編者按：6月23日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱，截至中環(huán)集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目交易保證金交納時間，已產(chǎn)生符合條件的意向受讓方，后續(xù)將在天津產(chǎn)權(quán)交易中心組織實施競價，這意味著，中環(huán)集團100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓已進入最后階段，很快將會確定最終的受讓方，但目前誰將接手仍是未知之數(shù)。
中環(huán)股份正處在命運的十字路口。
5月20日，中環(huán)集團100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓信息在天津產(chǎn)權(quán)交易中心披露。中環(huán)集團是中環(huán)股份的第一大股東，持股比例為27.55%。
中環(huán)集團是天津市國資委全資持有的國有企業(yè)。今年3月，天津市國資委推出了60戶精品國資混改項目，中環(huán)集團100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓是混改項目之一。
6月16日，中環(huán)集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息披露截止。6月23日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱，已收到通知，截至中環(huán)集團股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目交易保證金交納時間，已產(chǎn)生符合條件的意向受讓方，后續(xù)將在天津產(chǎn)權(quán)交易中心組織實施競價。
這意味著，中環(huán)集團100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓已進入最后階段，很快將會確定最終的受讓方。中環(huán)股份新的控股股東即將揭開面紗。
中環(huán)集團正處在挑選受讓方的最終時刻，作為中環(huán)集團最具價值的資產(chǎn)，中環(huán)股份的偏好與天津市國資委的選擇偏好并不一致，而選擇不同的受讓方，也將對中環(huán)股份的未來產(chǎn)生不一樣的影響。
中環(huán)股份的體制之弊
中環(huán)集團100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，帶來中環(huán)股份的控股股東變更，業(yè)內(nèi)普遍認為對中環(huán)股份利好，其緣由，正因為中環(huán)股份的國有體制之弊。
中環(huán)股份發(fā)端于半導體行業(yè)，其前身，可追溯至1969年成立的天津市第三半導體器件廠，進入光伏行業(yè)后，已經(jīng)發(fā)展為全球最大的太陽能硅片制造商之一。截至目前，太陽能板塊收入占中環(huán)股份9成以上。2019年，中環(huán)股份營業(yè)收入168.87億元，其中新能源材料收入149.21億元，半導體材料收入10.97億元。
中環(huán)股份是光伏行業(yè)里少有的國有企業(yè)，在競爭激烈、技術(shù)更迭快速的光伏行業(yè)，中環(huán)股份的國有體制導致決策相比較慢，容易錯失市場機會，并在競爭中處于不利地位。
過去的5年里，單晶替代多晶的浪潮席卷了整個光伏行業(yè)。中環(huán)股份與隆基股份都曾是單晶這個小眾市場的領(lǐng)頭羊，隨著單晶的潮流走向前臺，成為光伏業(yè)內(nèi)唯二的兩大硅片巨頭。
在這股單晶歷史潮流中，身為民營企業(yè)的隆基股份，通過對單晶前景的預判，從2014年起大膽布局下游，并大規(guī)模擴產(chǎn)，其商業(yè)決策力和執(zhí)行力令業(yè)界印象深刻。
民營企業(yè)決策快，對市場反應(yīng)靈敏，勇于承擔風險，隆基的快速發(fā)展證明了這一點。相比之下，中環(huán)股份在單晶上的布局比隆基要慢，在2017年之后才開始大規(guī)模擴產(chǎn)。中環(huán)的慢節(jié)奏與體制有關(guān)。
中環(huán)股份的控股大股東是天津市國資委，天津國資委間接持有中環(huán)股份37.01%的股份，是中環(huán)股份的實際控制人，這意味著中環(huán)股份將納入天津的國資管理體系，中環(huán)股份的投資決策首先需要通過天津國資委的監(jiān)管和審批通過。
中環(huán)股份最大的硅片生產(chǎn)基地在內(nèi)蒙古，但這一生產(chǎn)基地最終落地頗費周折。知情人士稱，早在2009年，中環(huán)股份想在內(nèi)蒙投資硅片基地，反對的聲音就很多，可研報告就寫了“七八次。”
“國有決策體系，懂的人不懂的人都要說兩句。”中環(huán)股份董事長沈浩平表示，這導致和同行相比，做同一件事，“要慢上半年甚至更多。”
此外，國有企業(yè)不被鼓勵做冒險性、前瞻性的投資決策。隆基在多晶占據(jù)市場頂點時，就敏銳發(fā)現(xiàn)了單晶的潛力，開始擴張布局，并在之后享受到了豐厚的回報。中環(huán)很難復制這一點。
中環(huán)股份2017年之后能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模投資擴產(chǎn)，是因為市場已經(jīng)證明了單晶的成功。
“我老沈是‘順水推舟’而不是‘標新立異’。”沈浩平說，“這也是國有企業(yè)領(lǐng)導人的悲哀，一定要市場上有人證明成功了，才能去做，而不是殺出一條血路。”
國有體制在市場行為上不鼓勵冒險，中環(huán)股份又是一個技術(shù)立企的公司。沈浩平透露，2012年之后，中環(huán)花了很大的精力去把半導體行業(yè)的8英寸硅片做好。到了2017年，是12英寸大硅片技術(shù)突破的關(guān)鍵期，解決了12英寸大硅片的技術(shù)框架后，中環(huán)才集中全力去把太陽能硅片做大做強。
中環(huán)股份的技術(shù)是沈浩平的驕傲。沈浩平多次公開表述，從2002年以來，圍繞單晶的所有的重大技術(shù)創(chuàng)新，沒有一個不是中環(huán)創(chuàng)立的。這一觀點業(yè)內(nèi)存在不同意見。
沈浩平對此也有反思，他說，中環(huán)的技術(shù)沒有和商業(yè)決策和市場執(zhí)行力很好的結(jié)合起來?；仡欉^去幾年，他很遺憾的是，中環(huán)有好的技術(shù)和技術(shù)創(chuàng)新能力，卻沒能轉(zhuǎn)化為商業(yè)競爭的優(yōu)勢。
國企在薪酬激勵方面也容易處于不利地位。國企一般有工資總額限制，每年增長有限，國企員工待遇往往低于同業(yè)頂尖的民營公司，這可能引發(fā)人才流失。
國有企業(yè)相比民營企業(yè)普遍效率較低，做同樣的事，很可能成本要比民營企業(yè)要高。對比中環(huán)和隆基可以很明顯看出這一點。中環(huán)股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要明顯低于隆基。
根據(jù)2019年中報的數(shù)據(jù)，隆基固定資產(chǎn)賬面價值為139.2億，對應(yīng)營收141.11億，而中環(huán)固定資產(chǎn)賬面價值184.84億，對應(yīng)營收79.42億（90%以上收入來自光伏產(chǎn)品）；在利潤率上，隆基也甩開中環(huán)一個檔位，根據(jù)2019年中報，隆基的毛利率為26.22%，中環(huán)股份僅為16.85%。
過去的5年里，單晶替代多晶歷史潮流下，中環(huán)股份、隆基股份大規(guī)模擴產(chǎn)。今年以來，由于單晶硅片產(chǎn)能迅速膨脹，下游受疫情影響，新增裝機規(guī)模增長不及預期，單晶硅片產(chǎn)能嚴重過剩。
單晶硅片事實上已經(jīng)處于價格戰(zhàn)之中。自3月25日以來，隆基股份已經(jīng)連續(xù)5次降價。產(chǎn)能過剩局面下，成本控制能力成為硅片生產(chǎn)商競爭的核心能力，在這一背景下，中環(huán)的國有體制在成本控制上的劣勢，將給中環(huán)股份帶來更大的競爭壓力。
無法預知的“新主人”
中環(huán)集團100%的受讓方已經(jīng)進入了競價階段，不日即將面世，但目前誰將接手仍是未知之數(shù)。
TCL是確定的意向方之一。6月23日晚間，TCL科技發(fā)布公告，稱已在6月13日召開董事會，確認將參與公開摘牌收購中環(huán)集團的100%股權(quán)。
TCL在公告中表示：“本次交易有助于雙方發(fā)揮資金、技術(shù)、經(jīng)驗等優(yōu)勢，通過協(xié)同整合、產(chǎn)業(yè)落地、需求引導等方式進行突破,把握半導體向中國轉(zhuǎn)移的歷史性機遇、能源供給清潔升級及智能聯(lián)網(wǎng)電器化的發(fā)展浪潮。”
TCL是唯一公開表態(tài)參與競購中環(huán)集團的意向方。
有消息人士稱，中環(huán)集團公開掛牌之后，一開始據(jù)消息稱有10多家表露意向，收到各方申請材料后，中環(huán)集團會聘請專家組參與評估，給與反饋，有些已經(jīng)在第一輪被淘汰。最終到24日，選出1家以上受讓方進入下一輪競價。
此前據(jù)報道，包括中國電子科技集團、中航科工集團、無錫產(chǎn)業(yè)集團在內(nèi)的多家央企、地方國企，以及TCL科技等民營企業(yè)均有意要參與此次競購。
在6月23日交納保證金的最后時間，多個消息人士確認，由IDG資本牽頭、珠海國資委控股企業(yè)珠海華發(fā)出資的珠海“財團”，也參與到中環(huán)集團公開掛牌股權(quán)轉(zhuǎn)讓的競標中來。
目前可確認的是，最終參與競價的不止一家意向方，其中至少包括TCL科技。知情人士透露，最后參與競價的意向方中，不止一家民營企業(yè)。
據(jù)中環(huán)股份公告，符合條件的意向受讓方，后續(xù)將在天津產(chǎn)權(quán)交易中心按照披露的《權(quán)重分值體系》組織實施競價。
天津產(chǎn)權(quán)交易中心將根據(jù)權(quán)重分值體系評議得分最高的意向受讓人為最終受讓方，其中“產(chǎn)權(quán)受讓價格”這一權(quán)重指標占比最高（51分），其次是“在津產(chǎn)業(yè)布局”（11分）、“產(chǎn)業(yè)協(xié)同”（9分）、“行業(yè)管理經(jīng)驗”（7分）。
分析人士認為，在這場由天津國資委主導的中環(huán)集團轉(zhuǎn)讓中，除出價高低外，最終受讓方對天津本地的產(chǎn)業(yè)推動是權(quán)衡的重要因素。
這一價值取向事實上與中環(huán)股份的取向并不一致。中環(huán)股份一位高管直言，“中環(huán)股份既不缺錢，也不缺技術(shù)。”
分析人士認為，對中環(huán)股份來說，最佳的新控股股東是一個財務(wù)投資者，可以支持管理層對中環(huán)股份進行改革，以彌補體制的短板。
上述中環(huán)股份高管表示，中環(huán)股份的價值取向，并不能影響天津市國資委的選擇標準，對于中環(huán)集團轉(zhuǎn)讓的最終結(jié)果，中環(huán)股份只能被動接受。
5月13日，中環(huán)股份發(fā)布《公司章程》等相關(guān)制度修訂案。修訂后的《公司章程》增設(shè)了職工代表董事，并規(guī)定董事會中職工代表的比例不低于1/4。此外，新的《公司章程》還規(guī)定：總經(jīng)理需熟悉本公司所處的半導體及光伏行業(yè)情況，并有十年以上有關(guān)從業(yè)經(jīng)歷。
分析人士認為，中環(huán)股份在混改結(jié)果面世之前修改《公司章程》，正體現(xiàn)了對未來不確定命運的擔憂，通過修改《公司章程》，增設(shè)職工代表董事，并明確總經(jīng)理人選的專業(yè)背景門檻，中環(huán)股份管理層增強了對董事會的控制。
原標題：中環(huán)股份十字路口：大股東未定前景莫測
掃描關(guān)注微信
寧德時代吳凱...
天合光能陳奕...
劉巖: 追光行...
黃震院士：大...