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 全球加快推進清潔能源轉型，光伏市場延續(xù)高增長，尤其是歐洲和國內(nèi)分布式市場裝機需求加速放量。在行業(yè)發(fā)展高景氣的背景下，建議下半年繼續(xù)著眼于細分市場，重點把握供需、格局、技術升級等主線機會，推薦電池設備、硅片、硅料、逆變器等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司。

清潔能源轉型加速，光伏裝機增長中樞上行。

2022年在產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的背景下，國內(nèi)分布式光伏裝機增長亮眼，而隨著2023年起供應鏈緊張格局有望緩解，成本加速回落，集中式裝機有望迎來復蘇；我們預計2022/23年國內(nèi)光伏裝機將達75/110GW左右。海外市場方面，在俄烏沖突和能源供應緊張的背景下，歐洲加快能源轉型進程，美國暫時降低光伏關稅風險，全球光伏裝機增長中樞整體上行，預計2022/23年全球光伏裝機將達230/300GW左右。

供需趨緊，格局向好。

硅料：預計2022/23年有效產(chǎn)能約86/130萬噸，需求約為73/92萬噸。判斷2022年季度硅料供需比約為1.1-1.2，在硅片新產(chǎn)能集中投放的背景下實際供給仍然偏緊，下半年價格或維持高位；2023年起硅料供需比將升至1.4左右，供需格局或?qū)⒚黠@緩和，但仍然將是主產(chǎn)業(yè)鏈中供應彈性最小的環(huán)節(jié)，穩(wěn)態(tài)價格下或仍將維持較高盈利。

硅片：受高純石英砂供不應求，或成為新產(chǎn)能釋放的又一瓶頸，有助于硅片行業(yè)供給格局好于預期，且頭部廠商憑借供應鏈和制造能力優(yōu)勢，盈利能力有望相對持穩(wěn)，并鞏固龍頭地位。

金剛線及切片：我們測算硅料價格在10萬元/噸以上的情況下，隨著硅片大尺寸和薄片化升級，金剛線細線化和需求增速有望明顯加快，預計2022/23年金剛線需求量約1.6/2.3億km，而行業(yè)名義產(chǎn)能月1.7/2.8億km，優(yōu)質(zhì)供給趨緊，盈利增長提速；同時，在硅片新進入者大幅擴產(chǎn)的情況下，專業(yè)化切片代工服務可解決質(zhì)量、成本和技術迭代風險三大痛點，具備廣闊市場空間。

技術革新引領降本增效，需求升級引爆增量市場。

電池技術：得益于技術工藝持續(xù)進步以及薄片化等降本效果顯著，我們測算目前TOPCon一體化成本較PERC僅高0.03元/W，綜合性價比優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。龍頭電池組件企業(yè)積極布局N型電池技術路線，目前行業(yè)規(guī)劃TOPCon產(chǎn)能超 80GW，如天合光能、晶澳科技等主流廠商均具備中試線布局，有望在今年下半年起陸續(xù)投產(chǎn)，預計未來4年TOPCon合計投資將超700億元，核心設備企業(yè)有望深度受益。

逆變器：微型逆變器憑借“高效率+高安全性+高可靠性”的競爭優(yōu)勢，有望成為下一代逆變器主流方向，并進入高速增長階段，預計2025年市場空間將超300億元，對應CAGR約50％，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)微逆廠商有望迎來強勢崛起。此外，受經(jīng)濟性提升推動，海外儲能市場增長加速，尤其是歐洲光儲市場進入爆發(fā)式增長階段，預計未來三年儲能市場裝機CAGR有望達80％左右，打開逆變器需求長期新增量。

風險因素：

光伏裝機增長低于預期；成本下降低于預期；新技術推廣應用進度低于預期；市場競爭加劇；疫情造成的不確定性；海外市場經(jīng)濟衰退；海外貿(mào)易壁壘抬升等。

投資策略：

全球加快推進清潔能源轉型，光伏市場延續(xù)高增長，尤其是歐洲和國內(nèi)分布式市場裝機需求加速放量。在行業(yè)發(fā)展高景氣的背景下，建議下半年繼續(xù)著眼于細分市場，重點把握供需、格局、技術升級等主線機會。

1）供需：推薦高盈利、低估值，且在主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能彈性最小的硅料環(huán)節(jié)龍頭；看好受益于細線化、薄片化進程加速而迎來供應趨緊的金剛線環(huán)節(jié)。

2）格局：受石英坩堝供給瓶頸限制，硅片環(huán)節(jié)競爭格局或好于預期，迎來盈利預期和估值上修。

3）技術突破和需求升級：N型電池技術有望加快產(chǎn)業(yè)化進程，看好相關設備廠商的新增長機遇；長期看好微型逆變器、光儲逆變器市場的高速增長機會。

原標題：中信證券：下半年光伏市場延續(xù)高增長，關注電池設備、硅片、硅料、逆變器等環(huán)節(jié)優(yōu)質(zhì)公司