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　　中國第一家登陸紐交所的民營企業(yè)尚德電力正為留在紐交所而奮斗。11月11日，由于未能及時(shí)提交2012年財(cái)報(bào)，尚德電力被紐交所停牌，并正式進(jìn)入退市流程。為保持上市地位，11月20日凌晨，尚德電力發(fā)布公告稱將對紐交所的停牌決定提出上訴。

　　然而，處于退市危局中的尚德電力又遭遇新麻煩。就在被紐交所停牌后第二天，尚德電力的聯(lián)席臨時(shí)清盤人普華永道表示，尚德電力轉(zhuǎn)讓股份涉嫌違規(guī)。今年早些時(shí)候尚德電力轉(zhuǎn)讓全資子公司PSS控股的日本尚德及新加坡尚德股份的行為，可能違反PSS注冊地維爾京群島的相關(guān)法律。

　　此前，尚德電力向其注冊地開曼群島法院申請臨時(shí)性清算，從而暫緩了可能將其推向破產(chǎn)的可轉(zhuǎn)債債權(quán)人訴訟。

　　現(xiàn)在，尚德電力能否成功“保殼”, 取決于代表無錫市政府主持尚德集團(tuán)重組的無錫國聯(lián)能否破解尚德電力三大難題：財(cái)報(bào)危機(jī)、債權(quán)人訴訟及海外子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的合規(guī)性問題。

　　提振股價(jià)是關(guān)鍵

　　SEC官網(wǎng)顯示，尚德電力所提交的財(cái)報(bào)截止于2012年3月，此后便再無任何財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布。按照SEC要求，上市公司需在4月30日前提交公司2012年完整年報(bào)。而今，紐交所給尚德電力6個(gè)月的最后延期也已到期，但尚德電力仍未能按時(shí)提交上述報(bào)告，紐交所按規(guī)定將其停牌，移出到場外市場交易。

　　對于推遲原因，尚德電力聲稱，需要更多的時(shí)間來評(píng)估無錫尚德、SPI(尚德電力國際子公司)、可轉(zhuǎn)換票據(jù)等重組計(jì)劃對相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值及其他財(cái)務(wù)指標(biāo)造成的影響。

　　熟悉美國證券市場的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“公司被停牌后并非補(bǔ)交財(cái)報(bào)即可復(fù)牌，補(bǔ)交財(cái)報(bào)之后還需要滿足其他的條件，比如最低股價(jià)、流通股多少、股東有多少等一系列數(shù)據(jù)。”

　　尚德電力股票收盤價(jià)在被停牌前已經(jīng)連續(xù)多日低于1美元，即便補(bǔ)交財(cái)報(bào)，尚德電力還要想辦法提振股價(jià)，否則仍然難逃退市之劫，“在紐交所，股價(jià)低于1美元一段時(shí)間，紐交所就會(huì)將其摘牌”，上述業(yè)內(nèi)人士表示。其實(shí)，早在4月，尚德電力就曾因連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)平均收盤價(jià)低于1美元，收到過來自紐交所的退市警告通知。

　　無錫尚德是上市公司尚德電力的子公司，也是其最為核心的資產(chǎn)和主要經(jīng)營實(shí)體，尚德電力在出售了無錫尚德之后，所剩非核心資產(chǎn)是否足夠支撐上市將由紐交所的合規(guī)部門來判定，上述熟悉美國證券市場的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　廣東安泰信律師事務(wù)所王建軍律師在接受《企業(yè)觀察報(bào)》記者采訪時(shí)表示，尚德電力除了無錫尚德之外，還有其他資產(chǎn)，但是都是非核心資產(chǎn)，尚德電力在紐交所的命運(yùn)就在于境外投資人及紐交所的態(tài)度了，如果他們認(rèn)為尚德電力剩余的資產(chǎn)不足以支撐其繼續(xù)上市，尚德電力就有可能面臨退市。

　　那么，在全額轉(zhuǎn)讓了無錫尚德股權(quán)之后，尚德電力還剩下什么?據(jù)記者梳理尚德電力資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)發(fā)現(xiàn)，出售無錫尚德這一核心資產(chǎn)之后，尚德電力所剩并不多，其另一部分重要資產(chǎn)是Global Solar Fund S.C.A.SICAR(環(huán)球太陽能基金，下稱：GSF)投資的公司在意大利建造的太陽能電站，而9月19日，其中的37個(gè)電站已被意大利地方政府查封，被查封規(guī)模超過GSF擁有的太陽能電站總裝機(jī)容量的1/5。

　　與債權(quán)人和解成當(dāng)務(wù)之急

　　一筆發(fā)行于2008年3月的5.4億美元的可轉(zhuǎn)債是將尚德電力推向破產(chǎn)退市的另一個(gè)原因。該筆可轉(zhuǎn)債本該于今年3月份到期，在還款時(shí)間被一再延期之后，10月14日，四名債權(quán)人聯(lián)合向美國法院遞交訴訟，請求法庭強(qiáng)迫尚德電力按照美國破產(chǎn)法第7章的規(guī)定進(jìn)入強(qiáng)制破產(chǎn)程序。美國法院接受了訴訟，并要求尚德電力必須在11月6日前完成應(yīng)訴、抗辯。

　　當(dāng)時(shí)，無錫尚德重組問題還沒有解決，這很有可能使無錫尚德及尚德電力的“破產(chǎn)重整計(jì)劃”功虧一簣。10月30 日，無錫國聯(lián)與尚德電力簽訂了1.5億美元投資意向書。業(yè)界解讀，這是為平撫海外債權(quán)人焦灼心態(tài)，為無錫尚德重組爭取時(shí)間。

　　在應(yīng)訴的最后期限，11月6日，尚德電力董事長邁克爾·納可森及時(shí)以被拖欠薪酬為由，向尚德電力注冊地開曼群島大法院提交了臨時(shí)性清算申請。5天后，開曼群島大法院同意了該申請，此后，公司計(jì)劃繼續(xù)根據(jù)美國破產(chǎn)法第15章申請破產(chǎn)保護(hù)，以便美國法院可以阻止債權(quán)人扣押其美國資產(chǎn)。尚德電力通過法律策略暫時(shí)“逼停”了美國法院的審判進(jìn)程，為公司爭取更多的時(shí)間，但此舉僅為緩兵之計(jì)。

　　目前，尚德電力所要做的是在所爭取到的時(shí)間內(nèi)通過協(xié)商與債權(quán)人達(dá)成和解，將公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。一位浸淫光伏行業(yè)多年的投資人士分析，“債權(quán)人訴訟的背后是與無錫國聯(lián)的博弈，核心在未來尚德電力的股權(quán)設(shè)置，即原有股東、債權(quán)人和無錫國聯(lián)的持股比例如何安排。”

　　值得注意的是，此次提起訴訟的四名可轉(zhuǎn)債債權(quán)人共持有約160萬美元債權(quán)，僅占尚德5.41億美元可轉(zhuǎn)債的0.3%，因此，只是個(gè)別小債權(quán)人的問題，上述投資人士認(rèn)為。其實(shí)，上市公司的原股東、主要海外債權(quán)人和無錫國聯(lián)的根本利益訴求是一致的，可轉(zhuǎn)債持有人如果讓尚德電力破產(chǎn)了，那么按照債權(quán)的等級(jí)，他們會(huì)排在最后，一分錢都拿不到，而繼續(xù)保持上市地位對投資人的影響和損失都是最小的。問題的關(guān)鍵在于如何就基本重組框架達(dá)成一致，該投資人士說，畢竟，“重組成功并股價(jià)上漲，才是多方共贏的基礎(chǔ)。”

　　起死回生需資本輸血

　　讓無錫國聯(lián)始料不及的是，為爭取更多時(shí)間而出的權(quán)宜之計(jì)：向開曼群島申請“臨時(shí)清算”給尚德電力帶來了意想不到的新問題，而該問題不僅可能導(dǎo)致剛剛完成的無錫尚德重組再生變故，而且可能給尚德電力復(fù)牌帶來新的阻礙。

　　普華永道作為被開曼群島大法院委任的尚德電力聯(lián)席清盤人，11月3日向順風(fēng)光電發(fā)函表示，目前正在調(diào)查尚德電力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓及出售新加坡尚德及日本尚德股份的權(quán)利。如果調(diào)查結(jié)果顯示，PSS確實(shí)已喪失轉(zhuǎn)讓及出售日本尚德及新加坡尚德的權(quán)利，就意味著這兩宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉嫌違規(guī)。

　　記者通過公開信息了解到，在今年5月，無錫尚德破產(chǎn)管理人就已經(jīng)把瑞士尚德的資產(chǎn)從無錫尚德里轉(zhuǎn)移出去，然后把新加坡和日本尚德的資產(chǎn)轉(zhuǎn)進(jìn)無錫尚德，而對于此次資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，尚德電力一直未披露原因，而今尚德電力須就其合規(guī)性給出合理解釋。

　　另外，要使尚德電力真正起死回生，遠(yuǎn)離退市邊緣，僅解決上述問題還不夠，接下來，已然傷筋動(dòng)骨的尚德電力需要戰(zhàn)略投資者進(jìn)行資本輸血。有分析人士認(rèn)為，一向以抄底著稱的順風(fēng)光電實(shí)際控制人鄭建明很可能會(huì)順勢抄底尚德電力，待股價(jià)回歸之后再拋售獲利，而這也正與無錫國聯(lián)當(dāng)前引入新投資人的需求吻合。

　　不過，上述熟悉光伏行業(yè)的投資人士指出，并不排除順風(fēng)光電在理順無錫尚德之后，繼續(xù)收購其母公司尚德電力。但目前看來，無錫尚德的接盤者順風(fēng)光電似乎并無意成為此戰(zhàn)略投資者，至少目前順風(fēng)光電尚無收購尚德電力的跡象。或許是因?yàn)轫橈L(fēng)光電接盤尚德電力動(dòng)力不足，作為香港上市公司，順風(fēng)光電本身已經(jīng)擁有融資平臺(tái)。如果事情真如該投資人士的分析一樣，那么要拯救尚德電力，擺在無錫國聯(lián)面前的路只有兩條，要么自己注資，要么引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者。