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以雙循環(huán)、碳減排視角，能源安全、清潔化轉型將在“十四五”規(guī)劃中具有重要地位

2020年5月14日中央政治局會議，首次提出了“兩個循環(huán)”的概念；2020年9月22日，中國領導人首次向全世界鄭重宣布，“中國二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。”我們認為，可再生能源將在“十四五”迎來更大發(fā)展，我們以2025年非化石能源占比達到20％為假設測算：（1）2021-25E光伏+風電發(fā)電量平均增速14.9％；（2）2021-25E光伏累計裝機CAGR為18.9％（年均新增裝機67.4GW），累計裝機將至581GW；風電累計裝機CAGR為9.2％（年均新增裝機27GW），累計裝機將至378GW。

“十四五”期間，光伏實現(xiàn)平價后，估值空間將進一步打開

根據(jù)CPIA預計，2020年，光伏度電成本有望下降至0.27-0.48元/kWh。2020年8月5日，發(fā)改委、能源局發(fā)布2020年平價光伏、風電項目名單，規(guī)模超預期，共計44.45GW（光伏33.05GW，風電11.4GW）。平價后，現(xiàn)金流：平價項目可通過自身降本，完成相對市場化的投資經濟性測算，使增量項目的現(xiàn)金流完整性更好，不依賴補貼、不過分依賴于政策；成長性：“十四五”光伏行業(yè)的成長性將更為清晰，周期波動性較“十三五”或將更為平緩；在全球碳減排和能源政策的加持下，依然可實現(xiàn)較快增長。

“十四五”新能源電力消納和電力系統(tǒng)靈活性問題需要重點解決，儲能也將迎來進一步發(fā)展

截至2019年，我國的光伏、風電發(fā)電量占比3.1％與5.7％，當可再生能源發(fā)電滲透率達到25％左右時，需要重點考慮電力系統(tǒng)靈活性問題。儲能在“十四五”期間，有望實現(xiàn)商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展的轉變。我們按照20％功率配比、備電時長2h的關鍵假設，當存量改造滲透率達30％時，國內及全球可再生能源發(fā)電側儲能存量改造空間分別為58、168GWh，對應市場空間分別為993、2862億元；當增量項目安裝滲透率達到50％時，國內及全球可再生能源發(fā)電側儲能增量安裝空間分別為2021年16、42GWh，2025年22、74GWh，對應市場空間分別為2021年275、714億元，2025年377、1265億元。

風險分析：“十四五”政策對非化石能源發(fā)展占比目標低于預期；風光存量項目補貼拖欠問題遲遲不解決；光伏制造環(huán)節(jié)產能過剩；光伏、儲能產業(yè)技術進步、降本及降價低于預期；電力系統(tǒng)靈活性技術方法難度過大等。 

原標題：從雙循環(huán)視角看“十四五”的光伏產業(yè)