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8月26日，網(wǎng)傳寧德時(shí)代正在考慮以超過(guò)1.5倍市價(jià)收購(gòu)金川集團(tuán)國(guó)際資源有限公司10%的股份，以期確保關(guān)鍵電池金屬的供應(yīng)；寧德時(shí)代方面否認(rèn)稱(chēng) “寧德時(shí)代將收購(gòu)金川國(guó)際10%股份”消息不屬實(shí)。

據(jù)悉，金川國(guó)際鎳、銅生產(chǎn)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鎳、銅、鈷及其他有色金屬原料和產(chǎn)品的貿(mào)易；業(yè)內(nèi)認(rèn)為之所以傳出寧德時(shí)代將收購(gòu)金川國(guó)際10%股份的消息，也與動(dòng)力電池行業(yè)的快速發(fā)展、原材料緊缺等因素有關(guān)。

實(shí)際上，新能源汽車(chē)的快速增長(zhǎng)直接拉動(dòng)動(dòng)力電池需求的增長(zhǎng)，在這樣的大環(huán)境下，寧德時(shí)代也交出了營(yíng)收和凈利潤(rùn)超1.3倍同比增長(zhǎng)的半年報(bào)；安信證券研究分析稱(chēng)，維持寧德時(shí)代“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，予目標(biāo)價(jià)650元。

盡管上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)；但高瓴資本等大股東的減持也引發(fā)關(guān)注。

上半年凈賺超44億元，毛利率同比有所下滑

寧德時(shí)代的半年報(bào)顯示，今年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入440.75億元，同比增長(zhǎng)134.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為44.84億元，同比增長(zhǎng)131.45%；扣非后歸母凈利潤(rùn)39.18 億元，同比增長(zhǎng)184.6%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量257.42 億元，同比增長(zhǎng)341.8%。

結(jié)合第一季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，第二季度寧德時(shí)代的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為249.08億元、25.3億元，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。此外，值得注意的是，2020年寧德時(shí)代全年總營(yíng)收503.19億元，凈利潤(rùn)為55.83億元；對(duì)比來(lái)看，今年上半年寧德時(shí)代的營(yíng)收和凈利潤(rùn)幾乎逼近去年全年的業(yè)績(jī)水平。

寧德時(shí)代方面認(rèn)為，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是受下游需求增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)政策支持驅(qū)動(dòng)，下游需求增長(zhǎng)直接表現(xiàn)在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及市場(chǎng)占有率的提高，推動(dòng)動(dòng)力電池需求的增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，寧德時(shí)代的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期；東莞證券研報(bào)認(rèn)為，新能源車(chē)高景氣推動(dòng)動(dòng)力電池需求高增長(zhǎng)；同時(shí)儲(chǔ)能市場(chǎng)潛力巨大，將帶動(dòng)儲(chǔ)能鋰電池快速增長(zhǎng)，寧德時(shí)代盈利能力保持穩(wěn)定。

不過(guò)，值得關(guān)注的是，上半年寧德時(shí)代的毛利率有所下滑。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年，寧德時(shí)代毛利率27.26%，相比去年27.76%略有下降，其中第二季度毛利率27.2%，環(huán)比持平，同比下滑了2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率12.08%，相比去年12.13%同樣略有下滑，其中二季度凈利率10.2%，環(huán)比持平，同比下滑2個(gè)百分點(diǎn)。

招銀證券國(guó)際研究部經(jīng)理白毅陽(yáng)分析稱(chēng)，“拆開(kāi)來(lái)看主要是電池的毛利率下降，鋰電材料和儲(chǔ)能都有上升。主要是原材料成本上升，然后車(chē)廠(chǎng)一般有年降需求；規(guī)?；蛯幍率袌?chǎng)地位會(huì)抵消一部分影響。”

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年鋰電池材料、儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利率與去年同期相比都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng)至21.15%和36.6%；而動(dòng)力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率有所下滑，與去年同期相比同比下滑3.5%至23%。

相比之下，寧德市的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在其所有業(yè)務(wù)板塊中表現(xiàn)最為亮眼。今年上半年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)銷(xiāo)售收入46.93億元，同比增長(zhǎng)727.36%；相比之前，2020年全年寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)的營(yíng)收僅有19.43億元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為儲(chǔ)能業(yè)務(wù)或成為寧德時(shí)代第二大支柱業(yè)務(wù)。

從儲(chǔ)能市場(chǎng)前景來(lái)看，國(guó)信證券測(cè)算，全球2025/2060年新增儲(chǔ)能裝機(jī)需求為175/1632Gwh，測(cè)算得2025/2060年儲(chǔ)能市場(chǎng)空間中樞1857/8570億元；從出貨量預(yù)測(cè)來(lái)看，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)儲(chǔ)能電池2025年的全球出貨量約為416GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為72.8%。

遭高瓴等大股東減持，分析：有部分落袋為安的需求也是合理的

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，今年上半年寧德時(shí)代的業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)；但與此同時(shí)，股東的減持也引發(fā)關(guān)注。

寧德時(shí)代半年報(bào)顯示，今年第二季度，高瓴資本開(kāi)始減持寧德時(shí)代股份，三個(gè)月內(nèi)累計(jì)減持798.944萬(wàn)股，以二季度區(qū)間成交均價(jià)每股391元估算，套現(xiàn)31.28億元持股比例由今年3月末的2.27%降至6月末的1.92%。據(jù)悉，2020年8月，高瓴資本以161元/股的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)寧德時(shí)代非公開(kāi)發(fā)行股份，限售期至今年2月3日。

在白毅陽(yáng)看來(lái)，“去年高瓴參與了寧德定增，參考認(rèn)購(gòu)價(jià)格目前寧德時(shí)代股價(jià)已經(jīng)上漲200%以上，因此有部分落袋為安的需求也是合理的，沒(méi)有必要過(guò)度解讀。”

除高領(lǐng)資本外，今年上半年深圳市招銀叁號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持寧德時(shí)代1145.23萬(wàn)股、湖北長(zhǎng)江招銀動(dòng)力投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持1063.03萬(wàn)股、西藏鴻商資本投資有限公司減持1327.30萬(wàn)股、寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資合伙企業(yè)（有限合伙）減持175.29萬(wàn)股。按照同樣的估算方式，這幾家公司分別套現(xiàn)約44.78億元、41.56億元、51.9億元和6.86億元。

業(yè)內(nèi)擔(dān)憂(yōu)是否出現(xiàn)其他股東跟風(fēng)減持的現(xiàn)象，白毅陽(yáng)表示，“不同基金的配置需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資期限等等是完全不同的，沒(méi)有必要參考大型基金的增減持，除非投資人的資金量、其他組合配置、風(fēng)格偏好等方面類(lèi)似。”

有機(jī)構(gòu)和投資者認(rèn)為寧德時(shí)代當(dāng)前整體溢價(jià)估值偏高，股價(jià)過(guò)高。摩根士丹利曾在寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億市值的前一天將寧德時(shí)代的目標(biāo)價(jià)下調(diào)39%，定為251元；其認(rèn)為寧德時(shí)代動(dòng)力電池面臨來(lái)自其他動(dòng)力電池廠(chǎng)商和車(chē)企的壓力，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力被高估。

不過(guò)，在有股東減持的同時(shí)，也有股東在繼續(xù)增持。半年報(bào)顯示，截至二季度末香港中央結(jié)算有限公司的持股比例達(dá)到6.65%，較上期增持了273.5萬(wàn)股。資本市場(chǎng)層面對(duì)寧德時(shí)代也較為看好，中金公司表示，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代至名義產(chǎn)能有望突破200GWh，預(yù)計(jì)寧德時(shí)代2025年非動(dòng)力鋰電池出貨量有望達(dá)150GWh，維持跑贏(yíng)行業(yè)評(píng)級(jí)和653元目標(biāo)價(jià)；東吳證券將寧德時(shí)代的目標(biāo)價(jià)調(diào)高至648元。

接連牽手上海與四川，版圖加速擴(kuò)張

8月12日，寧德時(shí)代公告稱(chēng)，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票，募資總額不超過(guò)582億元；據(jù)悉，此次募資若能順利完成，將創(chuàng)下民營(yíng)企業(yè)在A(yíng)股的定增規(guī)模之最。按照寧德時(shí)代的規(guī)劃，募資將主要用于五個(gè)生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能和技術(shù)研發(fā)等。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年寧德時(shí)代動(dòng)力電池和儲(chǔ)能產(chǎn)能/產(chǎn)量分別65.45/60.34 Gwh，對(duì)比2020上半年的28.70/15.08 Gwh，同比增長(zhǎng)128.05%/300.13%；而此次募資將合計(jì)增加產(chǎn)能137GWh和30GWh儲(chǔ)能電柜。

今年2月至今，寧德時(shí)代已先后投資395億元，在江蘇溧陽(yáng)、廣東肇慶、四川宜賓和福建寧德浦霞等地新建或擴(kuò)建生產(chǎn)基地；截至目前寧德時(shí)代共擁有7大主要生產(chǎn)基地，包括寧德章灣區(qū)（東橋/湖東/湖西）、寧德車(chē)?yán)餅?、寧德福鼎、溧?yáng)基地、四川和青海基地、德國(guó)工廠(chǎng)，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)500GWh，規(guī)劃產(chǎn)能近600GWh。對(duì)于寧德時(shí)代產(chǎn)能擴(kuò)張是否存在風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)也有不同看法，認(rèn)為產(chǎn)能釋放需跟上技術(shù)迭代的步伐，同時(shí)也受到原材料供應(yīng)鏈等因素影響。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，版圖加速擴(kuò)張鋪開(kāi)成為近期寧德時(shí)代的主要節(jié)奏。8月18日，寧德時(shí)代與上海市政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在上海落地全球創(chuàng)新中心及國(guó)際功能總部、未來(lái)能源研究院、高端制造基地等相關(guān)項(xiàng)目；值得注意的是上海臨港基地的產(chǎn)能并不在寧德時(shí)代上周公布的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃之中，這也意味著寧德時(shí)代實(shí)際規(guī)劃產(chǎn)能更多。同一日，寧德時(shí)代與四川發(fā)展（控股）有限公司達(dá)成合作，將與四川發(fā)展及6家控股公司深化合作，在儲(chǔ)能、充換電設(shè)施、航空動(dòng)力研發(fā)、上游材料一體化、智能礦山采掘、零部件供應(yīng)、商用車(chē)電動(dòng)化等領(lǐng)域進(jìn)行合作。

實(shí)際上，寧德時(shí)代快速鋪設(shè)布局是基于對(duì)新能源汽車(chē)發(fā)展的預(yù)判，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)動(dòng)力電池行業(yè)的快速發(fā)展。市場(chǎng)研究公司SNE Reserach的預(yù)估，預(yù)計(jì)到2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1160GWh，從GWh時(shí)代進(jìn)入到TWh時(shí)代。

“可以看到今年新能源汽車(chē)滲透率遠(yuǎn)超此前預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年滲透有望超過(guò)20%的目標(biāo)，帶動(dòng)中長(zhǎng)期動(dòng)力電池需求提升。”白毅陽(yáng)表示，“根據(jù)寧德時(shí)代的公告，寧德也始終處于擴(kuò)張之中，未來(lái)動(dòng)力電池裝機(jī)量高速增長(zhǎng)是比較確定的。同時(shí)我們看到寧德也推出鈉電池卡位儲(chǔ)能，同時(shí)通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資布局了芯片、自動(dòng)駕駛等產(chǎn)業(yè)鏈上下游，中長(zhǎng)期估值也是值得期待的。” 

原標(biāo)題：上半年凈利潤(rùn)逼近去年全年！寧德時(shí)代為何卻遭高瓴等五股東減持？