業(yè)績符合預期
公司披露三季報業(yè)績：前三季度收入增長30%至192億元，凈利潤增長29%至10.3億元，錄得每股收益0.39元，其中第三季度收入增長55%,凈利潤增長43%。業(yè)績增速基本符合市場預期，但收入增速超預期，判斷超預期原因主要是三季度國內(nèi)光伏電站工程以及海外項目進展提速。
發(fā)展趨勢
光伏補貼政策落地，光伏電站、多晶硅業(yè)務正式進入收獲期。國內(nèi)分布式和地面電站光伏補貼政策于8月底正式落地，同時伴隨著一系列的行業(yè)扶持政策，標志著我國第一輪光伏建設大潮啟動。
而特變作為光伏電站工程龍頭以及全球多晶硅生產(chǎn)的成本領先企業(yè)，也將順勢扭轉(zhuǎn)該業(yè)務此前的虧損狀態(tài)，進入全面收獲期。判斷光伏相關業(yè)務2013/14年提供收入43/68億元，增速分別為75%/60%。
海外工程業(yè)務訂單充裕，有望實現(xiàn)高增速。公司憑借著在電力裝備行業(yè)領先的技術水平以及工程能力，布局海外市場多年，2012年海外收入已達到21億元，占比約11%。預計建造合同工程業(yè)務2013/14年提供收入37/56億元，增速分別為80%/50%。
毛利率預期將逐步好轉(zhuǎn)。2012年，公司光伏業(yè)務毛利率僅為4.9%,拉低整體毛利水平至16.9%,隨著多晶硅業(yè)務盈利能力的好轉(zhuǎn)以及工程收入占比提升，判斷2013/14年毛利率穩(wěn)步回升至17.7%/17.8%。
盈利預測調(diào)整
暫不考慮配股攤薄影響，上調(diào)2013/14年每股收益6%/15%至0.52/0.74元，同比增長40%/42%。
估值與建議
公司目前股價對應2013~14年市盈率為24x、17x,考慮到基本面向好趨勢明顯，中長期增長較確定，維持推薦評級。主要風險在于工程項目盈利水平的不穩(wěn)定性。
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