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一季度觀點：

加倉光伏板塊，持續(xù)看好分布式光伏子版塊，重點選擇具備跨區(qū)域拓展能力、兌現(xiàn)業(yè)績確定性較強的龍頭標的。

行業(yè)信息判斷：

2014年裝機低于預期：能源局最新披露，我國2014年全年裝機10.52GW，Q4并網(wǎng)6.52GW，低于規(guī)劃的14GW目標。我們認為主要由以下兩點原因：1）度電補貼下的分布式光伏行業(yè)缺乏穩(wěn)定的收益率保障，導致商業(yè)模式無法形成，2014年前三季度建設進度嚴重低于預期。9月推出的分布式光伏調(diào)整政策也在逐步消化和實施過程中，根據(jù)草根調(diào)研，分布式光伏建設量在14年四季度已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升，并且基本以中大型分布式為主，行業(yè)進入跑馬圈地時期；2）由于14年路條發(fā)放較晚、市場加強整頓、融資存在一定困難等原因，地面電站建設量低于年中市場預期的10GW，大量電站資源將延遲至2015年進行建設并網(wǎng)。

一季度淡季不淡：2014年下半年的光伏應該是“旺季不旺”，而在分布式光伏政策落地、地面電站路條市場得到有效整頓以后，我們認為2015年一季度的光伏市場將出現(xiàn)“淡季不淡”的局面。光伏電站尤其是分布式光伏電站的建設加速加上政策層面利好的影響，我們認為一季度將出現(xiàn)基本面與預期的共振向上。

政策面關注配額制：2015年一季度市場最關注的新能源政策莫過于可再生能源配額制的推出，從媒體傳達出的種種跡象來看，兩會前配額制推出為大概率事件。我們認為可再生能源配額制對新能源行業(yè)最大的利好為：確保新能源新增裝機、破解并網(wǎng)消納難題。從而引申出兩條投資邏輯：1）從確保建設裝機的角度來看，結合能源屬性、投資者收益、發(fā)展成本等因素綜合分析后，我們認為分布式光伏是彈性最大的品種，地方政府和電網(wǎng)企業(yè)將會成為分布式光伏發(fā)展的重要推動者，未來幾年新增裝機量將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，帶動EPC以及運營公司業(yè)績的快速增長；2）從破解新能源并網(wǎng)消納難題的角度來看，考慮到運營商凈利潤對棄電率彈性較高，棄電率的下降將帶來運營商利潤的大幅提升。