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2020年6月28日能源局正式公布2020年光伏建設(shè)項目的競價結(jié)果，補貼規(guī)模超過市場預(yù)期。29日，在大盤疲軟，兩市普跌的情況下，光伏板塊逆勢上揚，走出當(dāng)日的獨立行情。而我國光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷逾20年的蓬勃發(fā)展后，也將步入新的時代。

我國光伏產(chǎn)業(yè)的霸者之路

回溯我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以2018年的531新政和2019年的國家能源局《通知》這兩個重要的時間節(jié)點，大致可以劃分為以下的三個階段：

1. 產(chǎn)業(yè)扶持時代（2018年531新政之前）

2. 補貼退坡（「531」-2020年）

3. 平價終局（2021年-）

2006年中國太陽能(3.460, 0.00, 0.00%)發(fā)展戰(zhàn)略論壇上，中國工程院副院長杜祥琬，對于當(dāng)時我國如火如荼的光伏產(chǎn)業(yè)做出了「兩頭在外」的判斷。上游原材料依賴海外進口，下游光伏組件成品70%以上出口海外市場，缺乏產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)，是謂「兩頭在外」。

為改變當(dāng)時光伏產(chǎn)業(yè)「兩頭在外」僅依靠組件賺取最后「組裝成品」的辛苦錢這個困局，我國政府加大產(chǎn)業(yè)補助，引導(dǎo)企業(yè)向產(chǎn)業(yè)上游發(fā)展，以期望掌握全產(chǎn)業(yè)鏈的核心技術(shù)。其中的典型就是2013年8月,發(fā)改委推出的分區(qū)標桿電價，并按每千瓦時進行補貼的政策。

強力的產(chǎn)業(yè)扶持雖使得我國光伏企業(yè)向全產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷擴張，但也導(dǎo)致當(dāng)時許多企業(yè)憑借落后產(chǎn)能「騙取」產(chǎn)業(yè)補貼，造成一定程度上劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。針對這樣的現(xiàn)象，也為了優(yōu)化整體資源配置，發(fā)改委于2018年推出531新政，大幅度減少光伏產(chǎn)業(yè)補貼，倒逼整個產(chǎn)業(yè)自身造血，良性循環(huán)，同時也為日后的平價時代做出準備。

531新政后，光伏行業(yè)看似哀鴻遍野，但有些基金經(jīng)理逆向選擇，完成建倉。謝治宇操盤的興全合宜混合(LOF)A在2018年二季度末僅持有光伏板塊的隆基股份(41.860, 0.92, 2.25%)5,244.96萬股（占凈值2.90%）。到了531新政之后，謝治宇在第三季度逆勢加倉硅片巨頭隆基股份近一倍至10,179.60萬股（占凈值4.95%）。并且于第四季度建倉硅料龍頭通威股份(19.090, 0.05, 0.26%)至5,586.40萬股（占凈值1.70%）。

隆基股份于2019年初收復(fù)531新政前22.39元/股的高點并在后兩個月內(nèi)繼續(xù)上揚至25元/股。通威股份走勢更為夸張，從2018年三季度初的4.84元/股低點，在隨后的半年時間內(nèi)攀升三倍，至15.26元/股。

全面平價時代第一次被大范圍提上日程是在2019年1月國家能源局發(fā)表的《關(guān)于積極推進風(fēng)電、光伏發(fā)電無補貼平價上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，該通知明確寫到「隨著風(fēng)電和光伏發(fā)電技術(shù)進步，「十四五」初期風(fēng)電、光伏發(fā)電將逐步全面實現(xiàn)平價。」至此2021年，光伏產(chǎn)業(yè)會全面進入平價時代已成為行業(yè)內(nèi)外的共識。

平價，意味著發(fā)電側(cè)（不含輸配電成本）與火電上網(wǎng)電價平價競爭，用戶側(cè)（含輸配電成本）與電網(wǎng)適用電價同價競爭。光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷多年的積累后，終于能公平上場與火電等其他能源一教高下。


平價時代的機遇

光伏產(chǎn)業(yè)走到今天，平價時代無可爭議的將在未來幾年到來（十四五規(guī)劃為2021-2025）。平價時代并不僅僅意味著光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的各家企業(yè)將面臨日益縮減的利潤，而是通過時代變革的窗口給了產(chǎn)業(yè)鏈上各家龍頭企業(yè)又一個「隨風(fēng)起舞」的機會。

平價時代，不可避免地會迫使產(chǎn)業(yè)鏈上落后產(chǎn)能地退出，市場份額將再次向各個領(lǐng)域的龍頭集中。同時作為當(dāng)下最為清潔環(huán)保的能源，一旦產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)化完成，步入平價的市場競爭，光電必將在與火電等落后能源的競爭中獲得更大的市場份額。這意味著光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)不僅有機會可以憑借平價時代的浪潮把蛋糕做大，同時也可以從這塊蛋糕中分到更大的份額。

降低單位產(chǎn)出成本（LCOE）,迎接平價時代，這不僅是國家產(chǎn)業(yè)政策的導(dǎo)向，也倒逼光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的各家企業(yè)加快合作，降低全產(chǎn)業(yè)鏈成本。

6月24日，隆基、阿特斯、晶科、晶澳等7家龍頭發(fā)布《關(guān)于建立光伏行業(yè)標準尺寸的聯(lián)合倡議》，力推統(tǒng)一的M10（182mm*182mm）硅片尺寸標準。這七家企業(yè)組成的「同盟」涵蓋了電池，硅片，組件這三大領(lǐng)域，其主要目的是希望憑借統(tǒng)一尺寸的大硅片（M10）增加產(chǎn)能，以及減少產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品錯配浪費，從而降低最終產(chǎn)品的單位產(chǎn)出成本。

作為光伏產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍者，這七家企業(yè)選擇用標準化來協(xié)同整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展與優(yōu)化。上下游企業(yè)通力合作并不斷給予彼此正反饋，改良適配各自的環(huán)節(jié)，以此來促進整個產(chǎn)業(yè)鏈的成本的進一步降低以及更為健康的發(fā)展，或許平價時代的明天并非那么的久遠。

國內(nèi)市場氣勢昂揚，海外市場也利好不斷。6月23日，德國正式取消52GW太陽能補貼上限，同時BSWSolar（德國光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會）建議將2030年光伏發(fā)電目標提高兩倍，以滿足氣候目標和因核能和煤炭逐步淘汰而造成的發(fā)電缺口。

這并非單單只是德國這個歐陸最大經(jīng)濟體的選擇，目前許多海外國家出于提振疫情當(dāng)下的經(jīng)濟形式以及對環(huán)保的需求對光電產(chǎn)能大開綠燈，而中國各家組件企業(yè)作為全球光伏行業(yè)的巨頭必將攫取豐厚的利潤，并最終會把該利潤反哺給國內(nèi)上游的各家企業(yè)。


同時海外訂單往往提前1至2個季度鎖定價格，一方面可以對未來收入帶來更高的確定性，另一方面在光伏行業(yè)不斷壓縮的成本面前，鎖定的價格可以帶來相比國內(nèi)訂單更高的超額收益。如今看來光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為即高鐵之后第二個大面積對外輸出的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。并且該優(yōu)勢將會在平價時代海內(nèi)外日益上揚的需求以及產(chǎn)業(yè)鏈上各家企業(yè)通力合作面前進一步擴大。

平價時代的到來，或許能像2018年的531新政一樣，看似利空，但長期來看反而可以提升板塊的整體估值。供給端可以倒逼產(chǎn)業(yè)鏈合作，改良工藝，降低成本，需求端海內(nèi)外光電市場進一步擴大，這兩個端口均有著較高的確定性。

一體化與專業(yè)化的路線之爭

在平價時代的浪潮到來之際，光伏產(chǎn)業(yè)分化為從上游到下游均有一定涉及的一體化企業(yè)，和只專注某一環(huán)節(jié)甚至是某一環(huán)節(jié)中的某一關(guān)鍵元件的專業(yè)化企業(yè)。這兩種經(jīng)營路線的差異一定程度體現(xiàn)了企業(yè)對于經(jīng)營風(fēng)險以及技術(shù)風(fēng)險的選擇。

光伏作為一個產(chǎn)出極為同質(zhì)的行業(yè)（均為電），與其他行業(yè)相比并未有著明顯的品牌溢價，這使得整個行業(yè)的邏輯便是如何降低單位產(chǎn)出的成本，這也就為光伏產(chǎn)業(yè)的一些企業(yè)開啟一體化之路提供了契機。

一體化，更好的整合上下游資源降低最終產(chǎn)品的單位產(chǎn)出成本，以及可使得更多產(chǎn)業(yè)鏈中的利潤收歸囊中，這樣的優(yōu)勢使得一體化的光伏企業(yè)能比專業(yè)化的企業(yè)更好的分散自身的經(jīng)營風(fēng)險，成為這些企業(yè)面對平價時代的選擇。

一幣兩面，分散自身經(jīng)營風(fēng)險，也就不得不面對更為高企的技術(shù)風(fēng)險。光伏行業(yè)作為一個泛半導(dǎo)體行業(yè)，雖然不像芯片行業(yè)一般，幾乎完美切合摩爾定律，使得產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)在技術(shù)路線上不敢踏錯一步，必須專注主業(yè)。但近些年來也發(fā)生了如多晶硅環(huán)節(jié)冷氫化替代熱氫化、硅片環(huán)節(jié)單晶替代多晶、電池片環(huán)節(jié) PERC電池崛起等多個技術(shù)變革。

這一系列的技術(shù)革新尚且讓一些聚焦主業(yè)的專業(yè)化企業(yè)因「壓錯時代」失去市場，更何況是兼具多個「副業(yè)」的一體化企業(yè)。這其中的典型案例就是保利協(xié)鑫曾經(jīng)的硅片霸主因為押注多晶硅片，逐漸被單晶硅片企業(yè)擠出市場，市場份額銳減。

專業(yè)化企業(yè)很多都是各自行業(yè)上的隱形冠軍，其中佼佼者，如福斯特(49.410, 0.54, 1.10%)-全球光伏膠膜龍頭，全球市場份額在60%以上，福萊特(19.780, -0.69, -3.37%)-全球光伏玻璃巨頭，全球市場份額20%以上。它們可以憑借長期深耕各自領(lǐng)域獲得的技術(shù)優(yōu)勢，不斷改良自身產(chǎn)品以獲得更大的市場份額。

今天看來晶科、晶澳和隆基均率先完成了不同程度的一體化整合，占盡先發(fā)優(yōu)勢；但大硅片、N型電池、疊瓦等未來可能的產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新會給通威、中環(huán)等雖尚未完成一體化，但聚焦主業(yè)的專業(yè)化企業(yè)得以憑借卡位新技術(shù)以獲得破局的良機。

可以預(yù)見光伏產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展之路上會不斷充斥著一體化或?qū)I(yè)化經(jīng)營路線優(yōu)劣的論述，但這兩條路線之爭并非一定有著高下之別，更多的在于經(jīng)營者或者投資者對整體產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的預(yù)判上。

隆基股份開啟一體化之路是源于當(dāng)初向下游組件企業(yè)力推單晶硅片技術(shù)，但當(dāng)時的硅片市場多晶硅片一統(tǒng)天下，組件廠商不愿改變即有技術(shù)，增加未來盈利的不確定性，所以對于隆基的推薦并不買單。面對下游組件廠商的層層阻力，堅信硅片發(fā)展方向的隆基于2015年收購下游組件廠商樂葉，親自下場打通產(chǎn)業(yè)鏈開啟一體化之旅。這個2015年的一體化決議波延至今，造就了如今超1500億市值的光伏行業(yè)市值冠軍。

光伏行業(yè)充滿著變革以及不確定性，在這個變化劇烈的行業(yè)選擇好的標的，實質(zhì)上是選擇優(yōu)質(zhì)的管理層。相信這些專業(yè)人士能依靠自身的經(jīng)驗和判斷力，把企業(yè)甚至是整個產(chǎn)業(yè)帶向輝煌。


原標題： 掘金光伏大時代：世界第一里藏了多少投資機會？