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站在“十四五”開年的新起點，中環(huán)股份迎來了混改后的首個定增項目。

11月2日，該公司總計90億的定增順利完成，發(fā)行數量約19.88億股，發(fā)行價45.27元每股。11月3日收盤時，中環(huán)股份報價為48.25元，相比定增價高出6.58%，定增價格相比現有股價折讓率高。

中環(huán)股份的此次定增項目，已取得了重要的階段性成果。光伏材料、半導體材料及電池組件等業(yè)務的全速精進，深厚的管理技術基因，讓前三季度的中環(huán)股份再創(chuàng)佳績，這也是吸引眾多機構和知名資本熱情搶籌參與的關鍵所在。未來中環(huán)股份的高速增長，也會讓資本玩家們看到參與本輪定增的潛在價值所在。

構參與熱度高

能源一號了解到，此次定增過程中，中環(huán)股份承銷商等共向350名符合條件的投資者發(fā)送了認購邀請書，總計數百家機構有認購的意向。最終提交申購報價文件的總額高達180億元，是中環(huán)股份定向增發(fā)90億元的2倍之多，可見金融、資本認購的極大關注度和熱度。

就參與認購的資金屬性來看，長線資金、明星資金相對偏多。不僅有大量產業(yè)資本，還有來自保險、外資、大型公募和明星私募等眾多資金的加入。

提交認購意向的資金方主要包括：國華人壽、華夏基金、景林資產、易方達、UBS、招商資金、高盛、中信證券、南方基金、銀華基金、太平洋資產、新華資產、中信保誠、中國銀河證券、中信證券自營、國泰君安、諾德基金、敦和資產、中國人壽、大家資產、海富通等等，大部分為人熟知。有的雖然平時曝光不多，但資金量極為充足，在定增階段快速決策、熱情參與項目認購。

本次中環(huán)股份的定增發(fā)行價為45.27元，是中環(huán)股份發(fā)行日前20日均價的96折，也是發(fā)行當天午間收盤價的92.6折，發(fā)行折扣較高，機構紛紛搶籌，認可度極好。

原材上漲背景下，全年持續(xù)保持強勁增長

如此火爆的定增項目背后，是中環(huán)股份多年來業(yè)務經營有方、近期業(yè)績再創(chuàng)佳績所推動的。

2021年1~9月，中環(huán)股份獲得營收291億元，同比增長118%；凈利潤32.8億元，同比增長190%，比4年前提升高達6倍以上。歸屬于上市公司股東的凈利為27.6億元，同比增長226.3%。

單季度看，第三季度該公司的營收達114.4億元，環(huán)比高增12.41%，凈利潤13.91億，相比前兩個季度都有明顯增長，環(huán)比增幅為21.64%。單個季度和前三季度的營收、凈利全部實現同比、環(huán)比的高增長，再創(chuàng)歷史新高。

現金流方面也十分充裕，企業(yè)現金狀況優(yōu)質。該公司“期末現金及現金等價物”為54.4億，是凈利潤的3倍之多。截至三季度末，該公司所收到的“銷售商品、提供勞務等現金”為95.24億，稅費返還、收到其他與經營有關的現金突破100億元，同比上揚。整體而言，該企業(yè)現金流入量要比往年同期、環(huán)比都好。

混改后，在新機制和體制下，該公司發(fā)揮技術、規(guī)模與制造理念優(yōu)勢，緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，加速搶占技術紅利，保持了業(yè)績的強勁增長，加快實現全球領先。

中環(huán)股份之所以取得上述佳績，可以看作是由三個原因構成：

首先，210硅片的產能規(guī)模在持續(xù)加速，產品結構得到了迅速升級。截至三季度末，該公司的單晶硅片總產能達73.5GW，其中G12達43.5GW；預計至年底產能將至85GW，G12達55GW。

整個硅片產業(yè)，目前60%以上的市場份額集中偏向于大型硅片廠商的手中。高規(guī)模、增長迅速的公司，有足夠的人力、企業(yè)掌控力和資金實力，來提高技術競爭水準。原材料上漲及雙控政策下，企業(yè)只有持續(xù)降本增效，才可能讓業(yè)績實現逆勢大增。

2021年前三季，210硅片市場滲透率從年初的5%提升至20%，且在持續(xù)增長。在行業(yè)加速向大尺寸硅片轉型的背景下，中環(huán)股份加速了210產能的釋放。截止 2021年9月末，該公司的單晶產能為73.5GW，其中210產能約43.5GW （占比59%）。此外，中環(huán)股份在加速寧夏六期項目的建設步伐，有望在四季度實現設備搬入開始投產，2023年全部達產。

另一方面，在210技術的積極推動下，下游成本的壓力會得到更大程度的緩解，下游企業(yè)也大幅提升了競爭力。當這一作用力產生后，210技術的茁壯成長也自然成行。

據了解，210為產業(yè)鏈和終端帶來的是更高價值。拆分產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，硅片210對比182的單瓦成本低14%、對比166單瓦成本低27%。電池組件210對比166低0.08元/瓦、182對比166低0.049元/瓦。因此，210具備更強的降本能力。

就系統(tǒng)BOS成本來看，600W+產品對比585W低0.08元/瓦、對比450W低0.15元/瓦。

當前原材料價格高企，上游價格擾動及上下游博弈背景下，非理性的原材料成本及供需的博弈一定程度掩蓋了210所帶來的制造成本優(yōu)勢。

從目前節(jié)點來看，行業(yè)的發(fā)展預期遠大于公司210硅片的供應能力，公司產能與下游210產能處于嚴重供不應求狀態(tài)，使得行業(yè)出現階段性供應不穩(wěn)定狀態(tài)，對于重資產投資的電池環(huán)節(jié)有一定的擾動。

中環(huán)股份也表示，長期來看，符合社會價值取向以及LCOE成本最優(yōu)是光伏產業(yè)發(fā)展的根本驅動力?；仡欁?020年下半年以來，210生態(tài)鏈推進迅速，210市占率持續(xù)攀升，結合產業(yè)鏈長期發(fā)展，未來該公司也將進一步提高優(yōu)勢產能。

其次，技術進步推動硅料消耗率下降，硅片A品率大幅提升。

就在今年2月23日，中環(huán)股份發(fā)布了《技術創(chuàng)新和產品規(guī)格創(chuàng)新降低硅料成本倡議書》（下稱《倡議書》），指出因硅料價格持續(xù)上漲，其計劃通過減薄硅片厚度緩解成本壓力。據《倡議書》，按照中環(huán)股份的經驗，如硅料價格上漲10元/KG，對應硅片的成本上漲0.18元/片，需減薄18μm厚度可保持硅片單價維持不變。硅片厚度從原175μm減薄至160μm，可以覆蓋多晶硅料8元/KG的價格漲幅。在減薄方向上的指引和執(zhí)行，會讓企業(yè)的多晶硅使用量有所下降。

中環(huán)在回答投資者提問時也強調，該公司目前的210產品良率97%以上，整片率98.5%以上。中環(huán)210硅片的領先，是得益于工藝技術的領先和工業(yè)4.0成熟的應用，出片數、良率、柔性化制造等方面均處于行業(yè)領先地位。同時，依托工業(yè) 4.0 及智能制造優(yōu)勢，公司勞動生產率和 G12 產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到1000萬元/人/年以上。

第三，原材料漲價背景下，通過良好的供應鏈體系，保障公司供應與產銷規(guī)模提升。

從設備端看，據該公司統(tǒng)計，截至9月末，公司210晶體制造單爐平均產出高于行業(yè)平均水平約30%-50%；晶片制造與出片數、良率等有關，單公斤出片數較行業(yè)平均高約2片。其中第三季，自身環(huán)比第二季度提升約0.7-0.8片/公斤，且持續(xù)進步。

盡管原材料和各類成本上漲，但企業(yè)的多年經營管理經驗證明了企業(yè)逆水行走的核心能力，企業(yè)可應對自如；同時也可為企業(yè)的G12迅速推進帶來助益。

半導體業(yè)務快速增長，加速實現國內領先，全球追趕。

就半導體材料方面，中環(huán)的產能持續(xù)提升，8-12英寸產品出貨量加速攀升，產銷規(guī)模同比提升90%+。

該公司通過啟動天津新工廠的建設、加速江蘇宜興二期項目的實施，快速擴充產能，將較原計劃提前實現6英寸及以下100萬片/月，8英寸 100萬片/月，12英寸60萬片/月的產能目標。8-12英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升，產銷規(guī)模同比提升90%以上，預計2021全年可實現營收超20億元。

此外，公司也結合“特色工藝+先進制程”的雙路徑予以發(fā)展該產業(yè)板塊，并且加速先進的制程發(fā)力，產品維度加速升級。

第三，中環(huán)也會借助半導體市場快速增量契機，與戰(zhàn)略客戶協(xié)同成長的同時，與多家國際芯片廠商簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，為全球業(yè)務拓展奠定了客戶基礎。

中環(huán)股份持續(xù)推動著更高層面的新硅片、新半導體材料技術的演進，并且將管理及技術迭代等做有機融合，構建了G12的生態(tài)圈新場景。公司也通過合理的供應鏈體系、更為創(chuàng)新及更有實效的人力和技術管控，進行了一場全面的混改戰(zhàn)略落地，從而取得了更具吸引力的市場業(yè)績，讓實業(yè)行業(yè)、資本市場等多方予以更大的認同感。乘著碳中和、碳減排的強勁東風，中環(huán)股份的傳奇將不斷續(xù)演。

原標題：90億元定增發(fā)行，中環(huán)股份在實業(yè)及資本兩端續(xù)演新“傳奇”