時至今日，中國光伏產(chǎn)業(yè)整合已經(jīng)兩年有余，總體看是不成功的，無競爭力企業(yè)還在“干耗”，有競爭力企業(yè)仍很“苦逼”。境外光伏在Q-cell、solyndra等著名企業(yè)早已完成破產(chǎn)重整之后，已經(jīng)進入恢復盈利階段，本已后來居上的中國光伏又落在了后面，加速整合才是中國光伏產(chǎn)業(yè)的第一要務。
整合是一個鳳凰涅槃的痛苦過程，毛主席說過“革命不是請客吃飯”。整合是一個消滅無競爭力企業(yè)的過程，毛主席還說過“有奮斗就會有犧牲”，中國光伏產(chǎn)業(yè)到了必須有犧牲的時候。其中規(guī)模企業(yè)的重組示范效應意義重大，無錫尚德的重組結果值得關注。
無錫尚德破產(chǎn)重組的最新消息是：“主要股東已與債權人工作小組就公司重組達成共識，該重組方案中包括有將債權人債務轉換為公司股權等多項內(nèi)容。”同時，或英利，或天合紛紛拋出橄欖枝的消息令人真假難辨，好像無錫尚德的重組大功就要告成。
雖然筆者遠非那么樂觀，但是筆者樂見無錫尚德重組負責人的樂觀，更樂見重組的早日完成，因為尚德電力耗不起，中國光伏產(chǎn)業(yè)耗不起。
先說中國光伏產(chǎn)業(yè)耗不起。由于中國的產(chǎn)能仍在40GW以上，已經(jīng)大于今年全球需求的35GW，它的結果就是有競爭力企業(yè)的市場占有率雖然在提高，但是經(jīng)營利潤卻都是負值，因為無競爭力企業(yè)還在進行著低價格競爭的垂死掙扎，于是中國光伏產(chǎn)業(yè)只能坐看國際競爭對手新的發(fā)展。長此以往，有競爭力光伏企業(yè)“胖的拖瘦，瘦的拖垮”，“鷸蚌相爭漁翁得利”就不是故事而是現(xiàn)實了。
光伏產(chǎn)業(yè)的整合速度已經(jīng)是國際競爭的一部分，無錫尚德的重組速度難免成為國家速度的重要部分。它的成功，會給其他并購重組提供經(jīng)驗；它的失敗，更讓各地政府懂得沒有什么企業(yè)可以大到不能倒。如果尚德可以破產(chǎn)，更多的無競爭力企業(yè)會應聲破產(chǎn)。無競爭力企業(yè)都破產(chǎn)了，尚德這樣的規(guī)模企業(yè)才會有好日子。無錫尚德的早日重組成功，就是促進光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)耗的早日結束。
再說尚德電力耗不起。一方面，近200億資產(chǎn)的無錫尚德，當下的負債率已在83.5%以上。預計今年的出貨量在1GW，設備利用率不足50%，去年的毛利率為1%，今年能到5%應屬不易。如此算來，收益恐怕連財務成本都消化不了，久拖不宜；另一方面，重組中無錫尚德的設備、商譽每天都在貶值，賣東西的想賣得高點，買東西的想買得低點，此時買方極好的心理優(yōu)勢并不急于求成，賣方加速重組可以鎖定設備、商譽的繼續(xù)貶值。
事實上無錫尚德的重組倒計時已經(jīng)來日不多，以3月20日宣布破產(chǎn)重整到最終完成6個月的期限計，所剩日子已經(jīng)用不完十個手指頭。特別是8月30日是4.71億美元可轉債的再次到期日，遲至今日尚無進一步消息公布，業(yè)內(nèi)人士也都明白僅憑尚德一己之力恐難兌付，這意味著無錫尚德又到了最關鍵的時候。
在成熟國家，企業(yè)的破產(chǎn)就像人的生老病死沒有什么丟人，加速破產(chǎn)只會讓優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)早日重生，有如前兩天通威公司宣布收購賽維合肥的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。債轉股自然是最佳選擇，但是已確認的無錫尚德銀行債務是71億元，銀行業(yè)規(guī)范運作以來，如此大規(guī)模的轉股行為好像并不多見。為了無錫尚德早日重組成功，筆者甚至以為也許無錫尚德的破產(chǎn)之日才是重組成功之時。因為稍有重組經(jīng)驗的人都知道：在中國，只有企業(yè)破產(chǎn)，銀行的債務才可以“壞賬”處理；只有資產(chǎn)大幅打折，新的資本才會進入。
破產(chǎn)重整的實質(zhì)是一個以什么價格出讓自己的過程。基于此，無錫尚德無論轉股、破產(chǎn)、還是其他何種方式完成重組也許不是最重要的，加速完成一定是最重要的。
資料來源：
《誰能吃下無錫尚德》
《無錫尚德重組再現(xiàn)新路徑》
《2013年首季無錫尚德銷售銳減60%》
《尚德重組債權人尚存分歧仍有被并購可能》
《無錫尚德遭中國銀行起訴懷信貸“過關”路斷》
作者：紅煒（光伏評論員）
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