解決。”

未來成長性趨緩

甚至負(fù)增長

除了應(yīng)收賬款高企這一軟肋外，福斯特還面臨成長性趨緩等現(xiàn)實(shí)難題。

記者了解到，2011 年之前，受益于光伏行業(yè)的快速發(fā)展，福斯特營銷高速增長，業(yè)績突出。然而，2011 年下半年以來，受全球經(jīng)濟(jì)振蕩和歐債危機(jī)等影響，光伏行業(yè)環(huán)境持續(xù)快速惡化，行業(yè)內(nèi)企業(yè)普遍經(jīng)營困難， 部分企業(yè)甚至進(jìn)入破產(chǎn)重整。

對(duì)于近兩年光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀，任浩寧介紹，近兩年光伏產(chǎn)業(yè)陷入調(diào)整期，行業(yè)存在的諸多結(jié)構(gòu)性問題爆發(fā)出來，產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)泡沫過多、海外市場占比過高、企業(yè)盈利能力低下等問題全部顯現(xiàn)出來。

福斯特也不能獨(dú)善其身。公司招股書顯示，2011年度、2012 年度及 2013年度，公司營業(yè)收入同比增長幅度分別為 44.37%、-10.77%和-10.78%。

福斯特招股書同時(shí)顯示，“在全球光伏市場需求波動(dòng)的背景下，因擁有較強(qiáng)的市場地位，較晶硅、電池片、組件等光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，發(fā)行人受市場波動(dòng)的影響相對(duì)較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，但存在受下游行業(yè)波動(dòng)影響導(dǎo)致未來年度成長性趨緩甚至負(fù)增長的風(fēng)險(xiǎn)。”

另據(jù)記者了解，目前在海外市場，歐洲、美國、澳洲等傳統(tǒng)光伏市場對(duì)進(jìn)入者逐漸筑起高門檻，先后對(duì)華光伏企業(yè)啟動(dòng)“雙反”。

今年6月初，美國商務(wù)部宣布反補(bǔ)貼調(diào)查初裁結(jié)果，認(rèn)定來自中國的光伏產(chǎn)品存在補(bǔ)貼行為。美國商務(wù)部8月中旬將作出“雙反”調(diào)查終裁。

業(yè)內(nèi)人士指出，一旦“雙反”出現(xiàn)不利裁決，或?qū)⒂绊懼袊?0億—30億美元的出口金額。而反觀福斯特，盡管其直接出口比例并不高，但其終端市場主要依賴海外市場。

福斯特在招股書中稱，“目前公司的EVA膠膜產(chǎn)品大部分通過國產(chǎn)光伏組件間接出口，因此需求受海外市場的影響較大。”

上述廣東深圳的光伏企業(yè)人士向記者介紹，幾年前光伏產(chǎn)業(yè)備受市場青睞，在此背景下國內(nèi)有一大批光伏企業(yè)著手準(zhǔn)備上市，希望融資擴(kuò)產(chǎn)。不過，這兩年市場環(huán)境在不斷惡化，光伏企業(yè)很難上市。“說實(shí)話，目前光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境對(duì)光伏企業(yè)IPO不是最好的時(shí)機(jī)。福斯特這樣的企業(yè)即使上市，未來發(fā)展前景也不容樂觀。”