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附文：多晶硅神話中的光伏“先烈”

2003年開(kāi)始，以德國(guó)為首的歐洲國(guó)家為了對(duì)沖原油價(jià)格上漲的壓力，紛紛提供巨額財(cái)政預(yù)算對(duì)國(guó)內(nèi)的太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)進(jìn)行補(bǔ)貼。太陽(yáng)能光伏市場(chǎng)正式啟動(dòng)。作為太陽(yáng)能電池板最重要的原料多晶硅，當(dāng)時(shí)存在巨大的供需缺口，價(jià)格一路飆升至300美元/千克，生產(chǎn)利潤(rùn)率可以高達(dá)500%。

大量的中國(guó)企業(yè)在此時(shí)期上馬多晶硅項(xiàng)目，而地方政府或政策性銀行也給予尚德電力、賽維LDK、天合光能（TSL）、英利綠色能源（YGE）等太陽(yáng)能企業(yè)超過(guò)3000億元的貸款承諾。有資金支持，再加上彼時(shí)還是藍(lán)海的太陽(yáng)能市場(chǎng)給予了企業(yè)極大的擴(kuò)張信心。2008年金融危機(jī)之后，歐美國(guó)家紛紛下調(diào)或取消了補(bǔ)貼，太陽(yáng)能市場(chǎng)瞬時(shí)步入寒冬。

而這輪產(chǎn)業(yè)嚴(yán)寒相當(dāng)漫長(zhǎng)，直到2011年，全球50GW產(chǎn)能中，中國(guó)仍占了30GW以上，而全球?qū)嶋H需求還不到30GW。藍(lán)海迅速轉(zhuǎn)變成了紅海。過(guò)剩的供給迅速涌向了市場(chǎng)，光伏級(jí)多晶硅價(jià)格從2011年之前50美元/千克相對(duì)低位，進(jìn)一步跌至不到17美元/千克（圖1）。


大幅下跌的價(jià)格，讓當(dāng)時(shí)以組件生產(chǎn)為主的中國(guó)光伏企業(yè)經(jīng)歷了從“天堂”到“地獄”的轉(zhuǎn)變。

有著“光伏教父”之稱(chēng)的施正榮曾經(jīng)以150億元身家登頂2006年中國(guó)富豪榜。尚德電力2005年12月成為第一個(gè)在紐交所成功上市的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)，上市首日股價(jià)上漲41%，受到投資者熱烈追捧。尚德上市前三年?duì)I業(yè)收入分別為302.5萬(wàn)美元、1388.8萬(wàn)美元和8528.7萬(wàn)美元。上市前后的尚德正處于瘋狂的擴(kuò)張期，高達(dá)150兆瓦太陽(yáng)能電池的制造能力，使尚德成為全球四大太陽(yáng)能電池生產(chǎn)基地之一，其股價(jià)最高曾接近90美元/股。

出于對(duì)市場(chǎng)的盲目樂(lè)觀，尚德電力與美國(guó)MEMC簽訂了固定價(jià)格的多晶硅十年期長(zhǎng)單。隨后，多晶硅價(jià)格暴跌，尚德不得不終止長(zhǎng)單合同，并賠付2.12億美元。判斷失誤、債臺(tái)高筑，最終讓尚德走向了破產(chǎn)并被紐交所摘牌，而摘牌前其股價(jià)不足1美元。

與施正榮有驚人類(lèi)似經(jīng)歷的還有賽維LDK創(chuàng)始人彭小峰，2009年他曾以70億元身家位居富人榜第70位，并成為江西首富。江西賽維LDK主要生產(chǎn)多晶硅料、多晶硅單晶硅錠硅片、電池、組件和光伏系統(tǒng)。在多晶硅泡沫破裂的過(guò)程中遭受重創(chuàng)，身陷300億元債務(wù)泥潭，最終被迫在美國(guó)提交了破產(chǎn)申請(qǐng)，并被紐交所摘牌。

與前兩位同行相比，天合光能的高紀(jì)凡可以說(shuō)是幸運(yùn)兒。如果說(shuō)施正榮和彭小峰是激進(jìn)派，那高紀(jì)凡無(wú)疑屬于穩(wěn)健派，得益于控制住了債務(wù)膨脹，天合光能在最高峰時(shí)候的資產(chǎn)負(fù)債率都沒(méi)有超過(guò)70%（圖2）。這也讓天合光能免于被債務(wù)壓垮破產(chǎn)摘牌的命運(yùn)。盡管保住了公司，但受行業(yè)蕭條影響，高紀(jì)凡身家由高峰時(shí)期縮水2/3，如今已經(jīng)無(wú)緣500富人榜。

前一輪光伏產(chǎn)業(yè)財(cái)富崩塌的原因，除了政策盲目扶持、產(chǎn)能大躍進(jìn)似的擴(kuò)展，還有隨之而來(lái)的沉重債務(wù)。根據(jù)美國(guó)投資機(jī)構(gòu)Maxim Group的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，在2012年的時(shí)候，中國(guó)最大的10家太陽(yáng)能公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，累計(jì)負(fù)債超過(guò)1000億元。擴(kuò)張期杠桿率太高，一旦市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，債務(wù)就將成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草。