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光伏行業(yè)上半年業(yè)績有望繼續(xù)增長

裕興股份[5.02% 資金 研報]7月8日午間發(fā)布公告稱，預(yù)計上半年實現(xiàn)盈利4324.15萬元-4843.05萬元，同比增長25%-40%。截至目前，除裕興股份外，A股光伏發(fā)電概念板塊的33家公司中，有15家公司對中期業(yè)績進行了預(yù)估，除4家公司預(yù)減，其他10家公司預(yù)計今年中期業(yè)績將持續(xù)增長，另有1家扭虧為盈。

分析人士指出，受國家對光伏行業(yè)的政策扶持等因素影響，今年上半年光伏行業(yè)整體表現(xiàn)活躍，下半年光伏裝機需求預(yù)計將進一步增長，帶來整個產(chǎn)業(yè)鏈回暖，下游電站運營商和上游多晶硅生產(chǎn)商將受益。

多家公司預(yù)喜

光伏行業(yè)延續(xù)一季度的良好表現(xiàn)。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在15家已經(jīng)發(fā)布中期業(yè)績預(yù)告的光伏上市公司中，業(yè)績預(yù)喜公司占比近7成。其中，業(yè)績增長50%以上的公司有亞瑪頓[3.32% 資金 研報]、愛康科技[10.01% 資金 研報]、拓日新能[9.99% 資金 研報]、東方日升[5.29% 資金 研報]。

今年一季度，光伏概念板塊業(yè)績增速同比顯著提高。在33家A股光伏公司中，一季度有22家業(yè)績飄紅，其中凈利潤同比增長逾30%的公司有13家，凈利潤同比增長50%的公司有11家。

根據(jù)中電聯(lián)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年一季度全國新增光伏發(fā)電累計裝機容量504萬千瓦，其中新增光伏電站累計裝機容量438萬千瓦，新增分布式光伏累計裝機容量66萬千瓦。一季度光伏發(fā)電量約80億千瓦時。對此，分析認為，今年一季度光伏裝機數(shù)量大增主要是因為去年審批不及時，從而導(dǎo)致大量項目于當年年底無法完工。今年年初國家能源局設(shè)定1780萬千瓦的光伏裝機目標，超出市場預(yù)期，預(yù)計今年二、三季度將迎來新一輪的裝機潮。

業(yè)內(nèi)人士指出，中國光伏行業(yè)逐漸回暖，并進入新一輪增長周期。同時，中國光伏產(chǎn)品的出口結(jié)構(gòu)已經(jīng)向亞洲傾斜，從此前高度依賴歐美國家開始轉(zhuǎn)向多元化的出口格局，預(yù)計國家多項利好政策的支持將推動光伏行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展。

力推分布式光伏發(fā)電

有券商分析人士據(jù)記者表示，政府出臺的多個政策鼓勵企業(yè)兼并重組，晶硅價格的持續(xù)下跌會倒逼一些中小供應(yīng)商退場，未來光伏行業(yè)上游的晶硅生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)⒓铀傧磁?，而下游將以分布式光伏電站作為重點發(fā)展方向。

目前，光伏行業(yè)依舊是依靠政策驅(qū)動的市場，政策面對分布式光伏的激勵意圖明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計，山東、陜西、新疆、湖北、江蘇、河北、云南、安徽、福建、廣西、湖南、廣東、內(nèi)蒙古等多個省市均已下發(fā)2015年的光伏發(fā)電建設(shè)計劃，在光伏發(fā)電項目規(guī)模大增的同時，放開分布式光伏發(fā)電項目建設(shè)。

分布式光伏業(yè)正在從去年的調(diào)整、醞釀逐漸走向成熟商業(yè)模式、規(guī)?；鲩L階段，因此市場普遍預(yù)期今年光伏行業(yè)整體新增裝機超越1780萬千瓦是大概率事件。

中投證券研報指出，目前銀行正在放低對分布式光伏電站的融資門檻，金融創(chuàng)新服務(wù)也有助于解決分布式光伏電站的融資難問題。政府發(fā)布的多項政策和電價補貼會促進分布式光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，看好在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭晶硅制造企業(yè)，以及重點發(fā)展分布式光伏項目的龍頭企業(yè)，如多晶硅生產(chǎn)商保利協(xié)鑫、分布式光伏EPC龍頭興業(yè)太陽能[0.78%]和超白光伏玻璃原片制造商信義光能。（中國證券報）

江蘇曠達[9.98% 資金 研報]（002516）:業(yè)績符合預(yù)期,2015年將迎來高增長

公司2014年盈利1.66億,同比增長16.05%基本符合預(yù)期:公司發(fā)布2014年業(yè)績快報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入20.94億元,同比增長46.91%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.66億元,同比增長16.05%,對應(yīng)EPS為0.66元。據(jù)此測算,公司2014年第四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元,同比增長47.71%,環(huán)比增長7.69%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3980萬元,同比增長28.69%,環(huán)比減少2.48%,對應(yīng)EPS為0.16元。公司曾在三季報中預(yù)計全年盈利區(qū)間為1.57-1.93億元,同比增長10%-35%;快報業(yè)績接近區(qū)間下限,基本符合我們和市場的預(yù)期。

貿(mào)易拉動收入高增長,電站促進利潤高增長:2014年收入增速顯著高于利潤增速,主要因為低毛利的貿(mào)易銷售大幅增加(預(yù)計4億左右),預(yù)計主要來自于光伏電站組件采購使用貿(mào)易方式結(jié)算。施甸一期30MW、沭陽一期10MW項目于2014年8月并網(wǎng)發(fā)電,即三季度未滿發(fā)而四季度滿發(fā),在此背景下四季度凈利潤反而環(huán)比下滑,預(yù)計四季度計提了較大的減值準備(應(yīng)收賬款或存貨)。根據(jù)行業(yè)屬性,考慮計提減值的情況下,預(yù)計面料板塊基本平穩(wěn),貢獻凈利潤約1.3-1.4億;光伏電站預(yù)計貢獻凈利潤3000-4000萬元,是公司利潤增長的主要來源。

在手電站運營良好,轉(zhuǎn)型運營全面提速:公司2013年收購-運營的青海力諾50MW項目,根據(jù)半年報數(shù)據(jù),年化有效利用小時數(shù)超過1800小時,顯示出電站極好的質(zhì)量和發(fā)電能力。2014年自建-運營的施甸一期30MW、沭陽一期10MW、富蘊一期30MW與溫泉一期30MW項目已并網(wǎng)發(fā)電,加上近期公告收購的海潤光伏[4.84% 資金 研報]內(nèi)蒙古通遼欣盛100MW電站,累計規(guī)模達250MW,為2015年業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。2015年,公司的項目資源省份將由青海、江蘇、云南、新疆繼續(xù)擴大至陜西、山西、甘肅、內(nèi)蒙古、山東、河北等地;公司轉(zhuǎn)型光伏電站運營商已全面提速,2015-2016年電站開工規(guī)?；?qū)⒊A(yù)期。

進軍北汽供應(yīng)體系,鞏固面料業(yè)務(wù)龍頭地位:公司此前已與北汽股份簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》,有望打入北汽供應(yīng)體系,利于公司拓展新市場、提高市場占有率,并進一步提升品牌形象、鞏固公司的龍頭地位。

同時,公司還積極完善產(chǎn)品線并開拓二級市場,打開新的收入增長空間。此外,公司的面料業(yè)務(wù)還積極推行經(jīng)營體活動,把市場機制引入企業(yè)內(nèi)部,從而有效提升各個組織的積極性,促進面料板塊不斷做強做精。

限制性股票授予完成,為公司發(fā)展保駕護航:公司向118名激勵對象授予1500萬股限制性股票已經(jīng)完成,將有效提升高管與員工的積極性與凝聚力,保障團隊的穩(wěn)定性,有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。激勵之后,上市公司、管理層、光伏電站團隊的利益進一步綁定,公司各方關(guān)系已全面理順,上市公司融資平臺、原管理層的穩(wěn)健作風(fēng)、電站團隊的產(chǎn)業(yè)積淀將有機結(jié)合,公司電站業(yè)務(wù)將加速推進,民營光伏電站新巨頭指日可待。齊魯證券

中環(huán)股份[6.94% 資金 研報]（002129）:光伏業(yè)績拐點確認,電站業(yè)務(wù)高增長

光伏行業(yè)緩慢回暖,高效電池市場迎春天。近期歐盟"雙反"稅率公布,全球光伏行業(yè)最壞的消息已出,行業(yè)處于歷史最底部確認,產(chǎn)能擠出尚需時間,但是隨著需求增長,行業(yè)未來回暖是大概率事件。高效電池已具備規(guī)模生產(chǎn)的基礎(chǔ),同時高效電池帶來的可變成本及度電成本的下降有望提高其滲透率,預(yù)計2015年高效電池市場占有率有望達到37%。

N型片盈利能力強,出貨比例提高改善公司業(yè)績。公司普通的硅片的毛利率為5-10%,高于行業(yè)平均水平,N型片的價格比一般硅片貴10%左右,N型硅片毛利率達到10%-15%,隨著行業(yè)回暖,硅片受貿(mào)易政策影響較小,毛利率有望回升。目前公司N型硅片出貨比例已達40%,隨著公司與日韓公司、Sunpower合作深入及高效電池市場滲透率提高,高毛利的N型硅片出貨比例有望持續(xù)上升,在未來改善公司業(yè)績。

公司CFZ技術(shù)是適用高效電池理想硅片技術(shù)之一。公司自主研發(fā)的CFZ技術(shù)兼具區(qū)熔和直拉硅片的特點,具有片間參數(shù)高斯分布集中、超低氧含量(不衰減)、高壽命、低缺陷(高效率),低成本等優(yōu)點。目前公司CFZ硅片出貨量較低,未來隨著自動化設(shè)備配套到位,公司有望實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

GW電站及制造中心將是未來業(yè)績貢獻主要來源。公司與Sunpower、蒙西電網(wǎng)及金橋城建合資建設(shè)7.5GW電站及制造中心,有效利用了Sunpower的低倍聚光技術(shù)、電網(wǎng)資源與當?shù)卣Y源,有利于大型電站整體推進速度,預(yù)計度電成本有望低于0.5元/kWh,2014年和2015年電站實現(xiàn)凈利潤大約為3.61億、11.56億元,貢獻EPS為0.28、0.63。

8寸區(qū)熔單晶和IGBT功率器件是半導(dǎo)體業(yè)務(wù)看點。公司區(qū)熔單晶的行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,市占率超70%,盈利能力穩(wěn)定,公司已成為國內(nèi)唯一一家(全球第二家)實現(xiàn)8英寸區(qū)熔單晶量產(chǎn)的企業(yè),隨著半導(dǎo)體芯片向大直徑方向發(fā)展,未來產(chǎn)品的推廣有望成為公司新的利潤增長點。公司半導(dǎo)體器件由于折舊成本較高,盈利能力較差,公司大功率IGBT 產(chǎn)品已小批量生產(chǎn),國內(nèi)大部分市場被歐美日企業(yè)占據(jù),未來進口替代空間大。

投資邏輯:從光伏制造到聚光電站,業(yè)績有望高速增長。

公司是逐漸向新能源轉(zhuǎn)型的半導(dǎo)體公司,隨著光伏行業(yè)回暖及高效硅片出貨的上升,制造業(yè)盈利力有望反彈;同時,合資光伏電站項目在未來具有較大業(yè)績貢獻,預(yù)計公司2013、2014、2015年EPS分別為0.1、0.4、0.78元,對應(yīng)目前PE為128X、34X、18X,考慮到公司未來業(yè)績高增長及7.5GW電站較大的想象空間,我們給予公司"買入"評級。（湘財證券）