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釩液流電池是大功率、大容量和長時儲能的理想技術路線，未來有望實現(xiàn)裝機量的快速增長。樂觀場景下，2030年全球釩用量有望在2021年基礎上翻一番。釩的供應端則受到鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能和環(huán)保等因素顯著增長緩慢，釩行業(yè)未來或出現(xiàn)顯著的供應缺口，引發(fā)價格大幅上漲。首次覆蓋釩行業(yè)并給予“強于大市”評級，建議關注釩產(chǎn)品產(chǎn)能處于全球領先水平的企業(yè)。

新型儲能技術快速滲透，釩液流電池發(fā)展前景廣闊。

釩液流電池將不同價態(tài)的釩離子溶液分別作為正負極的活性物質(zhì)的新型儲能裝置，具有安全性好、壽命長、功率和容量易放大等突出優(yōu)勢，是大功率、大容量和長時儲能的理想技術路線。釩液流電池的突出缺點是初期建設成本高，但隨著系統(tǒng)儲能時長不斷增加以及良好的可回收性，其全生命周期的經(jīng)濟性優(yōu)勢正不斷增強。目前全球多個國家正在進行釩液流電池的示范應用和推廣，釩液流電池的滲透率有望快速提升。

儲能領域用釩量快速增長，2030年釩需求量有望翻一番。

根據(jù)Vanitec數(shù)據(jù)，2021年全球釩消費量為12.04萬噸，其中90％以上用于鋼鐵行業(yè)。隨著釩液流電池在新型儲能裝機中的滲透率不斷提升，樂觀場景下，我們預測2025年/2030年全球釩液流電池的新增裝機量將達到9.6GWh/32.9GWh，基于單位用釩量7000噸/GWh（以V2O5計），對應儲能領域用釩量將增長至3.7萬噸/12.9萬噸。2030年釩的需求量有望在2021年基礎上增長超過一倍。

中國是全球最大的釩生產(chǎn)國，釩的供應擴張存在諸多限制。

根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2021年中國釩資源儲量和釩產(chǎn)量的全球占比分別為39％和67％，釩的產(chǎn)量增長主要依賴中國。2011-2021年全球釩產(chǎn)量CAGR僅為4.2％，產(chǎn)能增長緩慢。目前全球釩的生產(chǎn)主要來自鋼鐵行業(yè)生成的釩渣提釩和釩鈦磁鐵礦直接提釩，占比達到90％，這一路線未來的產(chǎn)量增長受到鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能擴張的限制。石煤提釩等路線則由于環(huán)保和成本問題料未來擴產(chǎn)空間亦受限。

供應短缺刺激下，釩價具備大幅上漲的潛力。

釩行業(yè)具有市場規(guī)模小，下游消費領域集中以及供應端集中度高的特點。以上特點使得釩價對于供需失衡呈現(xiàn)出高彈性特征，例如2018年由于鋼鐵行業(yè)用釩量增加，釩價在一年內(nèi)漲幅超過400％。假設未來釩行業(yè)供應保持緩慢增長態(tài)勢，在儲能用釩量激增的拉動下，我們預測2025年全球釩供應缺口將達到3.0萬噸，2030年缺口將擴大至9.6萬噸。顯著的供需缺口或刺激釩價再次出現(xiàn)大幅上漲的行情。

釩價上漲的制約因素：鈮的替代效應和釩液流電池的成本敏感性。

釩和鈮均為鋼鐵微合金化應用的主要元素，在許多鋼種中可以互相替代和協(xié)同使用。若釩價大幅上漲，或再次造成鋼鐵行業(yè)中鈮對釩的替代效應，對釩價形成壓制。此外，成本偏高是釩液流電池商業(yè)化應用的主要障礙，釩價上漲或?qū)е骡C液流電池的成本競爭力減弱，造成釩液流電池的裝機量增長不及預期，也會對釩價形成壓制。

原標題：儲能領域消費擴容，釩價或?qū)⒋蠓蠞q