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由于目前PERC技術已充分擴散，而新一輪技術周期尚未開啟，各環(huán)節(jié)利潤分配主要由降本+供需關系決定。

光伏企業(yè)歸屬凈利潤預測：

光伏企業(yè)估值如下：

當技術迭代階段性趨緩，主材產(chǎn)業(yè)鏈競爭作用＞成本下降，利潤總盤子下降，關注利潤在各環(huán)節(jié)的分配是投資的重中之重；而與主材不同，輔材產(chǎn)業(yè)鏈周期波動小，其中膠膜和逆變器輕資產(chǎn)、擴產(chǎn)周期短、行業(yè)集中度提升。

a）主材產(chǎn)業(yè)鏈-市場產(chǎn)值和毛利：從歷史復盤看，2018年系拐點，2018年后主材產(chǎn)業(yè)鏈總產(chǎn)值、毛利總盤子都進入下降通道，且毛利降幅大于產(chǎn)值，主要原因系：

1）受光伏“531”政策影響，裝機需求增速降低（18-19年9%，20年10%）；為維持合理的IRR水平，組件價格下行，無法實現(xiàn)以量補價。

2）隨著技術迭代放緩，主材環(huán)節(jié)競爭加劇，雖然各環(huán)節(jié)成本也處于下降通道，但競爭作用＞成本下降，導致主產(chǎn)業(yè)鏈總毛利下行幅度高于產(chǎn)值。

b）主產(chǎn)業(yè)鏈-各環(huán)節(jié)盈利：當前時點，在單晶占比超90%+新技術未大規(guī)模應用前，主材產(chǎn)業(yè)鏈利潤總盤子或成下降趨勢，此時考慮各環(huán)節(jié)行業(yè)格局變化，探究利潤的流向是投資的重中之重。

c）輔材產(chǎn)業(yè)鏈-各環(huán)節(jié)盈利：與玻璃不同（周期波動大），膠膜&逆變器為輕資產(chǎn)+擴產(chǎn)周期短+行業(yè)集中度提高，盈利周期波動小。

原標題：光伏企業(yè)利潤及估值預測