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編者按：TCL科技作為中環(huán)集團(tuán)混改的意向方，其投資第二產(chǎn)業(yè)賽道的意圖外界已經(jīng)多有分析。但珠海華發(fā)和IDG財(cái)團(tuán)則一直隱身到了最后一刻。中環(huán)集團(tuán)改制受到高度關(guān)注，但最終受讓方依舊撲朔離迷。唯一的冀望是，希望天津不會(huì)重蹈“華夏第一屏”的覆轍，引入的戰(zhàn)略投資者能為中國(guó)的半導(dǎo)體事業(yè)帶來(lái)更好的發(fā)展。

6月23日，TCL科技公告正式透露，該公司作為意向受讓方，正在參與天津中環(huán)電子信息集團(tuán)（下稱中環(huán)集團(tuán)）的混改，計(jì)劃受讓中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)。

該公告也透露，該項(xiàng)目有兩個(gè)及以上符合條件的意向受讓方，這也意味著在外界一直看好的TCL科技之外，還至少有一家意向買方。

一天之后，有知情者稱，珠海國(guó)資委旗下的珠海華發(fā)集團(tuán)攜手美國(guó)知名VC機(jī)構(gòu)IDG組成的一家財(cái)團(tuán)，也出現(xiàn)在了此次天津中環(huán)集團(tuán)的競(jìng)標(biāo)進(jìn)程當(dāng)中。

此前，TCL科技作為中環(huán)集團(tuán)混改的意向方，其投資第二產(chǎn)業(yè)賽道的意圖外界已經(jīng)多有分析。但珠海華發(fā)和IDG財(cái)團(tuán)則一直隱身到了最后一刻。

細(xì)究IDG的既往交易路徑和珠海華發(fā)的意圖，若能贏下這場(chǎng)備受關(guān)注的國(guó)企混改，珠海華發(fā)必將推動(dòng)中環(huán)股份大尺寸硅片等項(xiàng)目重心遷址落戶珠海，而IDG也將施展其慣有技法，推動(dòng)中環(huán)股份和其參股企業(yè)，比如愛(ài)旭股份的騰挪整合，借助當(dāng)前中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資熱潮，推動(dòng)中環(huán)股份旗下半導(dǎo)體硅片項(xiàng)目的分拆上市。

這是美式Buyout并購(gòu)基金的賴以生存之道，也是珠海華發(fā)這種地方國(guó)資平臺(tái)，謀局地方產(chǎn)業(yè)布局的應(yīng)有之義。只不過(guò)，這一路徑，似乎與當(dāng)初天津國(guó)資委推動(dòng)中環(huán)集團(tuán)改制的初衷明顯違背——天津方面明確希望，意向受讓方將其產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的重心放在天津。

“珠海昀沛”現(xiàn)身

6月22日，也即在中環(huán)集團(tuán)混改報(bào)名的最后時(shí)刻，一家名為“珠海昀沛管理咨詢有限公司”的投資平臺(tái)在珠海橫琴悄然核準(zhǔn)成立，其經(jīng)營(yíng)范圍描述為：半導(dǎo)體技術(shù)研發(fā)、太陽(yáng)能技術(shù)相關(guān)。

查詢工商資料，珠海昀沛法人代表郭瑾，也正是珠海華發(fā)集團(tuán)旗下上市公司華金資本的總經(jīng)理。其兩大機(jī)構(gòu)股東分別是珠海燁偉股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙)、珠海鵬煊管理咨詢有限公司，背后珠海華發(fā)和IDG都隱藏其中，也包括了IDG在天津發(fā)起成立的基金平臺(tái)。

頗有意味的是，天津地方國(guó)資參與的一只基金也出現(xiàn)在了珠海昀沛的股東當(dāng)中。

這就是珠海華發(fā)與IDG的財(cái)團(tuán)組合所發(fā)起針對(duì)中環(huán)集團(tuán)混改的投資主體，也是日后在珠海落地生根，產(chǎn)業(yè)搬遷的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

珠海國(guó)資剛剛大手筆賣掉格力電器控股權(quán)，完成格力混改，就馬上投入到中環(huán)集團(tuán)混改當(dāng)中，多少有些外界的出乎意料之外。

有關(guān)珠海國(guó)資將會(huì)出手參與這次中環(huán)集團(tuán)混改的傳聞，在這一場(chǎng)混改揭幕之時(shí)就已經(jīng)有了，只不過(guò)當(dāng)時(shí)在多個(gè)投資社區(qū)當(dāng)中，傳言的珠海方面參與者是剛剛從格力電器抽身的格力集團(tuán)。

珠海華發(fā)集團(tuán)是珠海市最大的國(guó)企之一，但其知名度一直遜色于格力電器。珠海華發(fā)下屬4家上市公司，其主要的產(chǎn)業(yè)板塊聚焦于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，此前并無(wú)實(shí)業(yè)投資和管理經(jīng)驗(yàn)。

接近交易的人士透露，珠海昀沛的真正主導(dǎo)者似乎是IDG。這家誕生于美國(guó)的投資機(jī)構(gòu)在光伏新能源領(lǐng)域的投資不少，路徑和模式多與此十分類似——借助地方政府資金，完成產(chǎn)業(yè)投資布局的案例。

不利的是，天津方面能否接受珠海華發(fā)。此前，天津方面在交易條件當(dāng)中明確規(guī)定，要考量受讓方在天津的既往布局，以及產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面因素打分。而珠海華發(fā)在行業(yè)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面處于明顯的劣勢(shì)。

此外，IDG資本聯(lián)席董事長(zhǎng)熊曉鴿和Jim Breyer均為美國(guó)國(guó)籍。已經(jīng)有投資者和分析人士在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)發(fā)言，指明在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境之下，IDG染指中環(huán)股份這種關(guān)乎中國(guó)半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)大局項(xiàng)目，是否合適？

至為關(guān)鍵的是，如何破除外界對(duì)珠海華發(fā)以參與混改之名，行產(chǎn)業(yè)招商之實(shí)的擔(dān)心。若珠海華發(fā)果能如天津方面所期望，繼續(xù)將中環(huán)集團(tuán)的發(fā)展立足于天津本地，這一珠海最大的國(guó)資平臺(tái)巨資參與一家天津地方國(guó)企的混改，又有何意義？

分拆半導(dǎo)體板塊落戶珠海？

中環(huán)集團(tuán)混改的明局之后，也夾雜著珠海方面多年對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的渴求，以及IDG作為典型美式并購(gòu)基金，推動(dòng)行業(yè)重組的暗局。

珠海方面對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的渴望非常強(qiáng)烈。

在去年年底珠海舉辦的一場(chǎng)半導(dǎo)體投資，珠海市高層曾經(jīng)宣布要在新能源、集成電路領(lǐng)域培育幾個(gè)千億產(chǎn)業(yè)。中環(huán)集團(tuán)旗下的中環(huán)股份，正是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體大尺寸硅片技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者之一，此前一直處于技術(shù)投入和市場(chǎng)導(dǎo)入階段，在中環(huán)股份整體收入占比約為6.5%。

如果珠海昀沛勝出，珠海方面將會(huì)獲得中環(huán)集團(tuán)控制權(quán)和決策權(quán)，必然將會(huì)為珠海引入半導(dǎo)體光伏和大尺寸硅片的新興產(chǎn)業(yè)。

此前，IDG在浙江、天津等多個(gè)地方投資，借助政府資金展開(kāi)收購(gòu)整合。此前，在浙江義烏等政府支持下，IDG主導(dǎo)華燦光電等跨國(guó)收購(gòu)項(xiàng)目。

此番，在中環(huán)集團(tuán)混改當(dāng)中，IDG拉珠海國(guó)資體系入局。參考IDG既往交易路徑，如能競(jìng)購(gòu)得手，IDG極有可能推動(dòng)愛(ài)旭股份和中環(huán)股份現(xiàn)有的光伏業(yè)務(wù)整合。

最受關(guān)注的是，中環(huán)股份旗下的半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)。在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，中國(guó)產(chǎn)業(yè)所處的位置，很像TCL當(dāng)年面臨的半導(dǎo)體顯示行業(yè)，嚴(yán)重依賴海外進(jìn)口。也正因?yàn)槿绱?，政府決策層、產(chǎn)業(yè)、資本市場(chǎng)才會(huì)格外寄厚望于滬硅產(chǎn)業(yè)、中環(huán)股份等國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體材料領(lǐng)軍企業(yè)的崛起。

分析人士認(rèn)為，作為典型的并購(gòu)基金，IDG大概率會(huì)推動(dòng)中環(huán)股份旗下半導(dǎo)體材料資產(chǎn)的分拆上市，借助當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)、資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體行業(yè)的高度熱情，快速變現(xiàn)，減輕其資金壓力。

按照既定的時(shí)間表，未來(lái)數(shù)周內(nèi)，天津國(guó)資需要做出選擇，選擇TCL科技這樣的實(shí)業(yè)企業(yè)，還是選擇并購(gòu)基金和地方國(guó)資所組成的財(cái)團(tuán)。

天津市之前的混改文件可以看到，天津方面積極推進(jìn)對(duì)中環(huán)集團(tuán)的混改，不難看出天津市引入產(chǎn)業(yè)伙伴共同激發(fā)企業(yè)活力、賦能企業(yè)管理、提速科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決心，似乎更傾心于前者。

但是，意向受讓方的出價(jià)也是關(guān)鍵因素，在天津?qū)κ茏尫降姆种翟u(píng)估當(dāng)中占比51%。美式野蠻人的一貫風(fēng)格，又兼有財(cái)雄勢(shì)大的地方國(guó)資支撐，珠海昀沛也應(yīng)有一定的機(jī)會(huì)。中環(huán)集團(tuán)的新主，尚在未定之?dāng)?shù)。

歷史上，中環(huán)集團(tuán)在中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)歷程中，地位特殊，中國(guó)首臺(tái)電視機(jī)——華夏第一屏，1957年就誕生在中環(huán)集團(tuán)前身的712廠。后來(lái)，曾經(jīng)在80年代全國(guó)知名的“北京牌”電視，在選擇與韓國(guó)三星合作之后，走向了消亡。

如今，中環(huán)集團(tuán)牽頭承擔(dān)了國(guó)家強(qiáng)基工程半導(dǎo)體硅片研制，也是中國(guó)制造2025國(guó)之重器的代表。此次，中環(huán)集團(tuán)改制受到高度關(guān)注，但最終受讓方依舊撲朔離迷。唯一的冀望是，希望天津不會(huì)重蹈“華夏第一屏”的覆轍，引入的戰(zhàn)略投資者能為中國(guó)的半導(dǎo)體事業(yè)帶來(lái)更好的發(fā)展。


原標(biāo)題： 珠海國(guó)資IDG財(cái)團(tuán)入局背后：中環(huán)集團(tuán)混改的明局和暗局