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公司是能源領(lǐng)域領(lǐng)先的綜合服務(wù)商。公司成立于1996 年，成立初期聚焦智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)，并于2007 年在深交所上市。隨后公司開始拓展多元業(yè)務(wù)，并于2015-2017年陸續(xù)收購(gòu)多家公司。2018 年公司因資本性支出形成較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)全資子公司百年金海因政策等因素業(yè)績(jī)大幅下滑，公司表示剝離非主業(yè)，聚焦智能電網(wǎng)及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。2019 公司開始變賣非主業(yè)資產(chǎn)，并引入深圳國(guó)資委控股的深圳資本集團(tuán)為公司電子第一大股東。2022 年美的集團(tuán)擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓+定增的方式成為公司第一大股東，將賦能公司發(fā)展。

智能電網(wǎng)投資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，帶動(dòng)電表需求持續(xù)攀升。我國(guó)2021 年電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資4951 億元，同增1%，2008-2021 年CAGR 達(dá)4.2%。2022 年中國(guó)智能電表市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到207 億元，全球智能電表的滲透率將從2019 年的41.2%上升到2028 年的59%。儲(chǔ)能市場(chǎng)高景氣，良好發(fā)展環(huán)境助力市場(chǎng)需求攀升。2021年全球電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)量超24GW，同比增長(zhǎng)71%，2016-2021 年CAGR 達(dá)65%。

公司儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，美的入主助力綠色發(fā)展。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品性能優(yōu)異，覆蓋發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用電側(cè)以及新能源配套四個(gè)領(lǐng)域，擁有完善的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成能力。

美的收購(gòu)股權(quán)加速推進(jìn)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望再上一層。公司儲(chǔ)能產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，2022 年7 月年產(chǎn)能3GWh 正式投產(chǎn)，同時(shí)二期已舉行項(xiàng)目簽約儀式，計(jì)劃產(chǎn)能5GWh，待全部投產(chǎn)后有望充分支持儲(chǔ)能訂單的增長(zhǎng)。

公司海內(nèi)外訂單充足，預(yù)計(jì)未來業(yè)績(jī)將持續(xù)放量。智能電網(wǎng)方面：截至2022 年11 月，中標(biāo)總金額達(dá)11.14 億元，同比2021 年中標(biāo)總金額7.44 億元，公司國(guó)內(nèi)訂單量實(shí)現(xiàn)大幅提升。在非洲、美洲多個(gè)國(guó)家實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破。儲(chǔ)能方面：公司在海內(nèi)外的儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量均位于排名前列，有望在行業(yè)風(fēng)口下迎來大幅增長(zhǎng)。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為34.2/95.6/137.9 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.7/2.83/4.92 億元，EPS 分別為-0.05/0.20/0.35 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-24PE 為44.7/25.7 倍（2023 年3 月28 日收盤價(jià)）。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)上行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)；股東變動(dòng)潛在風(fēng)險(xiǎn)；使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。 

原標(biāo)題：